易善资产：不求短期暴利 建立自身交易系统

私募排排网专访上海易善资产管理有限公司

摘要：建立一套适合自身的交易系统和规则，并且用良好的交易心理坚定地执行，不求短期暴利、追求稳定持续盈利。同时需要具备的能力有：1)一定的心理承受能力和良好的交易心理;2)技术功底;3)一套能够盈利的交易系统和强大的执行力;4)完善的风控体系;5)良好的资金管理能力。

暴涨暴跌的根本驱动力来源于国家的供给侧改革政策促使供需关系在短时间内发生了快速的变化。今年经济增速整体是往下走，在宏观因素不利的局面下，纯从基本面看，并不支持黑色系商品期货的大涨，今年大涨更多是由于资金面的推动。作为中长期趋势跟踪纯量化的CTA，我们不研究基本面，完全采用跟随市场的战术。相较于其他商品投资策略(中短期、套利、主观)，我们的策略更加完整了抓到了今年的所有趋势。

精彩语录：

私募排排网：贵公司团队情况介绍?研究员有多少?

易善资产：目前公司团队共有18人，其中投研团队14人，包括2名风控、5名IT、7名量化策略师、交易员。

私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?

易善资产：公司致力于卓越而稳健的资产管理服务，凭借对数学、统计、金融和计算机科学的深入研究，结合国际领先的策略开发技术和对中国以及全球市场的充分认知，为国内外机构投资者和高净值客户提供持续稳定的收益。

私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?

易善资产：本公司通过对不同的风险分别进行事前、事中、和事后管理，使得引致损失的可能性降至最低。主要应用限额、情形分析、压力测试、VaR等手段对各类风险进行管理。

风险控制人员每日对投资业务中存在的内部及外部风险进行辨识并对严重程度及发生概率进行量化的分析。对其驱动因素进行归因分析，并评估影响，提出避险建议和措施。风险控制人员应对本公司投资流程的各个环节制定相应的风险防范和处理措施。

在资产管理过程中，本公司主要关注的风险有市场风险，流动性风险和运营风险。

市场风险主要包括现货端，期限投资组合端和非线性策略。具体如下：

(1)现货端包括个股仓位控制以及风险因子敞口控制;

(2)期现投资组合端包括多空仓位以及每日的VaR控制;

(3)非线性策略包括希腊字母的敞口和限额，控制单一策略和单一交易员的敞口。

流动性风险指因市场成交量不足或者缺乏交易对手，交易未能及时成交所带来的风险。当产品上线之后，公司根据策略特点对其久期，期限，杠杆，对冲标的的相关性，板块敞口，风格因子敞口等进行严密的实时监控，并对单一标的的产品进行仓位控制，对产品进行下行风险保护，满足产品预设的风险偏好要求。对于保证金相关的策略，将对保证金所需量进行事前的情形分析以保障有足够的保证金。

运营风险是指在策略运营过程中，由于金融环境的复杂性等原因导致策略无法达到预期收益。公司通过对交易系统所有功能和模块进行检验，在交易指令发出前后对系统进行监控，将可能产生的风险降至最低程度。公司使用信息技术来增加运营风险控制的效果，辅之以人工监控和控制，从而达到控制运营风险的目的。

所有交易系统上线前，均进行模拟环境，实盘UAT测试，最后才实盘交易。

主要采用的风险管理工具为交易系统中自带的风险管理模块。概述如下：

(1)设有安全模块对来交易规则进行制定，该模块主要为三个部分：

① 规则设置模块：对现有的规则进行管理，将不同的规则形成规则集;

② 规则执行模块：对交易规则进行制定，删除，修改等操作，可对不同的交易错误设置不同颜色的提示信息以向交易员进行警示，例如当操作失误，委托数量超过规则上限(即“Fat Finger”错误)，或使希腊字母超出范围时，就会发出不同颜色的警示或直接拒绝委托。又例如当基差剧烈变动时，此时相关策略的双边委托就会成为他人的套利对象，此时可设置规则，拒绝当前委托。

③ 规则查找模块：该模块中只能查找相应的规则，防止权限不够的交易员在不知情的情况下修改规则。

(2)设有安全管理模块对系统权限做出设置。

将所有的交易者分为不同的群组，不同的群组设有不同的权限;当有新的user使用该系统时，可将其分配至不同的群组以获取相应的权限，同时还可以根据需求，新建新的群组，使交易员仅获得应有的权限。在本系统中，已有群组16组，已有命令3大类11小类(5/4/2)，权责明确，极大降低了操作风险。

(3)设有风险分析模块对每日持仓进行风险分析

模块对每日持仓进行模拟情景分析，情景由以下几个部分构成：

① 若干个投资组合(可能包含期权，股票，期货等)

② 交易环境

③ 定价类型

④ 定价时间(适用于期权或期货)

⑤ 组合标的

⑥ 情景测试变动的价格参数

其中，价格参数的变动包括：融资资金成本，贴现率，分红，现货价格和波动率。

风险分析模块会综合考虑上述所有因子并分析可能出现的风险场景，并生成一系列风险指标，利于提前预警并布置。

本公司采用了严格的防火墙和业务隔离措施。各部门有合理及明确的授权分工，操作相互独立。公司与关联公司之间在业务、人员、机构、办公场所、资金、账户、经营管理等方面也严格分离、相互独立，严格防范因风险传递及利益冲突给公司带来的风险。

私募排排网：目前贵公司的投资策略有哪些?

易善资产：1、CTA策略：通过多周期、多品种信号的叠加和共振，对各个品种产生趋势类信号。通过分散化投资降低风险，同时通过趋势及反转信号增强收益。

2、量化阿尔法策略：通过量化的方法在动量，增长，公司质量，价值和风险等指标里选择最能带动股票上涨的一些指标，以此来构建投资组合，按照风险最小收益最大化来优化股票组合，并且通过股指期货对冲消除掉系统性风险，获得超额的alpha收益。

3、期现套利策略：在期现市场出现套利机会时，进行量化全复制套利交易，利用基于同一标的的期货、现货市场的价格差异进行无风险的套利交易。构建一揽子股票，并通过反向持有期货进行等市值对冲，在基差回落到一定水平时平仓获利。

4、固收策略：通过严格的信用分析，精选高收益债券获取票息收益。通过国债期货和现货、不同期限国债期货、国债和信用债、个股和对应的可转债的价格差异进行套利

5、量化宏观策略：经济大周期正反馈到资产类别的轮动，通过量化信号识别大类资产的大级别趋势，并通过控制换手率、设置止损等资金管理方法降低风险。

6、日内微观结构策略：通过分析基于高频数据的分笔成交、挂买、挂卖等数据，构建日内反转及趋势型策略，通过资金流增加持仓及建仓的确定性，通过降低持仓时间减少仓位的风险暴露，提高收益比。

7、期权套利策略：基于PCP平价关系，在基差偏离到期交割日较大条件下，通过期权与期货构建套利组合，同时赚取日内波动与日间基差收敛空间的收益。

8、量化定增策略：在一级市场购买定增股票，用量化选股方式建立投资组合，再用衍生工具对冲组合的系统性风险，最终获得折扣收益与定增股票的Alpha收益。

9、 量化选股策略：通过各类量化方法选择股票组合，以获取smart beta。

私募排排网：贵公司产品线有哪些?设置这些产品的初衷是?

易善资产：我司是业内少数真正擅长跨三大类资产，多策略管理的成熟投研团队，由于多元化策略的储备，

可为不同大机构资金的需求提供定制化的服务，具体产品线如下：

产品线一：混合策略产品，我司是业内首批采用跨三大类资产、为机构资金提供全天候高质量盈利的先进量化对冲基金。我司混合策略产品以较高夏普、较低回撤获得了包括银行资管部、私行部、券商资管部、代销渠道等方式的资金委托，混合策略产品可以根据客户的风险偏好设定各子策略的配置，做到定制化方案。

产品线二：纯量化CTA商品期货趋势跟踪策略，我司CTA具有和国际顶尖对冲基金比肩的技术(全Algo自动化下单，做到产品净值统一，最小化操作、运营风险)，在策略上领先绝大多数国际、国内其它CTA策略表现。得益于交易标的的广泛覆盖以及流动性支持，目前我司的CTA策略容量可达至少100亿，并且已经通过实盘验证了稳定复利的策略效果。

产品线三：量化对冲定增产品。本策略精选优质定增股票确保有足够的阿尔法收益，并使用相关性策略建立投资组合。策略在操作上选取合适的建仓以及退出区间，确保选取较低点位进入市场，有利于在建仓期规避系统性风险。并且考虑到当前股指期货市场持续贴水的特征，使用场外期权结合股指期货的对冲方式保护组合下行风险。从而大概率获得股票组合本身阿尔法以及定增折扣收益，从而给客户提供较稳定的绝对回报。

产品线四：固收增强产品。70%-80%固收策略加上量化阿尔法/量化股票多头/CTA的定制组合，创造稳健的超额收益。

私募排排网：贵公司旗下产品的优势有哪些?

易善资产：主要有以下优势：1)大容量，单一产品线均可管理百亿规模资金;

2)可根据客户的风险承受能力定制产品的策略配置方案;

3)夏普高、回撤低，可为客户提供稳定盈利;

4)多策略产品中，各子策略之间相关性低，可实现全天候盈利;

5)各子策略均为国内外成熟策略，技术成熟可抵抗极端行情带来的影响。

私募排排网：贵公司量化模型需要考虑哪些因素?

易善资产：我公司在深入研究量化模型后，发现量化模型需要考虑如下因素：(1)模型的生命周期 (2 )模型的市场容量 (3)模型多元化 (4)冗余数据剔除方法。

私募排排网：去年定增市场火热，很多定增项目1年锁定期限已至，同时也出现了很多定增破发现象，在这些破发的标的中，您是如何挖掘的?

易善资产：通过市场实时环境，结合当下价格等因素，来寻找破发公司中可能有超额收益的股票。

私募排排网：如何在期货市场保持稳定持续赢利?需要具备哪些能力呢?

易善资产：建立一套适合自身的交易系统和规则，并且用良好的交易心理坚定地执行，不求短期暴利、追求稳定持续盈利。同时需要具备的能力有：1)一定的心理承受能力和良好的交易心理;2)技术功底;3)一套能够盈利的交易系统和强大的执行力;4)完善的风控体系;5)良好的资金管理能力。

私募排排网：近期黑色系商品期货暴涨暴跌，你是如何解读的?如何参与其中的投资机会?

易善资产：暴涨暴跌的根本驱动力来源于国家的供给侧改革政策促使供需关系在短时间内发生了快速的变化。今年经济增速整体是往下走，在宏观因素不利的局面下，纯从基本面看，并不支持黑色系商品期货的大涨，今年大涨更多是由于资金面的推动。作为中长期趋势跟踪纯量化的CTA，我们不研究基本面，完全采用跟随市场的战术。相较于其他商品投资策略(中短期、套利、主观)，我们的策略更加完整了抓到了今年的所有趋势。

私募排排网：如何挖掘市场的无效性?

易善资产：如果市场无效的这个假设是成立的，那么通过统计的方法是可以用过去的价格信息对未来的价格走势做出判断。目前研发并持续优化的量化模型，可以通过对海量历史数据的学习，提高交易成功率。同时由于不同市场间的不同品种具有相关性且对时效性的反应不一，可以通过跨市场间的交易赚取价差。

私募排排网：可以谈下你对投资的理解吗?

易善资产：我司认为，投资分为稳健型和激进型这两大类投资风格，找到符合自己风险偏好的专业团队，是投资的关键。目前整个市场行情、监管环境都不够配合，在这样的大背景下，个人投资者，或者投机风格的机构投资人很少能每年获取稳定的盈利。

我司由于专业的投研管理能力及成熟的技术，目前为包括工行、交行等大型机构持续提供资产管理服务，创造了高夏普、低回撤的稳健盈利。这不仅是因为整个平台的综合实力，同时也是体现我们的团队完全理解客户的投资需求，能给予专业的投资风格的判定，并针对性的提供定制方案。这样的投资就是成功的，这样成功的投资也是可复制的。

私募排排网：贵公司运行的策略中，主要侧重于哪些策略?可以详述下吗?

易善资产：目前主要侧重于CTA策略，我司使用的量化CTA策略也是目前各大机构屡屡投资的策略之一。该策略做的是中长期的趋势跟踪，目前纳入组合管理的商品期货达30种，品种很分散，主要以海外成熟技术、大容量、高盈亏比这些优势获得市场的认可。据了解，年初以来，虽然在一些商品期货震荡行情下出现了小的回撤，但主要的趋势都捕捉到，享受趋势带来的盈利。在11月11日晚市场极端行情影响下，我司CTA策略产品影响几乎可忽略不计，足以证明我司CTA策略、混合策略产品配置是完全经受住市场的考验的。2016年我司的CTA策略在国内量化CTA领域无论是收益率还是夏普值都排名第一。