温州传奇私募的逆境：千万保证金打水漂 董事长做财务报表 管理规模缩六成

　　近日，新三板挂牌私募浙江思考投资集团股份有限公司(简称“思考投资”)公布2018年业绩报告。

　　这家温州机构曾以大宗交易名震私募江湖。

　　从最新年报中发现，这家私募的管理规模快速缩水，昔日的杠杆玩法成为关键因素。

　　思考投资更在年报中发出“逆境转型”的信号，这成为中小私募生存窘境的缩影。

　　2018年营收跌幅488%，规模缩水超六成

　　据悉，思考投资是一家专注于以白名单投资顾问形式为主的私募机构，同时也通过自有资金进行投资。

　　2015年1月份，思考投资登陆新三板，一个月内股价最高涨至37.9元/股。但挂牌后不及一年，股价沦落为“准仙股”，长期在1元/股附近徘徊。2018年2月起，思考投资挂牌价格始终低于1元/股。

　　截至4月10日，思考投资挂牌价格为0.26元/股。

　　2018年年报显示，思考投资营收亏损6054万元，同比跌幅488.96%；归属挂牌股东净利润亏损951.03万元。

　　该公司收益获取来源分为三大类，即投顾型产品管理费、超额业绩报酬收入、自有资金投资收益。

　　对于惨淡业绩，思考投资指出，公司投顾类产品在报告期内收益率下降，且原主要投资策略“大宗交易投资策略”时间周期出现大幅延长，策略收益趋向降低。

　　据了解，思考投资长期专注于大宗交易，通常以折扣比例从上市公司股东手中获得股票，通过在二级市场卖出后获取差价收益。但该策略明显受到股东减持新规、并购重组趋严政策的严重影响。

　　年报还披露，截止2018年年末，思考投资在管存续基金共18只，认缴资金总额约16.58亿元，实缴资金总额约17.74亿元。

　　相比2017年末，2018年思考投资在管产品减少21只，实缴资金缩水29.82亿元.。

　　这意味着思考投资管理规模缩水超六成。

　　千万元保证金“打水漂”，杠杆玩法失效

　　值得注意的是，思考投资披露了2018年“实际核销的其他应收款”明细，涉及三笔保证金性质的应收款，涉及金额3650万元人民币。

　　年报中注明，3650万元应收款全部核销，背后原因是资管和信托计划产品到期清算的净值低于约定净值水平，导致无法收回保证金。

　　华尔街见闻调查发现，这与思考投资的三只银信通道类投顾产品有关，均为“安全垫”产品。

　　实际上，部分中小私募为了扩大管理规模，在银行信托的私募产品中担任投顾，私募利用自有资金“跟投”并担任劣后级。

　　这类杠杆型的结构化产品中，一旦产品净值跌至一定约定比例内，私募要自行承担产品亏损，本质上是类保本的风险补偿产品。

　　思考投资在2018年4月-6月间，陆续发布了上述导致应收款核销的三只产品清盘公告，不仅导致产品本金亏损，还出现亏损补资900万元的情况。

　　董事长兼任财务负责人，转型在即？

　　思考投资的财务报表中，法定代表人、主管会计工作负责人、会计机构负责人均为岳志武，他同时担任董事长一职。

　　董事长身兼财务负责人，并不常见。

　　翻阅历史公告，2018年9月，前财务总监辞职。随后，思考投资表示“公司董事会决定不再设置财务总监岗位，原财务事务交由财务负责人管理，不会对会司生产经营产生不利影响。”

　　值得注意的是，2018年思考投资员工变动明显，由年初38人减少至年末的15人。其中，行业研究部和市场服务部减员幅度最大，分别只剩1位在职员工。

　　此外，思考投资分别抵押两处房产，账面价值占总资产比例23.89%。

　　值得注意的是，思考投资在年报中更透露了未来转型的线索，“公司现已将投资顾问业务与自主发行业务交由子公司继续开展，相关政策明朗前，公司不再新增投资顾问业务及自主发行业务，今后公司的发展计划将转型为投资业务”。

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