千为投资：逆流而上，2017债券投资新机遇

2016年不仅股票市场赚钱难，债券市场也是一波三折，全年行情如过山车一般。展望2017年，债市的投资机会在哪里，投资者该如何布局2017年的债券市场呢?日前，北京千为投资管理有限公司(简称“千为投资”)的刘洋做客私募排排网，畅谈如何逆流而上，寻找2017年的债券投资新机遇。

对中国债券市场的看法

随着中国金融市场不断发展，债券市场也成为中国证券市场的主力军。千为投资认为，目前中国债券市场有以下几个特点：

第一，债券市场发展较为快速。2004年末债券市场的总量不足5万亿元，到2015年全年发行规模就已达22.3万亿元，位列世界第三。其中我国企业债券的市场规模已经超过美国成为世界最大的企业债券市场。

第二，债券种类不断齐全。目前，我国的债券品种大的分类将近20种左右。其中主要包括国债、金融债券、公司信用类债券(企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具)等，与主要发达国家债券市场品种数量相当。

第三，我国债券市场以机构投资者为主。机构投资者主要是商业银行、保险公司、基金管理公司等。相比较其他国家，个人投资者所持有的债券比例较低，结构较为单一。

第四，近两年债券市场供需两旺，维持快速扩容的同时收益率整体下降，违约风险频现。从信用风险事件的主体来看，中小企业具有较大的违约风险，大型企业甚至国企也有违约可能，产能过剩和周期性行业(如钢铁、煤炭、有色等)面临较大违约和降级风险。

对债券后市的判断

近期债券市场下跌较大，对于下跌的原因，刘洋也给出了以下分析：

1、债券市场的牛市基本是三年一个周期，从收益率的角度分析，10年期国债的收益率达到2.65时，这其实在历史上来讲也是一个低点，已经相当于股票市场运行到了5000点的高位。但是在当时的那个点位，很多人持乐观态度，认为在整体经济下行的环境中，央行货币政策持续宽松、通货膨胀有向通缩转变的趋势，债券市场会继续上涨，但实际情况却并非如此。

2、央行的货币政策发生转向。其实这种转向在9月份就已经慢慢开始，不断出台的降杠杆政策，以及货币的净回笼导致资金面不断收紧，9月底的资金价格已经相对较高，10月份的资金仍然居高不下，这已经体现出了央行的态度。

3、通胀预期升温也是造成国债收益率全线上涨的原因。PPI在连续54个月负增长后，从9月开始由负转正，现在到了11月份是正3.3的状态，11月CPI超预期上涨2.3%，在全球通胀趋势性上行中，中国CPI上行难以避免，大宗商品、房价、普通物价水平不断上涨，导致大家目前对通胀的预期也发生了变化，由之前的担心通缩变为目前的担心通胀。

4、各项政策出台，经济基本面转暖。

5、其他因素的影响。比如美国大量基础设施的建设会刺激经济复苏，人民币汇率的贬值导致出现抛售情况。

对于后市的判断，刘洋认为，总体来看，债市仍将受到资金面的压制而处于持续调整与震荡的阶段，同时当前基本面也不支撑长端收益率水平的下行，千为投资依然维持谨慎观点。

债市具有很长的趋势性，目前已经出现了比较明显的下跌情况，刘洋认为还没有调整到位，仍将维持当前低位调整的态势。另一方面，债市的下跌速度是大于上涨速度的，所以短期内千为投资将持谨慎态度。

在投资策略上，刘洋表示，目前千为投资所有产品净值稳定，有些产品的净值还略有上涨，这都归因于千为投资一贯谨慎稳健的投资策略。

为防止利率风险，千为投资在持仓上对久期有严格的控制，目前千为投资持有的债券久期都在3年以下，一般以2年居多，有的还低于2年，而市场上整体的平均久期是在4-5年，所以千为投资整体产品的平均久期不到市场的1/2，大幅度减少了产品的跌幅。

在选券方面，千为投资精选个券，在严控风险的情况下，挑选票面利率较高的个券，债券的净值下跌可以被票面收入覆盖，使产品的净值保持平稳，基本上没有回撤。

私募行业前景展望

我国私募基金行业起步晚，长期处于“野蛮生长”状态，如果说过去是私募基金行业的1.0时代的话，近年来私募基金行业已进入了2.0时代，即逐步告别“野蛮生长”而进入规范化和专业化发展的新阶段。千为投资认为，未来国内私募基金行业将面临新的形势：

一是我国私募基金行业告别了粗放式“野蛮生长”的历史，逐步进入有据可依、有规可循的规范化、制度化发展的新时代。

二是私募基金行业秩序重塑过程中暴露出一些问题。一方面私募基金行业只有自我革命，实现由乱而治，走规范化发展的路子，才可实现行业的可持续健康发展;另一方面也意味着私募基金行业的自律管理日益加强，且募集成本、运营成本和合规成本等行业的隐形门槛不断提高。

三是私募基金行业两极分化加剧和集中度逐步提升。我国私募基金行业在竞争日益激烈环境中优质机构将会生存得更好，劣质机构将会被无情地淘汰。

四是长期稳健的投资回报是私募基金行业生存的王道。我国私募基金行业起步时间不长，我们要思考一个问题：投资者为什么选择私募基金? 归根结底和最终目的是为了实现资产的保值增值，甚至是较高的投资回报。只有为投资者创造价值，才能赢得信任，可以说，为投资者带来长期稳健的投资回报始终是私募基金行业生存的王道。

私募基金管理人本质上是“受人之托、代人理财”，因此，私募基金对待客户资产，要坚持契约精神，坚守受托人义务，忠实地为持有人利益服务。管理人还应坚守“了解你的客户”原则，做到“有所选择、有所区分、学会拒绝”，这既是对客户负责，也是对自身负责。

千为投资简介

北京千为投资管理有限公司(简称“千为投资”)于2012年6月由国内知名债券投资团队发起创立，注册资本1亿元人民币，是一家专注于固定收益及低风险组合投资的私募基金管理公司。投资团队有过管理固定收益类资产超过300亿元的丰富经验，是业内公认的顶级债券私募管理人。

在严格控制风险并保证资产安全性、流动性的前提下，千为投资通过对国内外宏观经济及货币政策研究、信用利差分析，运用收益率曲线预测、相对价值评估等方法，不断优化资产配置和交易策略，以获得风险调整后的较高收益率;时刻关注国债期货、可转债、高收益债、债券基金、分级基金、量化对冲等投资品种波段操作所提供的资本利得机会。

自成立以来，千为投资始终秉持“千世界，大作为”的发展理念，并在2012年至2014年连续三年获得“债券策略金牛奖”(第四、五、六届中国私募基金金牛奖)，成为国内私募基金行业一颗新星。

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