“保本基金”更名 新规趋严规避潜在风险

中国证监会10日发布关于避险策略基金的指导意见，将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”，并作出取消连带责任担保机制等内容的修订。业内人士指出，指导意见对“保本基金”作出调整，将为行业带来一系列新变化。

目前，存续的保本基金共有151只，资产净值约3200亿元。证监会新闻发言人邓舸说，总体来看，保本基金运作较为平稳，未出现到期不能保本的情况，在丰富基金产品类型、满足投资者多元化需求方面发挥了积极作用。

但在过去多年的发展中，监管部门也注意到保本基金保障机制存在一定问题，保本投资策略存在失效的可能，以及保本基金快速膨胀可能带来的风险。

为此，指导意见的内容进行了以下修订，取消连带责任担保机制;完善对避险策略基金的风控要求;限定避险策略基金规模上限，防范相关风险;完善基金管理人风控管理要求。

对于保本基金此前采用的连带责任担保方式，且多数规定了担保方拥有无条件追索权条款，即“反担保”。指导意见作出新的规定，在基金到期时，若份额净值低于基金合同约定的投资本金，保障义务人负责向基金份额持有人补足差额。保障义务人在向基金份额持有人补足差额后，无权向基金管理人追偿。

邓舸说，保本基金的担保机构之前有权无条件向基金管理人进行追偿，基金管理人实际对基金份额持有人的投资本金承担保本清偿义务。一旦保本基金到期不能实现保本，基金管理人应偿付最终的投资损失，行业风险不容忽视。

事实上，早在去年5月，证监会也指出，反担保的安排是由基金公司承担最终的可能风险损失，这与基金公司的资本金制度不相匹配，可能损害基金持有人利益，危及基金公司体系，潜在风险不容忽视。

“保本基金此前的‘生产合作链’将基本断裂。”济安金信基金研究中心主任 王群航(专栏) 在谈及指导意见中的这项新规时表示，目前，担保公司不愿再为保本基金担保。没有了“反担保”，担保公司同样担心。

有业内人士也指出，指导意见新规的口径更加严格，基金公司和担保公司签订风险买断合同，预计很少有担保机构愿意为这些产品做担保，一方面担保风险较高;另一方面，收费高的话基金管理人也难以接受。

此外，为了降低执行投资策略中的运作风险，指导意见还强化避险策略基金投资策略，对避险策略基金的投资范围等方面作出明确规定。分析人士预计，避险策略基金的投资将更加“难做”，新规推出后，不会像2015年-2016年那样成立大量保本基金，行业风险会骤增。

由于当初成立的大部分保本基金期限是18个月或两年期，2017年开始将有大量保本基金到期。王群航指出，在市场不佳的情况下，有的产品已经低于面值，担保公司面临窘境。