张杰平：借助统计学和数学 筛选高收益事件

张杰平：借助现代统计学和数学方法 筛选高收益 “大概率”事件

私募排排网 徐锋

私募排排网专访牧鑫资产董事长兼投资总监张杰平

摘要：投资理念，牧鑫资产致力于借助现代统计学和数学方法，利用计算机进行金融大数据分析以筛选出市场上高收益的“大概率”事件;通过数量模型验证并固化规律和策略;严格执行以获得持续稳健的绝对收益。牧鑫资产致力于策略的持续研发和创新，确保策略的长期有效性以获得持续稳健的绝对收益。牧鑫资产自建策略、交易和风控等系统，克服人性的非理性特征，排除情绪化的影响，通过纪律性、系统性、概率取胜，从而获得持续稳健的绝对收益。

产品优势，我司运作产品一般采取量化投资和程序化交易。牧鑫资产目前产品主要专注于量化投资，坚持数量化、模型化、程序化的投资原则，以金融数学、计量经济学、金融工程学等专业方法，研发并运行稳健的投资策略，并注重风控，从而为客户创造持续稳定的绝对收益。无论股指上涨或下跌，均可获得正收益;在趋势中能够获得高收益，在震荡中能够控制亏损;收益较高，回撤较小，收益稳健，风险可控。严格风控：策略开发，实盘交易，资金管理，产品净值管理。持续策略开发：策略的回撤/收益要求;策略之间的负相关性。严格执行交易策略。

精彩语录：

私募排排网：贵公司有多少个人?研究员有多少人?

张杰平：公司目前共有员工30个人，其中投研团队14人，投资经理3人，对冲策略组5人，趋势策略组3人，交易策略组3人。

私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?

张杰平：牧鑫资产致力于借助现代统计学和数学方法，利用计算机进行金融大数据分析以筛选出市场上高收益的“大概率”事件;通过数量模型验证并固化规律和策略;严格执行以获得持续稳健的绝对收益。

牧鑫资产致力于策略的持续研发和创新，确保策略的长期有效性以获得持续稳健的绝对收益。牧鑫资产自建策略、交易和风控等系统，克服人性的非理性特征，排除情绪化的影响，通过纪律性、系统性、概率取胜，从而获得持续稳健的绝对收益。

私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?

张杰平：公司的风险控制包括事前风控、事中风控、事后风控。

事前风控：

所有策略在上线之前必须经过几轮严格测试通过后才可以正式实盘：

1.历史回归测试和策略评审委员会审核。评审委员会评审通过后会交于策略团队经过公司模拟测试1-2个月，模拟期间，风控部门介入每日跟进核算PnL以确保实际PnL符合预期值。如不符，立刻停止测试并检查。

2.模拟测试完成后进行“牧鑫0号”产品实盘测试2周-1月，风控部门介入每日跟进核算PnL以确保实际PnL符合预期值。如不符，立刻停止测试并检查。

3.“牧鑫0号”产品实盘测试通过后再逐渐增加资金，风控部门介入每日跟进核算PnL以确保实际PnL符合预期值。如不符，立刻停止测试并检查。

事中风控：

1.投资&风险委员会监管公司每只产品的净值回撤风险。

2.投资经理实时监控每个策略的表现和整个产品的净值表现。

3.交易员团队监控交易系统的严格执行;如有问题，分析师团队和技术团队立刻介入调查，如问题紧急，可以立刻停止交易系统转入人工控制模式。

4. 每个单策略单标的严格风控：每个策略的每笔交易都设定最大亏损;最大亏损达到，交易系统自动平仓。

5. 每个策略组严格风控：每个策略组设定最大亏损;最大亏损达到，交易系统自动平仓。

事后风控：

1. 每日核算持仓市值和持仓风险度。

2. 比对每日指令单与成交单。

3.对投资组合的市场表现、风险水平进行定期回顾分析并适时作出调整。

私募排排网：在套利操作过程中，你们注重哪些方面?

张杰平：我们的复合套利是组合完全对冲并寻找组合中不同部件的轮动机会以赚取套利收益。商品套利是基于商品基本面的思路通过量化择时寻找回归套利机会。

私募排排网：请问如何挖掘市场无效性?

张杰平：目前我们的策略架构覆盖了几乎所有国内二级市场的标的。我们不同策略会一直跟踪不同标的之间的交易机会。或者说，我们是通过我们自主开发的策略体系实时跟踪所有市场的变动情况。当市场无效性发生时，我们相对应的策略会触发交易机会。

私募排排网：贵公司如何选股，持股周期多长?有行业偏好吗?

张杰平：目前我们的选股主要有两个大方面的考虑：(1)筛选流动性最好的股票，这样可以支持策略的资金容量，(2)按照对应指数通过多因子选股的方式筛选。不同策略持股周期不一样：2个星期-6个月我们都有覆盖。目前我们的策略没有太大行业偏好。

私募排排网：请问公司有哪些投资策略在使用?策略运行过程中，会主观干预吗?

张杰平：我们的策略在运行中是没有主观干预的，我们目前在使用的策略包括复合套利策略、商品套利策略、股票趋势策略和期货CTA策略。

私募排排网：监管层松绑股指期货限制，对量化对冲行业有哪些影响?你们是如何把握这个机遇的?

张杰平：股指期货限制终于松绑，这个代表监管层对金融市场的一个态度，后续可能会分阶段持续放开。股指基差有望很快收窄，甚至由于基差踩踏事件造成转正。这个对我们目前的仓位很有利。后续基差转正我们在2016年一直小资金测试的一些中性策略也可以上架，从而会大大增加我们的策略分散度，收益来源和资金规模。一些年初对中性策略担心的资金方因为基差的解决也会增加对中性策略的配置，这些会加强部分因子的盈利效应。

私募排排网：目前贵公司运行的产品有哪些优势呢?

张杰平：我们公司运行的产品优势有这些：

(1)量化投资和程序化交易;

我司运作产品一般采取量化投资和程序化交易。牧鑫资产目前产品主要专注于量化投资，坚持数量化、模型化、程序化的投资原则，以金融数学、计量经济学、金融工程学等专业方法，研发并运行稳健的投资策略，并注重风控，从而为客户创造持续稳定的绝对收益。

(2)收益稳健，风险可控

无论股指上涨或下跌，均可获得正收益;在趋势中能够获得高收益，在震荡中能够控制亏损;收益较高，回撤较小，收益稳健，风险可控。

严格风控：策略开发，实盘交易，资金管理，产品净值管理。

持续策略开发：策略的回撤/收益要求;策略之间的负相关性。

严格执行交易策略。

私募排排网：贵公司构建多因子模型时，注重哪些因素呢?

张杰平：目前我们多因子体系关注的主要是一些传统因子，比如市值，价值，成长，动量，流动性，波动率等等。针对每个因子，我们会有对应的量化择时模型进行交易以确保每个因子的风险得到合理的管理。

私募排排网：贵公司会参与商品期货吗?对于黑色系商品期货暴涨暴涨行情，你是如何看待的?

张杰平：商品期货在我们的商品CTA和商品套利策略占比都比较大。黑色商品由于定价权完全在国内，有很重的国内特色，经常受资金面的炒作暴涨暴跌。我们的策略体系把完全国内定价权的商品，国内参与定价权的商品和国内暂时没有定价权的商品分开分析并有相对应的策略模型。同时我们也会基于每个标的的波动率来调整相对应的仓位以更好的控制风险。

私募排排网：谈谈你对投资的理解?

张杰平：这个问题很大，用简短的几句话来分享我们对投资的定位。牧鑫资产是一家纯量化的私募，我们会更多的利用金融衍生品工具，通过金融工程的模型来组装我们所设计的金融资产组合。我们致力于做金融市场的组装商，而不是投机者。