IPO提速反成A股稳定剂

随着如通股份、易明医药、高争民爆3家公司上周五同时挂牌，A股上市公司达到3002家，突破3000家整数关口，2016年A股新增上市公司数量已经接近200家。

一边是股市节节走高，上证综指持稳在3200点上方;另一边则是新股核准和发行不断提速。虽然股市的走势和新股发行的速度没有线性关系，但在正常情况下，新股发行增速应该让股市承压。事实上，股市近期"反常"的表现与今年年初的打新新规有着密不可分的关联--打新只需要相对应的股票市值，不需要全额打新款。

一二级市场相得益彰

Wind资讯统计显示，11月新股发行总募集资金为306.51亿元，不仅相比于10月的156.40亿元有着较大的增幅，而且也是2015年6月以来最高的。在新挂牌提速的同时，近期证监会核发IPO批文与前几个月相比也加速明显，进入10月后每周下发IPO批文的数量与10月份以前每两周下发一次批文的数量相似。

招商证券(600999)认为，IPO节奏迅速加快不仅与市场近两个月以来连续上涨有关，也和监管层加速解决IPO堰塞湖的意图有关。

证监会上周五公布的数据显示，截至12月8日，证监会受理首发企业731家，其中已过会41家，未过会690家。未过会企业中正常待审企业643家，中止审查企业47家。按照当前每周核准13家公司到15家公司的速度，预计一年半的时间可以解决新股发行的"堰塞湖"。

在新股提速的同时，A股市场r 走势总体保持了稳健，特别是以沪深300指数和上证综指成分股为代表的大盘股，进入10月后稳步上扬，上证综指持稳于3200点上方。

业内人士分析指出，2016年开始实施的打新规定在一定程度上支持了股市的走势，特别是大盘股。一方面是，2015年11月新股发行重启，从2016年1月开始，IPO新规取消了原有的预缴款申购制度，并修改为确定配售数量之后再进行缴款的模式，大幅减少了投资者在打新时需要动用的资金数量，缓解了IPO发行时对二级市场资金面的冲击。

另一方面，新的打新制度要求投资者持有相对应的股票市值，在这种资金打通一级和二级市场获取相对稳定收益的新模式下，IPO提速短期对市场未必是利空。IPO 提速后可以吸引更多市场外资金参与的同时，也会提升市值配套需求，可能导致资金流入。预计这些资金更倾向于配置低波动，高分红的大盘股。从存量数据来看，打新的高收益可能是A 股融资余额和证券结算资金余额稳定的重要原因。

现有的打新制度被投资者笑称为"不花钱的彩票"，所谓"不花钱"是指不必全额支付打新款，但相对应的股票市值还是必要条件。而如果提高"中奖率"，从网上打新转战网下打新就是捷径。

从网下投资者结构上看，由于证券业协会今年6月修订了《首次公开发行股票网下投资者备案管理细则》，放宽了网下投资者的条件，导致近几个月网下打新中的C类投资者数量的急剧上涨，尤其是个人投资者。

根据中国证券业协会官网的数据，当前网下投资者中已获中证协备案的"推荐类个人投资者"数量已经超过3万人，是今年7月份7500人的4倍。

持续性存疑

在一级市场和二级市场共迎新股发行利好的同时，也有分析人士发出了不同声音。中信证券(600030)的相关人士就认为，这种模式的持续性在减弱，中期很有可能出现拐点。因为投资者为打新而进行市值匹配的前提是市场低波动和"国家队"提供有效安全边际，这种环境中期来看不会是常态。

很多打新者在匹配市值时往往采用"T+0模式"。所谓"T+0模式"是指投资者锁定原本的持仓，在日内通过低买高卖来摊薄成本的交易行为。这种交易方式的成功是建立在股市波动较低，甚至是稳步上涨的基础之上的。一旦市场经历大幅的风吹草动，这些打新的投资者就可能放弃匹配市值，以至于不参与打新。

另外，网下打新的C类投资者数量过快增长使得其配售比例持续下滑。近期C类投资者配售比例下滑到十万分之几的水平，已经大不如几个月前。

而最重要的是，新股供应数量的增加导致上市后股票的涨幅，发行规模扩张可能会透支上市后的涨幅，从而降低预期收益率。

记者注意到，在10月之前的新股中，20个交易日后的涨幅多在300%至500%，除部分银行的涨幅低于200%外，很少有新股20个交易日后的涨幅低于200%。10月之后发行的新股则有所不同，部分新股上市20日后的涨幅甚至不足100%，其中海兴电力、顾家家居的涨幅分别为69.06%、79.92%，森富美、鼎信通讯、恒康家居、崇达技术的涨幅也只分别有121.70%、150.02%、165.75%、167.82%。新股上市后涨幅越来越低让很多投资者感到困惑，未来是否坚持匹配市值打新，已经成为一道思考题。

目前新股的发行速度已经不低于2015年股市暴跌前，被搁置许久的注册制是否会"重出江湖"也是一大疑问。

11月18日，全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵公开表示，应该积极推动股票发行注册制，让沉寂多时的注册制又起波澜。相对IPO限制较少的美国和中国香港，除去大盘蓝筹外，A股的估值较高，中小板和创业板的估值更高，这主要是壳价值的存在造成的，而注册制的实行将降低壳价值，从而给A股的高估值造成压力。

考虑到实施注册制对市场的巨大冲击，那么类似新三板挂牌那样的注册制很长时间内不会推出，但是提前让市场感受一下注册制的节奏也是大概率事件。