林孚资产杨景：投资区分主观客观，偶然必然

私募排排网专访林孚资产合伙人杨景

简介

杨 景：上海财经大学金融学精算硕士。2006年进入基金行业，11年基金和保险资管的从业经历。先后在易方达基金(2006-2008)及泰康保险资产(2008-2014)的股票投资部工作，历任金融研究员、TMT研究员、策略研究员、股票投资经理等职务。现任上海林孚投资管理合伙企业(普通合伙)(中国基金业协会私募备案登记编号【P1013994】)创始人、执行事务合伙人。

摘要：投资机会方面，近几年A股体现出很强的风口轮动特征。上次采访也提过低估值板块轮动的。目前各行业消费升级，制造升级，技术进步，龙头效应等都还在继续过程中。具体比如汽车，物流、PPP等很多行业都在积极向上。而传统公司发生困难的时候恰好也都是新公司发展的机遇。另外研究跟踪TMT板块6年多来看，仅从股票投资角度分析它的问题也只是暂时的，很多只是估值贵，公司经营业绩等都在持续增长。新兴民企的主观能动性是社会时代的宝贵财富，这些案例很多的。对国家社会有信心，因此展望2017年，坚持专业投资，始终是能赚到钱的。

投资哲学方面，继续稳健保守、精选个股，仓位张合。林孚资产倾向于可知论，礼赞科学。始终相信人类文明的未来是指数发展、并且正面超预期。实际上A股过去5年涨得多的都是内生性推动的成长股，而且这些股票的科技含量是明显增加的，这些案例很多的。实际上林孚资产的这些基本想法，经常与很多上市企业的经营文化，以及志同道合的同行，产生共鸣。

精彩语录：

私募排排网：感谢杨总第二次接受私募排排网采访，记得第一次的时候是2016年4月。当时林孚旗下2015年5月下旬发行的基金抗住了三轮股灾的考验。根据私募排排网数据，贵司旗下所有产品2016年净值均在10%-16%之间。这次采访也得知目前贵司旗下所有产品2017年净值增幅均在8%-11%之间。

杨景：谢谢私募排排网再次安排采访。林孚资产成立已经2年，一直专注股票投资。林孚资产成立之初即遇到第一次股灾高位，扛过7月份之后产品净值一路稳健上升至今。路漫漫林孚资产会继续做好本职工作。永远特别感谢一起走过股灾跌宕起伏的持有人，感谢在股灾中给予帮助的前辈、相互鼓励的同行。

私募排排网：贵司2017年的投资目标是什么?

杨景：继续绝对收益。低风险，中收益，长持续。长期而言，股票是所有金融商品中回报率最高的之一。为持有人持续地保值增值是林孚资产的核心目标，不仅仅是抵抗通胀，更是长期复合增长。

私募排排网：贵司的投资哲学是什么?

杨景：继续稳健保守、精选个股，仓位张合。林孚资产倾向于可知论，礼赞科学。始终相信人类文明的未来是指数发展、并且正面超预期。实际上A股过去5年涨得多的都是内生性推动的成长股，而且这些股票的科技含量是明显增加的，这些案例很多的。实际上林孚资产的这些基本想法，经常与很多上市企业的经营文化，以及志同道合的同行，产生共鸣。

私募排排网：贵司2017年看好哪些行业的股票投资机会?

杨景：近几年A股体现出很强的风口轮动特征。上次采访也提过低估值板块轮动的。目前各行业消费升级，制造升级，技术进步，龙头效应等都还在继续过程中。具体比如汽车，物流、PPP等很多行业都在积极向上。而传统公司发生困难的时候恰好也都是新公司发展的机遇。另外研究跟踪TMT板块6年多来看，仅从股票投资角度分析它的问题也只是暂时的，很多只是估值贵，公司经营业绩等都在持续增长。新兴民企的主观能动性是社会时代的宝贵财富，这些案例很多的。对国家社会有信心，因此展望2017年，坚持专业投资，始终是能赚到钱的。

私募排排网：贵司如何建立研究框架看待未来?

杨景：林孚资产努力区分主观客观，偶然必然，事前事后。评论过去三句话能讲清楚，展望未来仿佛千言万语讲不清。想象力是很重要，不知道自己的未来，就不能指望你能知道上市公司的未来。例如事前看并购重组的买中概率实际很低，并购重组本质即为高度不确定性，甚至董事长自己都不确定停牌后的事情能否成功。

相比之下，林孚资产倾向使用简单确信如欧几里得数学公理般的道理做逻辑推导，如只买20倍pe以下的公司股票等，采用数量方法建模，先僵化、后优化、再固化。作为输入变量的信息，须可靠必有出处。基于这两点来构建研究框架的复杂大厦。

私募排排网：贵司如何建立投资框架?

杨景：首先减少赌性，“赌”字从头脑里飘过的时候就已经输定了。随着上市公司的增多，可以看出很多企业家也有很强的赌性。二级市场看天预测宏观的能力相对于一级市场或产业有一席之地。很多企业家如果能够问问资本市场的意见，其实可以少亏很多钱。

其次，个股非常好一定投或非常不好根本不值得投，这两种情况都很少，其他多数是投还是不投?林孚资产参照二八定律，提高严于律己的标准，可投可不投的，坚决不投。并且控制仓位乃至经常空仓，这些方法都是为了回避风险调整。

此外，都可以添加股指期货对冲市场风险。都可以增加港股投资渠道。在仓位及个股、策略等各方面都会建立试错机制。如果未来还要干二、三十年，就得多尝试各种方法。

反复说明，林孚资产的投资工作就是先逻辑，再调研，后筛选，货比三家，耐心做绝对收益。

私募排排网：您如何看待量化对基本面型股票投资的影响?

杨景：基本面和量化投资都在迅速进化并融合。基本面不仅仅是买入持有。量化不仅仅是高频交易，也不一定依靠股指期货对冲。与十年前相比，上市公司增多，各类信息、包括市场反应速度，也都越来越多越快。这与实体经济的变化速度同步，体现了金融的信息科学属性。也说明金融确实起到了企业加速器、解决信息不对称的社会功能。预期未来只会持续更多更快。一个股票，一个事情，一个人，往往只有半年的时间窗口。技术分析和基本面投资，都在使用量化分析，例如都广泛长期使用小盘市值因子。机器学习、数学算法越来越靠近人工智能的同时，也要求人的投资工作更多理性科学。

私募排排网：您如何看待市场博弈?

杨景：贪嗔痴，戒定慧，道理大家都懂，可惜人性不讲道理。存天理去人欲太难，不如知行合一，做能力圈之内的事情。真心热爱投资且有长期定力的人，可能会使自己的生命更有意义，反之则不如交给专业投资人。A股至少有2000万个活跃个人股票账户，即使网上出现10万个股神，概率也是不高的。

私募排排网：由于时间关系，谢谢杨总接受我们的采访。今天私募排排网对林孚资产的采访到此结束，期待下次再会。