原油头寸现大分水岭:对冲基金面临抉择!

随着1月份减产协议生效月份的临近，场内对冲基金的原油持仓也正在面临新一轮的大幅调仓。目前，从持仓情况看，对冲基金在OPEC和non-OPEC减产协议出台后的剧烈调仓对油价的上涨起到了相当重要的作用。于此同时，美国油气产商的套期保值则从很大程度上导致了中长期油价从升水曲线打至贴水曲线。通俗地说，本月对冲基金对油价呈现显著看涨的情绪，尤其是对冲基金的空头头寸降至了下半年以来的最低水平，见下图(数据来源：Richard Zeits)。

上图是美国商品期货交易委员会CFTC的对冲基金美国原油WTI空头头寸变化数据(单位：百万桶)。上图白色箭头代表空头头寸的增长态势，粉色箭头代表空头头寸的减少情况。从上图可以很直观地看出，对冲基金在今年下半年以来的做空/买入平仓交易主要分为3个完整的阶段。第一阶段从今年7月份的持续做空，到8月初的沙特开始提出减产概念后空头持续买入平仓。第二阶段从8月底开始到9月份持续做空，直到9月底OPEC的减产框架性协议出台后空头持续买入平仓。第三阶段就是从10月底开始持续做空，直到11月底(OPEC)和12月初(non-OPEC)减产协议出台后的持续买入平仓。

油气君认为，目前对冲基金的空头头寸虽然降低到至2014年油价暴跌时的最低值，但是如果按照上图的以大约2个月为一个周期的持仓调整周期(每次降低空头头寸都以OPEC减产概念为刺激，而每次增加空头头寸都以OPEC减产无法落地为假设)来看，目前对冲基金正在面临分水岭：考虑到2017年1月份就是减产协议落实的第一个月，如果按照过去半年的短周期，那么可能会先有一轮对冲基金重新增加做空量(打压油价)，然后在减产协议的落实情况出台阶段(如果确实减产落实)再出现新的一轮买入平仓(推动油价上涨)。当然，目前对冲基金的原油多头头寸创下新高则进一步增加了变数，见下图(数据来源：Richard Zeits)。

从上图可以很直观地看到，目前对冲基金的多头持仓量创下2016年的峰值(从另一个角度看就是套现需求强烈)，特别是在OPEC 和non-OPEC减产协议出台后，多头持仓持续上涨 (推动近月端油价显著上涨)，见上图红圈。从这个情况看，目前对于这部分对冲基金来说，1月份的减产协议落实情况就显得十分关键，因为如果减产落实打折扣，那么这部分多头持仓将有可能迅速转为卖盘离场。

文章来源：微信公众号油气投资调查