圆桌对话（二）：海外投资机遇与挑战

圆桌对话(二)：海外投资机遇与挑战

主持人：接下来马上开始今天的第二组圆桌论坛，让我们有请出第二组对话的嘉宾，他们是：

直达国际金融服务有限公司创始股东申唯正先生;

深圳市盛世资产管理有限公司董事总经理刘晓俊先生;

深圳市御澜投资有限公司总经理崔飒先生;

深圳市稳益投资管理有限公司资产管理事业部总经理李明颖先生。掌声有请!

第二组圆桌论坛的嘉宾已经来到了场上，我们接下来会继续就私募基金出海的问题请几位展开探讨。在开始探讨之前，我想先请几位简单地介绍一下自己。

申唯正：大家好，我是来自直达国际的申唯正，我是一个期货老兵，从1993年就开始做了。2011年跟期货圈的几个朋友商量，想做境外期货，怎么样找一个中文界面的平台做境外期货。其实我们当时四五个股东都是境外期货投资者，所以想找一个期货平台，我们后来就自己做了一个平台，就是直达期货，我们这个平台当时创立起来的，我是创始人之一，很高兴认识大家。

刘晓俊：大家好，我是深圳市盛世资产管理有限公司的合伙人刘晓俊，我们盛世资产在国内做量化多策略已经有6年的时间，现在累计管理超过20亿人民币，我们主要做的包括股票的α策略、商品的CTA等等，也包括一些和海外相关的全球套利，和一些股票相关的策略。现在我们也是在积极发展国内以及海外的交易，也希望将来更多的和大家有交流和合作。

崔飒：大家上午好，我是崔飒，来自深圳御澜投资有限公司，我们做全球的交易，包括美国市场、香港市场，包括美国的股票、香港的股票，以及全球大宗商品的CTA。我们在三年前也是进入中国市场进行交易中国市场的股票和期货，应该讲我们是一个以量化对冲、量化交易为主的，做一个程序化交易的全球市场的投资类型的管理公司，在这里很高兴跟大家见面和交流。

李明颖：大家好，我是李明颖，我简单介绍一下我自己。我本身在金融行业大概有24年的经历，在证券、银行、基金，以及私募基金都有一些完整的经历。稳益投资是在2015年成立的一家公司，主要专注在量化投资以及程序交易的资产管理的产业，我们很高兴也很荣幸来参加今天的盛会。

主持人：谢谢几位的自我介绍。接下来要问第一个问题，当国内的私募基金想要出海布局，大家认为他们应该做什么样的准备?比如说投研上需要具备什么样的力量，团队上、牌照上应该有什么样的选择?

申唯正：其实我最初一直在做私募，当然我那个私募是没有对外公布的私募，属于小私募。我的观点是，过去那种信息不对称的市场状况将来还会有，但是不会太多了，尤其是国内那种割韭菜的信息，那种机会应该很少了，所以应该布局全球。怎么布局?我觉得还是要做好准备，不能说机会来了才去抓，那肯定来不及。我觉得首先是人，然后是通道，有人之后，没有通道也不行，通道准备好之后，这个通道是怎么样的通道，是一个内外对冲的，还是一个单纯的境外通道，还是单纯的一个期货通道，还是包括大宗商品、股票、全球资产配置，包括外汇都可以做的通道，这些都可以做到才比较好。

刘晓俊：我之前也在高盛工作过，所以对海外还是比较了解的。我们盛世主要是立足于国内，我们也一直在准备做海外的发展。对一个量化基金来说，如果你要做海外的市场，首先你需要有人才，有足够的策略师以及IT人员，因为海外市场非常大，比如说我要交易的时候，我要把服务器和一些技术的准备都要准备好。第二是需要有一些投资人，不像国内备案一个私募基金，几天就可以下来，有几百万就可以做了。海外的托管、律师的流程，再加上牌照之类的，到开曼成立需要6个月的时间，其实是非常长的成立之后，每个月还有最低消费，我记得每年有几万美金的最低消费，包括成立还有几万美金。如果没有两三千万美金以上的初始交易资金，就不用出去了，因为你这个基本上就是亏的。

第三是你有了这笔投资人的钱或者自己的钱以后，你要先找好一些合作伙伴，比如说找高盛或者摩根斯坦利，先找好这些机构，包括一些服务你的托管，这些都要全部弄好。你一开始的几千万美金肯定是你自己的或者是熟人的，你当然要把你的广告打出去，最好是找到代销的机构或者是网站，把你的净值在一开始对外展示，海外的机构投资者起码要看了6个月到一年看了实盘之后才给你投资，有了这些之后才可以考虑交易。在交易之后，你可以考虑海外的市场，它因为有时差，你是不是有足够的人员做早盘、夜盘，包括每个交易所的时差，海外交易所那么多的放假，你是不是也要记录下来，这是一个非常复杂的系统性的工程。

另外，海外市场是充分竞争的市场，包括股票、期货都有非常优秀的海外市场的人，包括美国本地就有非常多优秀的对冲基金在做。我们作为中国的一个私募基金出海，到底凭什么去打败别人?首先我们可以考虑做一些和国内有关的策略，因为这样的话我们会有一定的优势，比如说我可以做海内外的套利，比如说A、H股的套利，或者说做一些农产品、贵金属，国内有的产品和海外的产品的套利。做这些方面的套利，当然你需要拿到一些资质。做这些方面的套利，我既有国内也有海外，它是双边的，对海外的对冲基金是一个障碍，对我们是一个支持点。第二方面，大家都在深圳，我们可以考虑立足于港股市场，因为港股离大陆比较近，而且里面有很多优秀的A股公司在港股上市，这一块也是可以考虑做的。如果你直接开个基金，一头扎到全球的期货交易里面去，我觉得这个胜算和胜率是很小的，没有太大的必要。

主持人：刘总说得非常接地气，很仔细。崔总有什么补充吗?

崔飒：我是做技术出身，在美国做了7年的时间，主要做量化的自动化交易，在香港做了6年。我个人的理解是，我对技术是非常看重的，尤其是做量化交易，甚至有一点偏高频策略的执行方面，我们对技术线路的铺设，对整个交易系统的延迟和整个交易是不是能够很流畅地去执行到位，这些方面我们都非常看重。

我也很高兴跟直达期货在海外合作了很多年，我们所有海外的期货交易都在直达，而且最近我也听说直达期货拿到了做证券的牌照，我知道直达期货在技术上的投入是非常大的，他们在国内和海外都有专门的做技术的团队。我也是做技术出身，我觉得如果有一个好的平台，有一个好的交易的线路，好的交易的系统，对我们的收益会有很大的帮助。

李明颖：担任最后一位嘉宾的好处就是前面大家把意见都表达出来了，我相对比较轻松。不过我还是有点补充，我们从事境外的交易已经有很长的时间了，我总结三点给各位做参考。

外海外的布局只有三件事：第一，近的;第二，广的;第三，像的。

什么叫“近的”呢?毕竟我们是出海做交易，各位一定要考量你自己私募基金的竞争优势是什么，如果你从中国发了一笔单子，经过香港到了芝加哥，这样一个来回，我估计速度快的话大概要150到200毫秒，你怎么和本身在芝加哥的当地的团队不到一两毫秒的时间竞争呢?所以地理上的劣势就需要考虑到你的交易策略里面，因此我的建议是你必须从近的开始，包括港交所、新加坡交易所，我相信在境内也有很多的团队在从事这样的交易，这是第一个。

第二个，广的。做投资一定要从比较大类的资产、指数的标的切入，这样能够避免犯错，这样对交易策略是比较有帮助的。

第三个，像的。中国有一些商品跟国外的相似度是很高的，这些商品原本就是你熟悉的，你本来就应该透过这样的熟悉度介入到境外，包括我们看到新加坡有A50，还有一些贵金属的交易等等，这些熟悉度高的行业，你去布局和切入，相对来讲会是比较有优势的。

主持人：刚才第一个问题，几位嘉宾都跟我们做了分享。接下来第二个问题，刚才刘总和李总都谈到了关于内外盘的套利机会，我们就具体谈一下这个问题，请刘总、崔总和李总谈谈，在全球视野下，你们觉得内外盘的套利有哪些机会和风险是我们需要关注的?

刘晓俊：内外盘套利主要是商品期货上的，包括贵金属的金银铜，包括和农产品相关的产品，在芝加哥的CME和中国都有，它们是比较相关的产品，比如说国内的金和海外的金，国内的铜和海外的铜，它其实可以做一个价差的套利。举一个简单的例子，英国脱欧那天，海外的黄金是突然间暴涨的，这时候国内的黄金可能还没有跟上，我完全可以在海外做空，在国内做多，等它价差回归之后，当天可能就有比较好的收益。当然这类的交易可能听上去好像很好，但是其实你需要考虑一些风险因素，比如说汇率就是一个非常大的风险因素，当人民币暴涨暴跌的时候，会导致黄金、白银的价差出现一个趋势性的作用，本来2%就收敛了，但是现在一下拉到4%或者5%就是不收敛，那么你的套利策略就会面临一个浮亏，如果浮亏扛不住，就会变成实亏，类似这些风险需要大家进行考量。

崔飒：做套利我们是非常有经验的，我们做套利也做了五六年的时间，包括在做国内和海外的期货套利，从这么多年来看，在三四年前套利是非常好做的，可以这么说，比较简单的策略在套利上都有不错的收益，最近几年市场也发生了很大的变化，包括做套利的市场的参与者也在发生基本的改变，这对我们来说都是一个新的挑战，像刘总讲的汇率的问题，大家知道以前人民币一直在升值，而且每一天波动的幅度是非常小的，后来人民币波动的幅度放大以后，而且由升值的空间进入到贬值的空间，你要做内外套利，计算两边的价差，不得不考虑汇率的因素。汇率在以前用一个比较简单的模型，汇率不会大幅的波动，现在汇率大幅波动了，你怎么应对这个汇率上大幅波动，在你的模型策略里面，怎么能够把这些方面体现出来，实际上这是很考验一个量化团队或者一个做策略的人的架构和思维。所以整体来讲，这么多年做套利的经验体会就是，现在并不是一个简单的策略可以很好的有一个相对不错的盈利空间，更需要把策略做得更细化，而且把各方面的因素，包括以前没有的汇率波动的因素要考虑进来，甚至你要用一些额外的对冲的工具，对冲到你的策略里面可以带来风险因素的因子，从这方面来讲，对我们做交易、做策略的要求是越来越高的。

李明颖：前面两位谈了它的机会，我想多谈谈它的风险，当然机会我也要谈一谈。首先我们必须要界定什么叫做内外盘的套利。按我的理解，它是根据境内的商品，在境外找到一个相似度很高的商品，我们同时对这两个商品进行交易，它存在一定的价差，因此我们进行这样的交易，我们叫内外盘套利。我很认同崔总讲的，内外盘的套利中“套利”这两个字应该拿掉，我们所谓的套利应该是一种无风险的套利，现在基本上已经不存在。它存在的是一些没有效率产生的所谓的价差的变化。所以我们是根据这样的价差变化去获取我们要的回报。

我认为它的机遇还是会持续存在的，主要的原因在于，价差的变化一定是存在两个地方、两个区域、两个商品不同的时间，它有一些不具效率的时候，所以产生了这样的变化，包括资讯的传递都产生这样的效率的差异。这样的机遇，以目前中国的环境，它还存在资本管制和资本流动限制的环境下，我们很容易可以看到境内外的市场会出现这样一个不具效率的空间，因此对有一些团队来讲，它会去挖掘这样的空间，来获取回报。

至于风险来讲，做这件事情要做好几方面的心理准备。第一个准备，所有做这些交易策略的，都必须要面临你最重要要面对的价差的风险，当然我们就要探讨，你的价差的风险源自于哪里。前面两位老总提到了，汇率一定是很关键的因素，它会造成这样一个价差波动的风险。除此之外还要补充两点，一个是在中国境内政策很重要，政策给你带来的风险也是必须要关注的，包括目前唯一做境外投资的一个很好的出海点QDII，通过QDII这样的投资方式，它会不会受到一些政策的干扰，这也是必须衡量的一个风险。

除了价差的风险之外，另外还有两点。第一个是交易技术面的风险，交易技术面的风险包含时间差，当你同时做对冲风险交易的时候，你怎么去控制两边市场的时间差，给你带来价格波动的风险，这是你必须考量的。风险的背后也代表着获利的回报，我们善于管理这样的风险，然后去追求市场给我们带来很好的回报。

主持人：谢谢几位嘉宾对这个问题的分享。接下来这个问题我要单独问申总，刚才崔总已经不动声色地把您表扬了一下，我知道你们公司已经在给很多的出海私募机构提供服务了，您觉得这类的私募基金需要哪些服务，同时你们又是怎么做，给他们提供很好的服务的?

申唯正：你问到了技术层面的问题。其实我们最初创这个公司的时候，就是我们自己有这个需求，怎么做境内外的对冲，因为信息不对称，或者货币管制的原因，内外形成一个时间差，怎么来做，我们一直在找技术频道，希望能解决这个问题。到目前为止，我们也只能说是在技术上做到了很快实现两地的无缝对冲，但是解决信息不对称的问题还没有完全实现，因为很多境内的投资者还是需要信息不对称来赚钱。

说到这里我想谈谈交易理念的事情。其实每个投资者都要想自己的优势在什么地方。我认为有三块赚钱的，第一块是我可以掌握一些别人不知道的信息，通过信息不对称赚到钱。第二是我的技术很好，或者我的平台很好，可以同时实现一旦出现价差，哪怕是很小的价差，我就可以同时做，实现无风险套利的价差，赚到无风险套利价差的钱。第三，大家都在预测行情涨跌，其实预测的准确率都不是太高，其实都是在扔硬币的感觉。从这个角度来讲，我觉得刚才曹总讲得很好，就是赚风大了猪都能飞起来的行情，也就是傻子行情，这时候才有赚大钱的机会。如果一个平台能把前两块的问题规避了，才能在第三个方面赚钱。当你在第三个层面赚钱的时候，大家是在同等的博弈。

我们这个平台还在探索中，我们想尽量做得尽善尽美。因为我们股东都来自投资者，所以我们平台当时在做的时候，融入了很多投资者的思想在里面，所以说希望用我们直达平台的各位也给我们多提宝贵意见。

主持人：谢谢申总。接下来再请几位嘉宾跟我们分享一下全球市场的金融形势。我们知道就在今天凌晨，美联储刚刚如预测一样又加息了25个基点，整体来看2017年我们将会面对的变化还是很多的，所以请几位嘉宾来谈一下，你们怎么看待2017年全球的经济形势，并且就此给我们分享一下，你们觉得大类的资产会有哪些机会?

申唯正：今天凌晨美联储加息，这只“靴子”终于落下来了。我认为美元加息这个预期其实已经有点透支了，从这个角度来讲，我倒不特别强势看好美元，但是美元也不会跌到哪里去，因为它进入加息周期了，所以美元指数会是一个振荡的过程，它不是一个暴涨的东西，原来很多人期望一旦进入加息周期，美元指数涨到120以上去，我觉得可能性不大。从这个角度来讲，如果美元指数不涨，大宗商品至少是有些局部牛市还会出现，但是这要看中国和美国这两个国家的经济情况，美国在大力搞基建，中国在十九大之前是否有什么风吹出来，在整个经济上有什么促进，我觉得这是对一些大宗商品有苗头的提前会预知出来。去年已经演绎了一把黑色、金属的暴涨行情，其实也是有些品种的强力反弹。所以我认为如果美元指数不是大涨的状况下，商品还是有机会的，但是可能要有自己的分析渠道。

第二个投资机会，去年下半年出去了很多钱，从中国出去了至少上万亿美元资产，这些资产出去以后投资在哪里?如果美元不涨的话，或者美股现在已经涨到这个份上，没有投资机会的话，它会去哪里?如果是中国出去一万亿左右的美元资产，我猜想它可能会聚集在香港，香港那么多低估的中字头的公司或者是具有大陆背景的公司，我认为可能会有一些机会。

其它方面我暂时没有看到太多机会，我比较熟悉大宗商品，我觉得这方面还有一些机会。另外一个就是港股，不知道这一块的资金能不能往那里回流。

主持人：刚才您说大宗商品您比较熟悉，去年我们看到黑色系比较强，您觉得今年它们还会延续这个持续性吗，还是说该看看其它的品种了?

申唯正：我有一个小小的感觉，我认为整体还会延续，暂时还没有结束。但是有一个问题，有色金属一旦强起来，整个大宗就走完了，从局部来看，我觉得黑色对国家宏观政策有一个预期，黑色有一个金融属性在里面，它对冲了股指期货的属性在里面，国内的股指期货还没有完全放开，很多人做不了股指期货的情况下，他就做这个。股票现在没有太大杠杆，所以用大宗商品对冲国家宏观经济，大宗商品还有一个金融属性在来面，这个要重视。

主持人：谢谢申总的分享，他主要觉得商品、港股能看到比较明显的机会，刘总您又怎么看待这个问题呢?

刘晓俊：因为我们都是做量化投资的，我们比较怕这种问题，因为我们的目标就是，无论你出现什么市场，我们总是找市场的规律，争取拿到一个绝对收益。

主持人：你们现在主要是用什么样的策略呢?

刘晓俊：我说一下可能对我们哪些策略有影响。我今天早上也看到美国加息的消息，我非常赞同申总的分析，我觉得它的加息的预期已经透支得很厉害了。我住在香港，比如说香港的楼市，先一阵还涨了一波，照理说一旦进入加息周期，你的楼是不应该涨那么疯狂，但是大家都觉得这个加息已经成为常态了，包括今早的黄金和美股也是涨的，所以它的加息可能已经让别人觉得过度的透支了，它今年再加两次，明年再加三次，后年再加四次，如果累计加下来，它的目标加幅还是在里面的。长期来看美元相对其它货币还是会走强的。在这样的情况下，我们反观中国的政策，中国首先是要控制外汇，因为它一定要保住自己的汇率，不会让更多的外汇外流。

最近我也一些比较大的客户，或者是大的账户，如果你再想像去年那样把你的钱汇到国外去，这是非常困难的。现在的人民币管制会变得非常严，而且美国持续加息，中国肯定会对人民币进一步管制。在这样的情况下会导致什么结果?流出去的钱我们不管了，但是留下来的钱很难出去。包括QDII和QDIE都已经封杀了，基本上只有一些老的额度。剩下的这么多钱只能留在国内的情况下，有哪些行业可以做?第一个是房地产，中国政府已经开始强力打压房地产了，因为它觉得这个风险已经非常高了，每当一个政府要打压一个资产的时候，一定这个风险非常高了，经过我们多年的经验分析，这个结果一定是会被打压下来的。只要中国政府下力气来做，我觉得地产会进入一个窄幅振荡，到2020年之后就会开始向下，中国的超级地产周期已经差不多了，也就意味着不会有很多的钱疯狂的涌入地产。

第二个可以蓄水的池子是固定收益，也就是债券，但是看到美国进入一个加息周期，去年整个债券资产是跌得比较惨的，现在它慢慢加息，我们不会跌得这么惨，但是在固定收益里面也会有一大部分的资金会释放出来，如果你持续的再往这个债里面堆，一旦风险释放你是血本无归的，一旦债券爆的话，你是本金都没有的。

还有一个是实体企业，实体企业肯定会有一些经济增长的刺激措施，但是还有两个蓄水池会进钱，一个是大宗商品，大宗商品去年有一大波的牛市，今年横了一段时间之后，应该还会有一波行情。第二个就是股市，大家可能觉得股市已经很烂了，就是因为大家都觉得很烂了，钱都出来了，反而钱没地方去的时候，你还是会考虑去买股票，因为你没有办法，你去买什么呢?毕竟中国上市的公司已经是中国最好的公司，你如果不买它，你又不买房产，又不买其他的，你肯定是没东西买。所以长期来看，股票和大宗商品这两个地方会进入更多的钱。

再说回我们的量化策略，股票进入了更多的钱，政府肯定是不希望大盘再疯狂的涨了，再像2015年那一波，如果你又疯狂一波，变到5000点、6000点，又会带来金融海啸，这样是不好的。所以大家更多的钱会买一些成长股、绩优股，反而对我们之前的量化的选股策略，或者是量化α策略，或者指数增强的策略有好处，因为他们就是喜欢大盘.不怎么动，但是个股分化，我可以挑出好的股票来买，所以在量化这一块，股票的策略今年会慢慢涨起来。

第二大类，因为钱多了，整个商品市场的流动性和波动性可能会来几波行情，商品的CTA或者是趋势追踪的CTA或者价值套利的CTA的策略会有比较好的收益，可能一下子看不出来，但是一年之后，来了几波行情或者大幅的振荡几次之后会有很好的收益。所以这个加息周期下来之后，我觉得中国的股票和商品市场还是会有比较大的起色。

主持人：谢谢刘总，接下来我们听一下崔总的分享。

崔飒：大家做投资，尤其是做二级市场的投资，无非一个是债，一个是股票，一个是期货。大家知道进入加息周期之后，债市大家都不看好，以前很简单的做债的玩法已经不再适应现在的市场了，比如说最简单的，以前都是去加杠杆，去买一些债券，这样一年下来就会有一个挺不错的收益，这一类的玩法已经不再适合现在的市场了，对做债市的来讲需要更灵活的处理和交易的方式。

对做股票来讲，我倒是认为今年无论是A股还是港股，股票市场是不会差的。刚才申总和刘总也都讲了，具体原因是市场上的资金还是非常充裕的，大家总是要流向一个地方。另外我也非常同意申总刚才讲的，今年大宗商品的行情，我认为还是会持续的振荡上行。

这里我想跟大家分享一个我认为今年比较有机会的投资方向，就是资源类的股票，无论是在A股还是在港股。大家都知道资源类的股票具有双重的属性，它既有大宗商品的属性，又有股票的属性在里面。而且随着大宗商品的

而且随着大宗商品的价格上来之后，一些钢铁公司、煤矿企业的利润是有很显著的增长的，今年下来他们的利润会持续的往上增加，投资这类资源股票会是今年很好的投资方向，所以我也希望大家可以在这方面，在权重上多增加一些配置，而且从我们的研究来看，从全球的市场来看，与其去持有大宗商品，不如持有资源类的支票，长期来看资源类的股票会跑赢大宗商品。大家把资源股叫做周期性股票，我们认为现在的周期正是一个刚刚开始的起点，这一阶段是有机会的。

主持人：再听听李总的分享。

李明颖：我并不是宏观策略的交易的管理者，我相信市场上有很多做这类交易的专家会比我更有资格回答这个问题，但是作为资产管理者，这是不能回避的问题，你必须对整个形势有一个判断。我很乐意跟大家分享我们怎么看这个问题。我们在思考，想要得到这个问题的大安的时候，最重要的是你的思路是什么，你预判的准则是什么，我想从这个角度来跟各位做分享。

在谈这个问题之前，我们必须要先去看看现在全世界到底有什么样的问题，总结下来，我觉得现在最主要的问题有三点：

第一，目前全世界各个政府的债务持续攀升。第二，人口老龄化日益加剧。第三，增长乏力。这是我们现在面对的困境。

因为这是很长期的问题，我没办法用这个来预测2017年的事情，所以我们就要回到短期来看，我认为2017年会跟2016年很像，政策会成为很关键的因素，也就是说不管哪个地方的政府，这些政策的制定者在想什么，他想要实现什么，这个行为会形成他的政策，这个政策进而就会影响到我们现在的金融市场。

举个例子来说，大家很熟悉特朗普，从他当选以来，他大概有三个方向，第一，他要实行扩张性的财政政策，顺着这个思路可以看看未来是不是如此去做。第二，他是一个比较亲商的政策的制定者，他会减少税负、减少监管，我们会看看到底哪些行业、哪些公司会因为这样的政策而受益。从他的政策发布之后，美国的银行股就涨了很多，这就是我们一个很好的观察的对象。第三，特朗普倾向于贸易保护主义，他对移民也是比较反对的，所以我们会从这几个方面来观察。

除了这些之外，我认为行情的变化有一个很重要的关键因素叫做资金，所以我们要看哪个市场、哪个商品要涨，我们就要研判资金的流动。这也许很困难，我们自己观察的指标是什么?我想美元指数就是一个很好的观察指标。

市面上有很多的评论在探讨这个问题，我不多说，我只提供一个观点给大家做思考。我们都知道美元指数很容易受到美联储加息的影响而上涨，但吊诡的是，美元指数会制约美联储加息的东西，我们分析下来，由于中国以及新兴市场在全球的需求都是不振的，所以在这个大行情下，一旦美联储发现它的经济状况很好，包含失业率很低，通货膨胀微幅的上扬，他为了担心以后的通货膨胀的情况，开始加息，导致美元指数上扬，美元指数上扬又会传导到打压大宗商品的价格下跌，这从某种程度上抑制了通货膨胀，抑制了通胀之后就会让美联储在加息的政策上让你感觉反复、起伏不定、犹豫，这就是我们从去年到现在看到美联储在加息政策上的一个很重要的现象。

美联储还是会随着通货膨胀的状况去实施它加息的政策，不过我们相信它的加息不会是连续性的，因为它受到了经济成长传导到通胀作用，某种程度已经被消化掉了，所以它的加息政策是一个阶段性、波段性的，这就会在美元指数那里受到一些很重要的影响。当然，它会相对的影响到我们新兴市场货币的表现，包括人民币。我提供这两个主要的角度分享给大家。

主持人：非常感谢现场几位嘉宾的分享，我觉得分享得非常精彩。谢谢几位。

由于时间关系，我们今天上午的分论坛到这里就告一段落，今天下午2点在这里将会有一场定增分论坛，我们下午见，谢谢各位!