理成资产： 投资就是捕鲸者的游戏

理成资产： 投资就是捕鲸者的游戏——常青树获奖私募专访之理成资产

成立于2007年的上海理成资产管理有限公司，是国内首个自主发行的PIPE基金的阳光私募资产管理机构。成立至今，理成资产已经形成了一个完整的产品线：PIPE基金、股票二级市场基金、新三板基金、对冲基金、海外大中华基金，管理发行规模已经超过95亿元人民币，旗下多只基金的长期业绩居于全市场最前列，为投资者带来丰厚且稳定的回报，并获得业内几十项排名大奖。

2016年12月17日，在私募排排网举办的第五届中国对冲基金年会上，理成资产也获得了私募排排网根据私募长期业绩和经营能力评选而出的“常青树私募”大奖，这是对其业绩常青和经营长青的最好肯定。

在理成资产创始人 程义全(专栏) 看来，“我们的工作就像捕鲸，找到那些拥有高素质管理团队的公司，帮助、陪伴他们成长。” 要做到长期生存并持续盈利，必须学会断舍离，有所为有所不为，划定自己的能力圈，深耕擅长的领域，以精专、勤勉和独特的全球视野去寻找那些受益于中国经济发展的优质且价格合理的资产，持续为客户创造利润。

崇尚价值投资，严格管控风险

理成资产崇尚价值投资，价值管理团队严格遵循基本面驱动，投资有安全边际的成长股，从产业资本角度对公司进行价值评估，在稳健的基础上为客户带来长期回报。理成资产在投资上采用基金经理负责制，不同的基金经理的策略不完全相同，在不同时期的投资风格和收益也有所差异。

在风险管理上，理成资产的风险控制主要针对市场风险、流动性风险、信用风险、合规风险、操作风险以及财务风险进行控制管理。

对于市场风险的管理，理成资产根据投资策略与投资类别的不同，对于二级市场、定增、PIPE投资以及alpha对冲投资分别设有不同标准，对个股及基金的回撤也会根据成本、回落程度、市场行情等情况制定了严格的制度，风控部门严格遵守风险控制措施进行执行。

2017年的市场长期看好，但一波三折

展望2017年，理成资产认为以下几点应当纳入市场主要考量：

1. 美联储潜在的2-3次加息可能并未被市场充分price-in;

2. 中国经济PPI向CPI传导，会怎样解决滞胀抬头的问题;

3. 中美贸易摩擦加剧可能是一个长期问题，2017年会如何演绎;

4. 强监管，去杠杆，同时IPO实质是注册制只做不说，定增募资超越牛市，市场的资金面问题如何解决?

5. 人民币汇率问题倒是可以不必太过担忧，因为强势美元可能已经在伤害美国经济。

同时，理成资产提醒，在3000只A股的时代大背景下，对宏观经济的运行要了然于胸，这对进行投资有战略性的指导意义，但具体的投资不可过度在意宏观和市场潮起潮落，特别要注意信息泛滥时代的头条风险、朋友圈风险等。

2017年是个做alpha的大年

2017年赚钱的机会在哪里?理成资产认为以下几点值得关注：

1、因为2016年成长股持续的降估值，一些真成长的估值已经比较低了，低估值+持续的成长带来良好的投资机会，成长的大机会静悄悄地临近了，面对大机会当前不可畏首畏尾患得患失，当然，要先耐心等待一小段时间;

2、部分可把握的国企改革混改、制度红利释放的局部主题、带来的资产重估;

3、港股可能是个全球估值洼地，可利用沪港通、深港通通道去投，看好港股。

整体上，理成资产认为2017年是个做alpha的大年。行业上看好计算机通信，轻工制造，精细化工，医药，汽车自主品牌，新能源矿业资源等板块。

展望2017：提出问题比解决问题更重要

2016年是大浪淘沙的一年，经历14-15年的大发展之后，私募行业进入洗牌期，不能持续为客户创造利润的公司面临很大的困难。大型私募因为拥有长期的积累，在渠道、品牌、内控、人才等方面有马太效应，私募的集中度有长期提升的态势。对于大型私募公司来说，如何深耕自己擅长的领域，做出让市场接受的自己的特色，是重要的课题。

展望2017，理成资产更多地是去思考：如何在复杂多变的市场上更好地保持自己的风格?如何更好地把握宏观系统性风险和个股投资价值的辩证关系?如何更敏感地抓住风险收益不匹配的投资机会?如何把握公司的愿景和客户收益的诉求的平衡，与客户做好沟通?如何吸纳第一流的人才并保持团队整体的战斗力?在战略性的问题上，提出正确的问题比解决问题还重要，如何应对是长期需要思考的课题。

布局2017：三驾马车齐头并进

对于2017年的布局，理成资产将继续发行股票二级市场基金、PIPE基金以及alpha对冲基金，争取做到三驾马车齐头并进的趋势。

“股票二级市场基金是发行计划的重中之重，也一直是理成的传统优势，二级市场作为理成产业链投资中的最后一个阶段，具有举足轻重的地位，并且鉴于我们对2017年的二级市场持较为乐观的态度，我们将在这个类别上进一步扩大规模。”

“PIPE投资将维持稳步增长的模式，鉴于明年会有一些产品到期清算，预计整体规模维持小幅扩大的态势。”

“Alpha对冲基金在理成的产品线中扮演了守成者的角色，以低风险与低回撤为客户谋求客户资产的稳定增长，2017年我们将在Alpha对冲基金类别的发行渠道上进行有效拓展，扩大这个产品类别的规模。”