长见投资：坚持基本面，做小而美的精品私募

导语

私募排排网日前与上海长见投资的创始人兼总经理唐祝益进行了沟通，就公司情况、投资理念、投资策略、风险控制、市场表现及未来规划等问题发表了自己的观点。

精彩语录

要在能赚钱的时候把自己养得很胖，冬天来了才会不怕。

等待也是一种重要的投资策略，在A股市场，便宜的机会不是很多。

任何决策都不能走极端，要为任何投资留下可以挽回的余地。

投资理念是一个哲学命题，核心问题是你信什么。

风险控制是投资的重中之重，没有好的风控就如同汽车没有刹车，后果是可怕的。

基本面逻辑是全世界资本市场的通用语言与终极逻辑，也只有坚持基本面驱动的投资理念才能让业绩有持续性。

投资海外市场要入乡随俗，切记不要将很多A股的神逻辑照搬照抄。小市值、重组、转型等标签在A股可能是制胜法宝，但是到海外基本是财富杀手。

我们的目标是办一家精品私募公司，不过分追求管理规模，以多年的业界经验来看，规模与业绩不会成正比，我们更关注客户资产的安全性以及收益率的稳定性。

公司概况

1、基本情况

上海长见投资管理有限公司成立于2015年初，专注于二级市场投资。主要创始人唐祝益先后在海通证券、东吴基金、招商基金从事研究与投资工作过，并担任东吴基金权益投资总监、招商基金权益投资副总监，从业时间超过17年，拥有丰富的投资经验及优异的投资业绩。

2 、投研团队

长见投资的投研团队成员主要来自国内大型基金公司，招商、博时、上投摩根、汇丰晋信等，多数投研人员拥有超过十年以上的行业经验，在宏观、消费、周期品、海外市场等领域建立了独有的研究体系。

3 、产品运营情况

长见投资旗下目前共管理有5只产品，其中4只为投资国内及沪港通的产品，分别是：长见精选1号、长见精选2号、长见产业趋势1号、长见策略1号，1只专门投资海外的QDII产品：长见海外精选1号。

国内代表产品“长见产业趋势1号”，成立于2016年1月底，截至2016年11月初，累计收益为15.11%，最大回撤为8.4%。

投资海外产品“长见海外精选1号”，成立于2016年6月，运行十分良好，截至2016年11月初，今年以来收益为12.18%，累计收益为18.8,%，最大回撤为6.38%。

精彩访谈

1、 私募排排网：能否请您先介绍一下贵司的整体情况?

长见投资：长见投资成立于2015年初，长见投资的定位是专注二级市场投资，在成立初期我们就确定了我们的核心能力是基于基本面的投资，在成立至今的一年多时间里，我们确立了基于基本面的研究与投资体系，发行了投资A股以及投资海外的QDII产品，建立了相对完善的产品线。

2、 私募排排网：目前贵司发行的产品有几只?管理的总规模有多少呢?

长见投资：我们目前管理5只产品，其中4只投资国内及沪港通的产品，他们分别是：长见精选1号、长见精选2号、长见产业趋势1号、长见策略1号，一只专门投资海外的QDII产品：长见海外精选1号。

公司目前处于初创阶段，管理的规模不足10亿，还处于我们能够轻松应付的阶段，但是我们对管理规模也有自己的考虑，我们的目标是办一家精品私募公司，不会过分追求管理规模，我们要在与客户的长期互动中构建相互认同与信任，以我多年的业界经验来看，规模与业绩不会成正比，我们更关注客户资产的安全性以及收益率的稳定性。

3、 私募排排网：能否介绍下贵司的投资理念以及投资策略?

长见投资：投资理念是一个哲学命题，核心问题是你信什么?A股的信仰体系很多，技术派信图形，消息派信内幕……我们是传统的基本面派，我们相信基本面是股价的核心且长期的驱动因素，这跟我们团队的从业经历密不可分。我们团队的人都是科班出身，从券商或者基金公司研究工作做到投资工作，受过严格的基本面训练，相信通过基本面研究能够寻找到好的投资标的。而且，我们的投资跨越国内市场与国际市场，从实践的角度来说，我们相信基本面逻辑是全世界资本市场的通用语言与终极逻辑，也只有坚持基本面驱动的投资理念才能让我们的业绩有持续性。

在策略上，我们希望能够通过基本面研究，寻找将来有发展前景的公司，从估值的角度来看，如果他是低估的，那就给我们提供了买入的理由，如果没有这样的机会，我们就会等待，等待也是一种很重要的投资策略，在A股便宜的机会不是很多。因此，从策略上说，我们是买入并持有型的投资者。

4、 私募排排网：请问贵司当前的投研团队情况如何?主要研究方向有哪些?

长见投资：所有人都知道，对于资产管理机构而言，人才是公司的核心竞争力，我们很自豪拥有一支豪华的投研团队，我们团队成员主要来自国内大型基金公司，招商、博时、上投摩根、汇丰晋信等，多数投研人员有超过十年以上的行业经验，在研究资源以及研究能力上我们有自己的优势。我们在宏观、消费、周期品、海外市场等领域建立了自己的研究体系，我们的投资也是围绕优势领域而展开的。

5、 私募排排网：贵司的风险控制是怎样的?

长见投资：风险控制是投资的重中之重，没有好的风控就如同汽车没有刹车，后果是可怕的。我理解的风控核心是授权制度以及岗位防火墙的安排。在这个原则的指导下，我们在公司成立初期就制定完备的风控制度，并设置了专门的风控岗位，来保证这些风控制度的实施。

风控制度有没有效，关键看落实，很多大的投资机构倒在风控落实不到位上，因此只有制度是不够的，要求团队的每个人真正把风控作为最重要的事情来对待，把风控寓于投资全过程中。从研究开始，我们对于什么样的股票能够进入买卖名单就有一个严格的选择过程，其次在投资中，我们严格执行仓位管理制度以及回撤控制制度，真正让风险控制体现在产品业绩之中。

6、 私募排排网：请问贵司一只基金一般会持有多少只股票?选股的标准是什么呢?

长见投资：我们团队都是来自公募基金，习惯相对分散的投资组合，我们相信一定程度的分散能够降低风险，且享受个股的收益。在目前的产品规模下，我们一只基金一般持有十几只股票，买卖对市场的冲击基本可以忽略，能够保证流动性，达到了相对分散与集中的统一，实现收益与风险的兼顾。

我们的选股标准是基本面为主。我们相信基本面是股价的核心推动逻辑，所以我们在有前景的行业中选择有能力的公司，在合理的价位进行投资，这涉及到行业判断、公司能力以及合理估值的分析。

7、 私募排排网：请问您的持股周期一般是多长时间呢?一年的换手率情况如何呢?

长见投资：从原则上来说，我们持有股票的周期是相对较长的，但是实际情况取决于股票价格与公司基本面的发展情况，我们会认真跟踪公司的发展情况，不断评估股价与价值的关系，如果股价过快脱离公司的真实价值，我们会考虑卖出，如果公司基本面发展不如我们的预期，我们也会考虑卖出。

我们一年的换手率应该在2倍左右，在公募基金中也属于中等偏下的水平。当然，不同投资经理在不同的市场环境下的换手率是有差异的。

8、 私募排排网：贵司的股票持有集中度高吗?在仓位控制上是如何做的?

长见投资：我们股票集中度是不高的，从产品合同上看，私募产品的个股上限普遍在2-3成，个别公司的个别产品可以买一个股票，我们没有这样的产品，也不准备这样做。一般情况下，我们的重仓股会在10%左右，这一点与公募类似，但是我们股票的数量会比公募少，也就是说我们要求能够找出一篮子重仓股。

仓位控制我们分两种情形进行，一种是根据产品成立时间与净值情况，另外一种是根据市场的判断。产品刚成立的情况下，没有安全垫，我们要求仓位保持在较低的水平，一般不超过三成，待产品积累出安全垫之后才允许继续加仓，其次如果产品的回撤达到一定的阀值，我们会进行强制减仓，控制产品的回撤。另外，我们会根据市场判断，调整仓位比例，如果我们判断市场是熊市格局，我们会整体保持不超过五成的仓位，从系统上降低我们产品的回撤幅度。

9、 私募排排网：贵司是以什么方式去获得上市公司信息的?是自己调研还是看研究报告呢?

长见投资：我们获取上市公司信息的手段是多样的，不仅仅局限在调研和外部的研究报告。我们更注重产业链的调研，我们团队的专家全部出身专业机构，具有经验丰富的研究经验，我们不会仅仅听上市公司单方面的陈述，我们会利用第三方资源寻求上市公司上下游企业的印证、竞争对手对行业及公司的评价，只有通过全面的调查与研究，才能掌握更多的信息，才能形成对决策有用的信息。

10、 私募排排网：您个人是倾向于价值投资还是成长投资呢?有何见解?

长见投资：首先强调一下，我们的理念是基于基本面的投资，至于是价值多一点还是成长多一点，这个取决于哪个板块的性价比更好。从长期的角度来看，我们定位在成长性投资，因为这个世界的发展一定是新兴行业的快速增长来推动的，因此在大的行业格局上，布局快速增长行业才能获得更好的收益。另外，我们不排斥传统领域中被低估的品种以及在行业拐点的周期性品种，因为这种情况下他们的价格往往经过了长时间的下跌，已经反映了太多的负面因素，如果价格合理，他们的上涨空间是巨大的。

11、 私募排排网：关于未来投资策略，您现在看好的方向有哪些?

长见投资：从世界经济发展方向来看，信息化已经过了高速普及的阶段，世界经济下一个推动力是智能化，但是智能化是产业化初期还是进入快速发展的时期，这个是不确定的，因此，全球普遍的技术创新带来的经济增长还不明朗，还需要进一步观察，我们会在海外市场密切关注人工智能的发展与应用，关注其中的投资机会。

具体到中国国内，从长期中国经济增长的方向看，在需求领域的消费驱动、在生产领域的自动化与智能化都是应该关注的方向，在这个基础上，为消费与生产提供服务业也有巨大的发展空间，因此，我们长期关注消费升级、生产升级与服务领域的投资机会。

12、 私募排排网：对基金管理人而言，你认为会有哪些挑战?如何应对?

长见投资：我认为最大的挑战来自两方面，一是投资风险，二是投资风格。

投资风险是容易理解的，投资是面对未来的活动，必定有预测不到的事情发生，对已有的投资策略与投资组合形成冲击，这就要求我们在构建组合的时候充分考虑到可能出现的风险。但是，我们也明白，无论如何，总有投资人考虑不到的风险会出现，所有，对我们来说任何决策都不能走极端，要为任何投资留下可以挽回的余地。

就投资风格而言，我们是基于基本面的投资风格，这种风格在A股会受到段阶段性的挑战，市场并不总是反映基本面，市场更容易受到流动性冲击，而且在这个散户为主的市场里，总是流行一个接一个的概念，这种环境下，作为投资人是需要有定力的，我们不能因为市场风格阶段性的转换导致我们自己的投资理念出现漂移，只有这样才能保障我们长期业绩的稳定性。

13、 私募排排网：人民币贬值背景下，对于国内投资者而言，如何做到合理配置资产以保证财富保值增值?

长见投资：本币贬值的很多国际经验在中国并不适用，因为各个国家的情况不一样，中国的资本不能流动，导致大部分人很难将资产进行国际配置，在这种情况下，很多人将货币转化成优质资产，通过资产价格上涨来对冲本币贬值的损失，今年，我们看到房地产价格已经迅速上了一个台阶，而股票价格还在较低的水平，从这个角度来看，在现在时点，股票资产反而是更好的选择。

其实，最直观的方法应该布局一些QDII基金，但是由于QDII基金历史业绩差强人意，导致很多投资者忽略了这种方式，等今年很多人要申购的时候，却因为额度有限的原因，已经没有办法买到。在这种情况下，部分海外指数的衍生金融工具，如恒生ETF等，也是一个退而求其次的选择。

另外，在现有的制度安排下，沪港通与深港通是合法投资香港市场的通道，有助于投资者资产配置国际化，在香港寻找国际化的公司，也能够有效规避人民币贬值的风险。

14、 私募排排网：深港通开通在即，您对投资者有何投资建议呢?

长见投资：作为一个在海外有较长投资经验的投资者，我想提醒国内投资者一个共性的情况，就是投资海外市场要入乡随俗，严格以基本面作为投资的出发点，切记不要将很多A股的神逻辑照搬照抄。因为海外市场制度安排与国内有非常大的不同，没有涨跌停板，退市制度成熟，融资安排便利、还有做空机制，等等。很多经验在A股适用，在海外完全不适用，小市值、重组、转型等标签在A股可能是制胜法宝，但是到海外基本是财富杀手。

其实作为国内投资者，我们也有自己的优势，我们比海外投资者更了解本土在海外挂牌的公司，我们有很多草根的数据可以利用，因此，只要坚持基本面驱动的投资方法，一般投资者也可能沙里淘金。

深港通对于国内投资者来说增加了很多香港中小市值标的，在香港市场，大型股票的估值水平基本与国际接轨，但是中小市值股票普遍存在估值较低的情况，但是这种估值水平是有原因的，一方面是流动性的原因，另一方面是公司治理方面的原因，因此在投资之前一定要认真研究基本面，规避公司治理结构有问题的股票，对于有价值的股票要有耐心，香港市场小型股票的流动性决定了他们不会马上体现出基本面的变化情况。

15、 私募排排网：最后，贵公司最近有发行新产品的打算吗?大概是什么时候发行?

长见投资：我们在2017年初将发行一个新产品，投资经理是赵文先生，赵文先生先前在汇丰晋信从事行业研究工作，到长见投资后充分发挥了他的研究特长以及对投资的独到眼光，他管理的长见产业趋势1号在2016年取得了超过20%的收益率，在今年的环境里，这是一个很不容易的投资业绩，因此许多渠道要求他再发产品，我们暂时安排在2017年初为他专门再发行一个量身定做的产品----长见产业趋势2号。