外媒看中国股市次新股：速度快就能获得高回报

外媒看中国股市次新股：速度快就能获得360%回报

北京时间28日彭博报道称，要想尝试在全球股市一种几乎稳赚不赔的交易，你需要一块非常精准的钟表。因为这种交易的成败与公司基本面或者技术形态毫无关系，一切都决定于时机。毫秒之差就能决定是360%的回报还是竹篮打水一场空。

这种出现在中国股市的交易被称作“抢次新股”。在中国最活跃的交易所深交所，市场规则和政府干预的独特结合，使得那些能在准确时间下达委托并买到刚上市新股的投资者成了大赢家。

在过去一年中国股市总体沉闷的情况下，次新股的潜在回报促使本土券商纷纷在技术领域展开竞争，以期为自己的客户带来竞争优势。哪怕在6月份深交所调整系统以提升委托交易的公平性之后，抢次新股的热情也鲜有降温迹象。

交银国际驻香港策略师洪灏表示，这是为数不多总能赚钱的策略之一，交易员们会想方设法绕过深交所的新规定。

要想理解这个交易策略，了解新股在登陆二级市场前的IPO定价模式会较有帮助。与欧美国家市场力量发挥决定性作用不同，中国的监管规定给新股发行估值设定了一个上限。估值限制的本意是保护散户投资者，但却导致IPO定价严重偏低;一旦进入二级市场，股价就会飙升。

数字说明一切。根据彭博和中国财经信息网汇编的数据，今年中国所有股票IPO的市盈率都不超过23倍，而深证综合指数上市公司的市盈率中值为68倍。今年在深交所上市的99只新股，每只都在上市首日涨停。

在IPO阶段中签的投资者获得的回报最高。但中国的IPO摇号抽签制度中，极其激烈的竞争意味着新股中签率极低。中财网数据显示，2016年中国IPO平均中签率只有0.05%。

对于在IPO阶段空手而归的投资者来说，“抢次新股”给他们提供了第二次机会。

关键是要在价格偏差消失前入场。在美国和香港这样的市场，由于上市首日股价没有涨停限制，因此IPO定价过低的状况很快就能得到修正。例如，去年Shake Shack Inc.在纽约上市首日开盘飙升124%，在二级市场买入股票的投资者短期内几无获利空间。

而在中国，新股上市首日的涨幅限制在44%，此后每天的涨幅限制在10%。这就意味着IPO价格偏低的修正需要多个交易日才能完成。凯基证券驻上海分析师陈浩表示，这就增加了卖家过早减仓的可能性，要么是因为他们信息不充分，要么是有紧急的套现需求。

买到这些股票的关键，是让交易委托抵达交易所系统的时间早于其他投资者。

每个交易日的开盘集合竞价阶段，深交所会接受9：15或以后抵达的报单。一位知情人士透露，若按以前的系统，计算机系统距离交易所最近的交易员会享有优势，因为他们的报单通过光纤传输到交易所服务器所需的时间更短。

优势券商

根据6月份上线的新系统，深交所允许券商评估报单数据传输时间(也就是传输时延)，可略早于集合竞价时段下达报单，只要报单抵达交易所系统的时间在9：15或以后即可。知情人士称，这就意味着距离深圳1，200英里外的北京投资者理论上可以击败紧邻深交所的投资者。

虽然目前还不清楚新系统是否对抢次新股的成功率产生重大影响，但彭博汇编的交易所数据显示，抢次新股的赢家名单发生了变化。

在新系统上线前，今年抢次新股最活跃的是华林证券位于深圳的一个营业部。6月6日以前上市的29只新股中，该深圳营业部是其中6只股票的上市首日前五大买家之一。

低成交

而在新系统上线后发行的70只新股中，华林证券该营业部只在两只股票上跻身上市首日前五大买家行列。新晋活跃券商包括东海证券在常州的一个营业部(距离深圳约730英里)，和浙商证券在上海的一个营业部。二者均7次跻身新股上市首日的五大买家之一，而在旧系统时候一次也没有。

彭博致电上述华林证券和东海证券的营业部，均无人接听。浙商证券上海该营业部一位不愿透露身份的员工称，基于客户反馈，该营业部没有觉得新旧系统之间有差别。

上海的个人投资者、现年33岁的Paul Yang表示，一些拥有技术优势的券商营业部以往很频繁地出现在新股主要买家的行列之中，但现在买家的组成更加多样了。Yang此前在一家投资公司做了八年的股票交易员，之后离职自己炒股。

他表示，这说明新的交易系统上线后，一些券商的优势不再明显，报单过程也更加公平和随机。但他也表示，不可能实现完全公平。

深交所和上交所的代表均不予置评。一些券商高层透露，在上交所抢次新股的成功率一直都低于深交所。因相关信息未公开，这些高管要求匿名。

“抢次新股”交易最大的弱点就是很难批量执行。卖家稀缺使得成交量很低。今年以来深交所新股上市首日平均成交额只有28万元人民币(40500美元)。上市后前10天的日均成交额也只有3，700万元，而深综指成份股里市值居中的股票日均成交额为1.76亿元。

但是，在深市基准指数今年下跌7.8%的背景下，就算只买到一点次新股也总比颗粒无收要好。根据彭博汇编的数据，截至11月25日，在挂牌交易至少1个月的深交所新股中，若上市首日以涨停价入场，投资者获得的平均回报率可达366%。

当然，抢次新股说起来容易、做起来难。

Yang说，在深交所新系统上线后他也试过抢次新股，但未能如愿。他认为，有朝一日自己也许能成功。