厚石天成侯延军：简单的策略就是最好的武器

导语

2015年是令所有投资者必生难忘的一年，股市从疯狂牛到倒霉熊，上演了千股涨停再到千股跌停的旷世奇观。在股灾大批基金亏损的情况下，厚石天成不仅守住了业绩，还为投资者带来超过150%的收益， 名列行业第一梯队;2016年厚石天成主打混合稳健多策略，不仅保住了收益，还守住了回撤，截至11月今年的最大回撤仅为5.4%。

从孤身创业到私募新锐，从暴利转为稳健的混合策略模式，11月17日，私募排排网特地邀请了厚石天成总经理兼投资总监侯延军，为我们讲述厚石天成如何穿越市场牛熊周期，为投资人带来稳健收益的精彩历程。

十年记者，转行私募

厚石天成创始人侯延军，民间操盘手出身，毕业于乌克兰基辅工学院，曾任职十多年记者制片人。2009年毅然决然辞职，开始在哈尔滨转行做投资，2014年来到深圳，创立了厚石天成。

侯延军在参加工作之前就接触了股票市场，有20多年股票、期货投资经历，经历过多轮牛熊市洗礼，作为曾经的主观交易者，2010年，在量化投资真正开始进入中国后，侯延军决定转型，成为坚定的量化交易基金经理。目前厚石天成已自主研发有多种量化程序化交易模型，能够在趋势和震荡市中寻找市场轮动特点与套利空间，交易策略为混合策略，同时兼顾股票阿尔法，商品CTA，股指套利及对冲，国债及股指量化策略，固定收益策略等。

多品种、多市场、多策略投资体系

侯延军介绍，厚石天成最开始研究程序化交易模型的时候就是做的商品期货，期货最大的优势就是如果看对行情，赚钱相当容易。但是侯延军发现，做主观最大的缺点就是回撤大，控制不好自己的心态，把握不住市场的节奏，这就是为什么他最终决定要转型的原因。

侯延军认为，作为一个资产管理者，稳健必须要放在第一位，其次才是考虑规模。所以他设计的研发方向就是多品种、多市场、多策略：

1、多种策略组合，确保策略相关性低，降低了组合风险;

2、股票，股指期货，商品期货，国债期货全品种组合对冲，规避因对冲工具单一造成的风险;

3、日均持有50-100只以上股票，20种以上期货合约，持仓分散，流动性高;

4、保持市场中性，确保组合在牛、熊、震荡市都有稳定收益;

5、持仓分散，日换手率5%，策略容量巨大;

6、10年以上的跨市场的回测检验，2年以上实盘运作，保证业绩的可持续性。

侯延军介绍，厚石天成的多品种、多市场、多策略投资体系，资金容载量大，不受单一市场行情及政策影响，与整体市场牛熊关联度低，业绩可复制性强，且独立性强，可根据客户需求操作单一策略，具有很强的适应性。

如何实现业绩可复制与风险可控

侯延军介绍，目前厚石天成产品的策略配比是：40%投资于低风险的固定收益策略，30%投资于股票多空量化对冲策略，20%投资于管理期货策略，10%投资于期货CTA策略。

侯延军认为，不同的投资者其风险偏好也不一样，而作为基金经理，首先应考虑的是回撤幅度的控制，其次才是收益率，所以要做好策略和风险的匹配。厚石天成产品的多策略体系中，有的策略注重进攻，有的策略注重防守，在净值未达到1.1之前，会格外注重风险控制，只有当净值达到1.1之上 时，才会考虑放大风险敞口，使用进攻性优秀的策略。

侯延军认为，对于某个市场是否有行情，基金经理是没有能力去判断的，但始终在里面参与，在某个市场不好的时候，另一个市场会进行弥补。金融期货和商品期货相关性很小，股票和商品期货基本上算是零相关，金融期货里面，短期来看股指期货和国债期货又有点负相关，商品期货里面最近是有些趋同现象，那是因为跌了好几年。所以在相关性上，厚石天成产品的大量标的相关性是比较低的，然后都在参与，这样就减少了由于相关性趋同对基金造成的损失。

简单的策略是最好的武器

侯延军认为，很多看似复杂的事物，其实是由非常简单的道理组成，但恰恰就是这些简单的东西，越简单越做不到。“很多投资大师都说过，策略越简单越好。比如斯坦利克罗的座右铭就是 KISS(Keep It Simple，Stupid))，追求简洁。越简单的模型越能够反映出价格运行的本质，行情的适应性会好。越复杂的模型其行情的适应性会差一些，因为其依赖的参数比较多、限制条件多，而价格运动是混沌的，自然模型和行情的匹配度就会降低很多。”侯延军在接受私募排排网研究中心专访时如是说。

当然，侯延军也强调，并不是说越简单的策略越好，但是简单的策略是好武器，因为好多人把投资想复杂了，同时又有好多人把投资想简单了。“简单的东西为什么好呢?因为简单的东西是生命周期最长的，我们公司也有很多复杂的策略，我们对它是持高度怀疑的态度，时时刻刻地盯着它，但恰恰是一些简单策略的东西，我们对它的容忍度很大。复杂的东西，比如说一个非常复杂的数学公式，它本身也是对的，但是难免会算错，因为越复杂的东西，它对一些敏感性的指标容错率越低。”

投资归根到底是一个哲学问题

侯延军认为，要在期货市场上保持稳定盈利，心态很重要。他曾经在论坛上说过一句话：在交易市场面前，把自己当作一个傻瓜就是交易哲学的起点，首先你要把心态放到一个最平的位置，你才能去从事交易，当然这只是一个起点罢了。

同时，侯延军认为人生阅历对期货交易者也是非常重要的。“因为很多交易它并不是完完全全、简简单单的基础技术，还需要你的人生态度、人生哲学，包括你的人生阅历来决定你人生性格是否坚强，你的人格包容能力是否很强。我觉得这些最后都会反应到你的交易上来的。”

最后，侯延军认为，投资归根到底就是一个哲学问题。从主观到量化，不一定真的需要模型。“如果你想出一个交易思路，用excel表也能做出来，笨办法不一定就无效。巴菲特也不会做模型，查理芒格也不会做模型，其实到最后这些都是辅助手段，归结到底在于你的投资心态和投资哲学。”

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