私募：市场“跌跌不休” 国企混改长期向好

市场“跌跌不休”

中国证券报：本周大盘仍跌跌不休，原因有哪些?

沙泉：首先，一般情况下市场资金面在春节前夕偏紧，进入2016年12月以后，市场拆借利率不断走高，逆回购利率水平屡创新高，从国债逆回购204001的利率看，2016年12月1日最高涨到12%，到27日最高涨到33%。所以市场资金面从2016年12月以来一直呈现偏紧态势。其次，市场活跃度下降的原因来自于活跃资金的偃旗息鼓。近期随着万能险的规范，以及对“温州帮”的查处，这部分资金基本上不再有所表现，前期强势题材股纷纷回落。另外，2016年中表现比较好的白马股近期出现调整走势，估值出现一定修复。IPO一天3只的速度让新股赚钱效应大幅度下降，从而对次新股的估值形成压力，次新股调整带动了中小创板块的持续行下跌。最后，对于2017年资金面偏紧的预期，也降低了机构短期做多热情，春节前市场大概率会以缩量调整为主。

吕长顺：首先，保险资金举牌行为被认为是野蛮人，保监会出台政策限制举牌，导致部分保险资金有退出的可能性，使一些险资举牌股票出现调整，炒作热点的消退导致股市回落。另外，市场持续下跌与过度融资、股市流动性消耗过度有关。2016年定增、发债和IPO总额近1.2万亿元。本来市场流动性有限，而大量融资加剧流动性消耗。由于2016年12月资金流动性匮乏，导致股指连续回落。只强调融资，不强调退市的市场，最终大家没有人做价值投资，只做短线投机。如此股市没有赚钱效应，大量散户就会离场。

中国证券报：军工股作为国企混改的第一棒，近期表现强势，普通投资者适合参与这类股票吗?

沙泉：关于军工板块的投资逻辑，偏主题性的投资机会更多一些。目前军工板块普遍估值较高，该板块上市公司盈利能力较弱，随着混改的推进，未来军工板块的盈利能力有望得到提升。近期，随着美国新任总统特朗普上台后动作频频，地缘政治危机凸显，预计军事摩擦会多于2016年，所以军工板块会受这类因素影响，凸显主题性投资机会。另外，2016年军工板块整体下跌21%，远远跑输市场，2017年存在出现修复性行情的可能性。

吕长顺：军工作为混改的一个题材，最近表现良好。不过，投资者需要注意两点。第一，关注龙头。目前市场的军工龙头是ST黑豹。但是它已经打开涨停，孙子兵法说，“兵无锋者北”，军工可能失去炒作的龙头。第二，板块效应。目前大飞机概念的中航飞机(22.420, -0.15, -0.66%)，发动机概念的中航动控(25.470, -0.03, -0.12%)，在股市偏弱的情况下，表现依然很强。具备一定的板块效应。所以军工混改，可以从未来军工需求的角度，深入挖掘需要急迫追赶国外先进技术的、具备一定技术优势的军工股，避开那些盲目炒作概念的股票。

国企混改长期向好

中国证券报：中国联通(6.630, -0.04, -0.60%)作为国企改革的龙头周四遭遇较大幅度下挫，同时几只国企改革分级基金也连续下跌，这一主题遭遇挫折了吗?

沙泉：国企改革可能是2017年上半年资金认同度比较高的一个主题。随着国企改革持续推进，这方面的政策将陆续出台，尤其是十九大召开后国企改革的具体部署确定性会更加明朗，所以国企改革概念在2017年上半年将有一定的想象空间。而近期中国联通股价出现下跌，这是短期股价大幅度上涨后背离于大盘的下跌，属于正常调整。同时，由于市场资金偏紧，所以国企改革概念板块不可能持续性上涨。春节后如果资金面改善，国企改革股依然存在投资机会。

吕长顺：中国联通作为央企混改第一股，虽然短期出现调整，但是由于央企混改是2017年的重中之重，所以很有可能像万科一样，市场会有第二波炒作。目前可能休息一两个月，然后再来一波。所以关注中国联通的投资者，需要注意短期何时止跌企稳，先以规避风险为主。如果联通企稳，价格横住，连续两周股价不再创新低，一旦消息公布，可能会有第二波炒作，可能那时才是最好的入场机会。

中国证券报：一季度如何操作?

沙泉：根据目前的盘面走势，在2017年整体资金偏紧的情况下，投资者在一季度依然重点参与盈利能力强的股票。一季度将会密集披露上市公司年报，盈利能力持续向好的个股股价会有较强支撑。如果一季度指数走势依然不乐观，那么这类股票将会有较好的抗跌性。如果指数能走出反弹走势，那么该类业绩持续向好的股票将会受到资金追捧。所以我们建议一季度重点配置盈利能力持续向好的板块和个股，尤其是中小创中盈利能力较强的个股。在中小创指数持续创新低的情况下，业绩高增长的成长小盘股会率先反弹。

吕长顺：从历史经验来看，每年一季度出现上涨行情概率非常大。目前还未出现行情，主要与市场流动性偏紧有关。随着银行在春节之后逐渐放松银根，如果IPO速度出现一定程度放缓，则春节之后行情值得期待。所以股市会持续震荡调整到春节之前的一周。春节之后到3月底，将会出现一轮像样的吃饭行情。而这轮吃饭行情将是上半年最容易赚钱的行情，所以春节前的股市持续调整，恰恰是逢低布局的好机会。