股指期货松绑预期强烈：机构准备大干一场

证监会主席刘士余2016年12月在大连商品交易所第六次会员大会上预告说，“必须从国家战略高度加快发展期货市场，今后我们会好消息不断好戏连台。”

于是，在上周五举行的全国证券期货监管工作会议上，关于期货业的好戏来了!刘士余主席表示，要“积极稳妥推进期货及衍生品市场发展，择机退出股指期货临时性限制措施。”

一年一度的全国证券期货监管工作会议正在召开，按照惯例，证监会主席刘士余将发表讲话，总结过去一年的工作，部署今年重点任务。而春节前市场盛传的股指期货松绑是否会被提及，也是期货市场关注的焦点。

市场人士预期，针对期货市场，监管层重心依然落在控制风险上。证监会2016年对期货市场加强了监管，除开展现场检查外，对期货市场的异常波动进行了关注，会议或将重申确保市场稳定发展，避免风险。

不过，截至记者发稿，还未有官方消息透出。

松绑版本流传

“节前股指期货松绑消息不断，但最终失约。节前股指期货期现价差有一波快速收敛，但近期价差又扩大了，负基差阴云继续笼罩市场。”一家期货私募基金负责人叶波(化名)告诉《国际金融报》记者，“不过，2017年股指期货松绑将是大势所趋，但恢复步伐不会迈得很大，前期将以逐步松绑、稳步推进为主。”

春节前，流传较广的股指期货松绑版本主要包括三方面：

沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%。中证500股指期货各合约的非套期保值持仓保证金标准由40%调整为30%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约平今仓手续费标准，调整为成交金额的万分之十一点五。有关日内过度交易行为的监管标准，调整为单日开仓交易量超过20手，构成日内开仓交易量较大异常交易行为。

“与股指期货限制政策几乎一一对应，针对性很强。”叶波表示。

2015年股市异动期间，中金所公布了一系列对股指期货严格管控的措施，主要是调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准。

中金所宣布自2015年9月7日起，沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为;将各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%，将各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%;同时，将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准，由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取，提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。

股指期货被限制后，流动性严重枯竭，至2016年12月底，中金所的成交量和成交金额分别减少了94.62%和95.64%。

对此，中金所表示，股指期货是资本市场重要的风险管理工具，有助于股票市场健康平稳运行。中金所一直在研究论证相关工作，促使股指期货发挥积极的市场功能。

量化对冲基金备战

中信建投期货公司首席风险官廖湘俊在接受《国际金融报》记者采访时表示：“如果按照传言，股指期货恢复是逐步放开的话，对期货公司风控压力不大。”

美尔雅(600107)期货副总经理金宏斌也向《国际金融报》记者表示：“股指期货相关系统、人员制度都是现成的，公司并不需要为股指期货恢复做很多准备，但对新进入股指期货市场的投资者还是会做常规的投资者教育。”

不仅美尔雅期货，记者还了解到，一些期货公司内部也对新入职员工进行股指期货基础知识、交易规则的培训。

“股指期货逐步恢复对期货公司2017年的收益有利。”上海一家券商系期货公司高管告诉记者：

“2015年9月期指交易受限后，期货公司收入受到较大影响。2016年年初，很多期货公司老总都很悲观，甚至做好了全年亏损的准备。好在2016年商品期货市场行情可观，期货行业整体业绩较上一年基本持平，比预期的情况好很多。2017年，如果股指期货逐步恢复，股指期货交易带动的收益将保障期货公司的稳定发展。”

浙江量道投资管理有限公司CEO余晓锋向《国际金融报》记者表示：“股指期货恢复对量化对冲行业是有积极意义的。保证金标准下降，可以提高资金利用效率，仓位更大了。股指开仓手数扩大以及平今仓手续费降低，都有利于股指期货市场流动性的回归。”

余晓锋透露，2015年9月最严股指期货限制政策出台后，对量化对冲业务冲击很大。

“政策出台前，一些股票量化对冲策略每年收益率可以轻松做到15%至20%，2016年股票对冲收益率做到7%-8%已经非常优秀。此外，2015年大型量化对冲私募基金规模都做到了百亿级别，股指期货一受限制，部分规模掉到20亿至30亿左右，缩水厉害。

由于股指期货市场流动性枯竭，有些私募基金主动降低了规模，新募资的产品也转向打新、指数增强等其他策略。”余晓锋说，“如果股指期货恢复，那么量化对冲基金规模和收益都会回暖。”

流动性好转带来操作空间

股指期货恢复预期强烈，那么普通投资者又该如何面对呢?

叶波认为：“对于普通投资者来说，没有必要把是否恢复看得太重要。股指期货恢复对股市作用是中性的，因为股市涨跌取决于经济，股指期货方向与股票现货是一致的。”

华泰期货分析师徐闻宇指出，如果传闻成真，股指期货交易松绑带来的信号作用大于实质，表明监管层对于目前宏观经济逐步企稳环境下，再次推进金融基础设施建设，加大金融业对于实体产业的扶持———限制金融自由化的同时，有序地推进金融深化。

流动性是资本市场最重要的元素。股指期货的松绑将为市场提供更多流动性。投资者通过买入股票组合卖出股指期货，可以对冲掉无法克服的市场风险，将这种风险转移至市场中的其他风险偏好者，不同市场的参与者承担自己可接受的风险，这其中流动性为投融资活动的建立以及扩大提供了可能。所以，股指期货的流动性保证了这一机制的实现。

徐闻宇进一步指出，随着2016年市场传闻股指期货的可能放松，其价格发现功能在逐步回归，表现在沪深300指数对IF近月的基差在逐步地收敛，市场的有效性也在逐步回归。而成交持仓情况的逐步好转也将为市场注入更多的流动性，有利于价格发现。流动性的好转或为将来相对价值策略提供更多操作空间。