因诺资产：以业绩回馈信任，用数据创造价值

牛市令人心醉，熊市则令人心碎。回顾15年和16年A股市场发生的灾难，仿佛历历在目，让人记忆犹新。在几场惊心动魄的股灾中，多少私募行业的老面孔全军覆没、铩羽而归，又有多少新势力乱世崛起、杀出重围……这是最坏的时代，也是最好的时代。

未经历股灾的产品固然幸运，但穿越风雨脱颖而出的产品更值得审视。毕竟，退潮之后，才知道谁在裸泳。

因诺资产，便是一家产品生于牛市高位，而后成功保住收益、穿越牛熊的私募公司。

是什么让因诺资产在清盘如潮的市场中巍然屹立?通过以下私募排排网对因诺资产的访谈，你定能找到因诺资产获得稳定收益的不竭之泉的秘密。

君子一诺，驷马难追

因诺资产的创始人兼投资总监徐书楠可谓是一个不折不扣的学霸：本科就读于清华大学，是清华土木工程系的第一名;硕士就读于常春藤名校麻省理工，毕业之后加入了全球对冲套利顶尖的机构IMC，负责香港、新加坡、韩国、台湾市场套利交易。

2010年，国内股指期货放开，徐书楠决定回国大展拳脚。他先后在中信建投和深圳博普担任要职，并在2014年创立因诺资产，2015年3月发行第一只产品。在量化投资领域，徐书楠的经验愈加丰富。

之所以取名“因诺”，徐书楠在接受私募排排网专访时表示，“因诺”具有双重含义：一方面，在汉语中，因诺表示“因为承诺”。君子一诺，驷马难追，因为对客户的承诺，所以一定会全力以赴做出好业绩来回馈客户的信任;另一方面，“因诺”与公司的英文名“INNO”相近，“INNO”是 innovation的简写，英文含义是“创新”。

“对于量化投资而言，创新就是公司的核心竞争力。市场没有印钞机，没有任何策略可以长期保持竞争力。只有不断保持旺盛的创造力，不断推陈出新，才能改进老策略，开发新策略，才能在千变万化的市场中长盛不衰，基业长青。” 徐书楠如是说。

三大投资哲学

谈及因诺资产的投资理念，徐书楠表示，因诺资产具有三大投资哲学：

第一，风控至上，生存第一。“因诺永远不会承担可能造成重大影响(如产品止损、公司倒闭等)的风险，即使承担该风险可能带来巨大的收益。我们相信：控制好风险，就有无限的利润。”

第二，前事之鉴，后事之师。“因诺相信，金融市场具有规律性，该规律性蕴含于历史数据之中，并且可以在未来重现。我们致力于找出这种规律来指导投资。”

第三，以道御“数”，运筹从容。“我们不相信纯粹的数学关系，金融产品间的相关性一定具有可以解释的逻辑，才具有更强的可重复性。某些统计上非常显著的规律，如果在基本逻辑上无法理解，因诺也不会运用，因为即使这种规律真的存在，也超出了我们可以把控的范围。”

在秉承以上三大投资哲学的基础上，因诺采取人机结合的方式，互取所长。“我们相信计算机在微观处理方面的优势，同时相信人在宏观把控方面的优势，把具体的策略执行交给计算机，把策略配置及某些策略的宏观参数留给基金经理来把握。”

四大投资策略

多策略可以说是因诺资产穿越牛熊的“利器”，通过多种策略对多个不同的市场进行投资，挖掘单市场及跨市场的无效性，在获得高收益的同时，其回撤也非常小。

“从基金上来讲，如果它策略的种类比较丰富，对市场的适应性也会比较强，那么这个基金的生存也就会更加长久一些。多策略产品本身配置的子策略很多，所以它对市场的适应能力，和它对政策的适应能力都是非常强的，这也是多策略产品一个非常大的优点。”

因诺资产的投资策略多样，最主要的四大策略包括：套利策略、选股策略、Alpha策略和CTA策略。

1、套利策略。套利策略是因诺资产核心策略类型之一，最大的特点就是风险极低，收益稳定。套利策略由期现套利、跨期套利、跨品种套利、分级基金套利、ETF申赎套利等多种相关性很低的子策略组成。代表产品：因诺套利1号。

2、选股策略。选股策略运用量价关系、分时突破、事件驱动等模型进行量化选股，并辅以择时模型，是因诺高收益策略的代表。代表产品：因诺启航1号。

3、Alpha 策略。Alpha 策略运用基本面、技术面、事件驱动等组成多因子模型，选择一篮子在未来一段时间能够跑赢指数的股票，通过卖空股指期货对冲大盘涨跌风险，从而获取独立于大盘的Alpha收益。代表产品：因诺启航1号。

4、CTA策略。CTA策略由趋势类CTA策略及套利类CTA策略组成，与股票类策略相关度基本为0，可以获取独立于股票市场的收益。代表产品：因诺启航1号。

徐书楠表示，事实上，策略种类本身没有明确的定义。相比于策略分类，因诺更看重策略运行的市场、品种、收益风险特点、与其他策略的相关性等因素。因诺的产品也以此为出发点来配置策略。

挖掘市场无效性，完美穿越牛熊

无论什么样的行情，总是有基金经理能够穿越牛熊。2015年由于市场波动剧烈，因诺旗下各个策略均有远远超越于往年的表现，比如套利策略获得了接近60%的年化收益，最大回撤仅有0.6%;而混合策略的年化收益更是高80%以上，最大回撤也仅有2.2%。在以震荡行情为主的2016年，因诺资产仍旧表现不俗，旗下产品屡屡登上私募排排网的月度、季度以及年度榜单。

当问及获取稳健收益的秘诀，徐书楠表示，对于投资而言，脱离风险看收益是没有意义的，收益总是与风险相关联。但是，优秀的投资方法、投资策略和投资逻辑可以获取更大的收益风险比，这也是因诺的投资目标。

“因诺做多策略的策略配置的时候，一般来讲我们是不对未来的市场状况做明确预期的，因为对市场做预期这样的事情是非常困难的。而且频繁地对市场作预期，会增大这个产品的风险特性，它会使个人的主观风险加入到产品中去。所以我更看重的是每一个子策略本身的收益风险特性，一个子策略本身的表现。”

“因诺产品的每一个子策略都是经过了长期的市场验证的，它们均可以在某些市场环境下表现出自己的价值，当然在某些市场环境下可能会表现得比较一般。这是很正常的，所以在选择策略配置的时候，最看重的就是不同策略之间的相关性，把相关性很低的两个策略组合在一起，可以形成一个收益风险特性远远高于这两个策略本身的这样一个策略组合，这一点比策略本身的收益风险特性更加重要。”

量化投资——稳定收益的不竭之泉

未来，因诺资产坚定地看好量化投资。因诺投资副总裁、研究总监罗元表示：“美国市场几十年的经验证明：主观投资难以稳定战胜大盘，70%的主动管理型基金跑输大盘，即便是那些能够跑赢大盘的基金，它们的业绩也不具有可持续性。因此，主观投资的稳定性远不如量化投资。”

谈及量化投资未来在国内的发展趋势，徐书楠表示：“从长期来看，我是看好量化投资的发展趋势的，只不过在发展过程中一定会遇到很多的波折，比如股指期货受限就是波折之一。这样的情况在成熟的金融市场上也出现过，比如2008年的美国也推出过很多限制对冲基金的政策。政治因素可以说是量化对冲基金的风险之一，未来的中国市场肯定也会出现，就看对冲基金管理者谁能够更适应这些策略、适应市场。只要能够长期稳定地做下去，未来发展的机遇就是无限的。”