尚腾资本：投资何须三头六臂？多策略一招足矣

2016年被称为黑天鹅元年，因为这一年影响世界经济的意外实在是太多了。无论是英国脱欧，还是特朗普当选，不期而遇的突发事件，令青睐确定性的投资人增加了投资的难度。世界经济在2016年中步履蹒跚，艰难前行。

即将到来的2017年，也将是一个以超出常规市场波动为主要特征的年份——中美两国在贸易问题上的摩擦，或者说在人民币问题上的博弈才刚刚开始。当前资本市场普遍面临着低增长、低利率的环境，频出的黑天鹅更使得投资难度加大，投资人需要更新投资理念面对新的挑战。

市场上金融机构数量众多，但对于每个理财主体来说，通过合理的财富规划，将多种不同风格的大类资产进行科学合理的配置，是每个理财者所需要的，也应该是财富管理领域的未来发展趋势。12月8日，尚腾资本副总经理王炫做客私募排排网，以“多元化资产配置为题”为与会者展示理财产品与财富管理的未来图景。

当前市场面临投资新环境

王炫指出，当前资本市场已步入新环境、新常态，对此，他主要归纳为几个关键词：

1 、低增长

中国经济进入中低速的换挡期，全球增长缺乏新的增长引擎，全球经济普遍陷入低增长的泥潭中，高增长带来的投资机会普遍减少。

2、低利率

与低增长相伴的就是低利率。70年代初，美元与黄金脱钩，全球建立起纯粹的信用货币体系，为了应对经济难题，央行的货币政策可以无极限的运用，主要国家基础利率持续创新低，甚至负利率，也拉低了其他各类资产的收益率，这也导致其他各类资产的收益率被拉低，所谓资产荒就是由此而来。

3、高波动

本轮宽松的货币政策，至今还未引发普遍性的通胀，而是更多体现在各类金融资产膨胀上：负利率的欧洲、日本国债，持续上涨的美股以及中国房地产;而在国内市场上，监管趋严：基调的改变——从鼓励创新到加强监管，今年以来证监会、银监会和保监会轮番出手，原则是规范化、透明化、去杠杆，回归金融本质。模糊不清的全球前景，左冲右突的流动性，使得投资者的情绪比以往更为焦虑和敏感，各类资产波动加大，轮动加快。

投资难度大，理念需更新

王炫认为，这一系列新常态，对投资造成的主要影响，体现在以下几个方面：

首当其冲的就是理财产品的收益率下降，高收益的投资机会减少。传统资产收益率被压缩，体现在固定收益类品种上，他展示了过去两年SHIBOR走势图，银行间市场收益率一路走低，回报越来越鸡肋。

与此同时，风险资产品种的波动明显放大，轮动节奏加快，分化日趋明显，近两年来A股市场的走势很好地印证了这一点。

回报率表现优异的投资品种更迭迅速，使得资产配置难度加大，同时也催生了新的投资机会。今年上半年商品期货市场的突出表现，也体现了投资范围的多样化趋势。

最终，理念和投资策略的改变是必然的结果。王炫认为，和经济一样，居民财富整体高速增值期已经过去，从奔跑的青年期进入漫步的中年期，与其追求短期高收益，不如关注可以持续的较高回报的机会。实践表明，长期优秀的投资回报，依赖的不是一两次或者一两年内获得大的收益，而在于长期稳定的较高收益。

另外，王炫表示，要转变投资理念，不应再简单注重收益率的高低，更应关注收益与风险的平衡，警惕高收益陷阱;市场环境的变化加速了拍脑门、投机性、博弈式类型的主观策略的淘汰，成功的投资将越来越多地依赖严谨的投资流程、严密的风险控制以及主动和量化结合的工具手段。

多元策略应运而生

新常态环境使得押注单一资产的高收益回报已不现实，多元策略的应运而生和发展是当前市场环境下的必然结果。低相关的资产和策略合并在一起，可以有效地降低组合波动率，大幅提高夏普比率及获得理想回报的概率。多资产、多策略产品为追求持续稳健回报的投资者提供了一站式的投资解决方案，以逸待劳，免除选时选资产的困扰。

王炫介绍了尚腾资本的多元化投资体系：通过大类资产配置获取每一类资产的基础收益，再通过阿尔法策略，赚取增强收益。为实现这一目标，王炫指出，必须要有五大流程：

首先，在资产和策略储备方面，需要选择充足的低相关、高夏普的资产或策略，实现多元配置，通过分散化投资规避系统性风险。

其次，在团队系统方面，采取FOF或MOM类的构架，投资团队有明确的分工和清晰的职责区分，使得团队能在总框架下合作协调。

接下来，在策略的流程制定上，需要遵循“策略优选-战略配置-战术配置-风险监控-动态平衡”的标准流程，通过事先评估、中长期规划、定期评估、实时跟踪等方式，保证多元化投资得到良好的执行。

另外，风险监测是格外重要的环节，不可忽视，须始终贯穿交易并执行。可预先确定监控和调整规则，一旦触发，则通过纪律化的调整使得波动在可控制的范围之内。

最后，再加上平台支持，依靠软硬件，多策略管理系统以及基础研究团队的支持，使得整个规划得以成为现实。

2017多元策略投资趋势展望

最后，王炫分享了尚腾资本对2017年的投资趋势前瞻：

1、权益部分

A股市场2017年预期会延续2016年2季度以来的格局，结构分化、偏向价值，适度波动。主动投资方面，精选个股，选择估值与成长相匹配的成长型企业，坚持价值投资本质，做中长期配置。量化投资方面，可通过事件驱动、多因子选股等量化模型，把握A股的交易型机会和市场非理性偏好的机会。市场中性，考虑到当前股指期货管制还未恢复正常的情况下，市场中性不做大比例配置，由于股指期货负基差的缩窄，预计中性策略比2016年上半年有效性会有所增加。

2、固定收益部分

在使用国债期货的情况下，可以在大幅震荡的市场内追随趋势，有机会在价格下跌的市场环境下实现盈利;通常在债券现券价格下跌的同时，货币市场利率亦会同时上升，由于国债期货是所有期货品种中保证金比例最低的品种，大部分资金仍然可以投资于安全的货币市场、获得收益率逐步上升的利息收入，进而在债券熊市环境下，有机会通过上述期货空头与货币市场投资的组合策略实现双重盈利。另外，还可通过国债期货、现货套利策略与收益率曲线套利策略，在震荡市场中把握额外的投资机会。

3、商品部分

可采用量化CTA策略、套利策略、对冲策略等多种管理期货策略，策略之间相关性较低，分别适用于对不同波动率下的市场。在预期市场波动率处于相对高位时，量化CTA策略将分不同的周期，以不同的策略去捕捉不同级别的趋势，当预期市场波动率降低时，大部分量化CTA策略将自动暂停交易，主要采用套利策略和对冲策略以及均值回归性的CTA策略捕捉市场出现的非理性相对价格关系，以和CTA策略形成互补，降低回撤，增加收益。

附：尚腾资本简介

尚腾资本成立于2015年4月，是上投摩根基金管理公司的全资子公司，公司总部位于上海浦东陆家嘴。尚腾资本一脉相承上投摩根在主动投资管理上的经验和优势，积极引入市场化运作机制，以吸引优秀人才为发展核心，实现业务范围从二级市场到一级市场的拓展，致力于提供多元化的资产管理解决方案。

尚腾资本目前已形成以二级市场多重资产和一级市场股权投资为两大核心的业务体系。多重资产的产品设计原理即利用大类资产间的低相关性，通过资产配置，分散风险的同时获取基础收益;同时针对各类资产特点选择高效策略，灵活运用，通过跨资产、多策略的投资方法力争获取稳定回报。目前各大类投资专家汇聚尚腾资本，不靠单打独斗，信仰团队合作;通过细致分工实现深度融合，运用多策略力争共同创造超额收益。

主讲介绍

王炫先生，现任尚腾资本副总经理兼多重资产部投资总监、投资经理，对大类资产配置、投资策略方法体系有长期的研究积累。王炫先生具有16年证券、基金从业经历，负责大类资产配置的研究投资，协调各子账户投资运作，对产品的总体绩效负责。他曾历任国泰君安证券研究所高级研究员，南方基金首席策略师、研究副总监，负责宏观策略研究;上投摩根研究部总监、投资组合管理部总监。2015年7月至今，任尚腾资本副总经理兼多重资产投资部总监。

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