星石投资：春节效应下PMI回落难改经济向好预期

　　事件

　　国家统计局今日发布数据显示，2018年2月官方制造业PMI为50.3，前值为51.3，预期值为51.1，低于预期，也低于去年同期水平。非制造业官方制造业PMI为54.4，前值为55.3，预期值为55，略高于去年同期水平。非制造业总体仍保持较高的景气水平。

　　星石观点：

　　星石认为，受春节因素影响，2月PMI出现一定程度的回落，但从生产经营活动预期上看较上月提升1.4个百分点，表明生产者对于未来景气度仍然保持乐观。

　　本次PMI数据呈现出二大特征，一是制造业PMI数据有所回落但非制造业PMI总体平稳；二是大型企业的PMI温和回落，中小型企业PMI回落更为明显。官方制造业PMI分企业规模可以看出，大型企业PMI为52.2%，比上月回落0.4个百分点，仍位于扩张区间；中、小型企业PMI为49.0%和44.8%，分别比上月下降1.1和3.7个百分点。表明主要是中小型企业增速大幅放缓拖累了指数，本次制造业PMI大幅回落，原因在于前期环保限产、供给侧改革等政策延续，对中小型企业的冲击较大，叠加春节节假日因素。而且，分项数据中的生产指数和新订单指数之间的差值仅0.3个百分点，表明产需平衡进一步加强，供给侧改革卓有成效。

　　星石认为，目前来看大型企业的景气程度未发生变化，而且PMI已经连续19个月位于荣枯线之上，扩张态势延续，对未来经济仍保持乐观。经济格局中，龙头企业将持续占优，行业集中度进一步提高，我国各行业的竞争格局还在持续优化，未来强者恒强还将延续。

　　本月制造业PMI具体分项数据如下：

　　从需求端来看，内外需出现一定回落：本月新订单从52.6下降至51.0、在手订单从45.3下降至44.9、产成品库存从47下降到46.7、新出口订单从49.5下降至49。国内制造业内外需出现了小幅的回落。

　　从供给端来看，受春节因素影响企业生产出现一定回落：本月生产指数从53.5下降至50.7，生产指数和新订单指数之间的差值略有缩小；采购量从52.9缩小至50.8；原材料库存从48.8上升至49.3，生产经营活动预期指数从56.8下降至58.2。这表明企业的生产出现小幅的回落属春节期间的暂时现象，企业的生产经营预期仍保持乐观。

　　价格指数持续上升，价差继续扩张：本月原材料购进价格从59.7下降至53.4；出厂价格从51.8下降至49.2，购进价与出厂价之间的价差基本有所缩减。

　　分企业规模看：大型企业PMI为52.2%，比上月回落0.4个百分点，继续在扩张区间内平稳运行；中型企业PMI为49%，比上月回落1.1个百分点；小型企业PMI为44.8%，比上月下降3.7个百分点。

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