市场不确定性风险加大 量化投资获取超额收益

在今年私募行业普遍表现低迷的情况下，上海泓信投资管理有限公司(简称“泓信投资”)旗下产品却表现出了高水准，旗下包含股票策略、相对价值策略、债券策略、复合策略等多种策略私募产品大都有着不俗的表现。其中旗下相对价值产品“泓信全景一号”还荣登私募排排网前三季度相对价值策略前十榜单。

为此私募排排网特意采访了泓信投资，就公司产品运行现状、公司发展、投资理念、风险控制以及近期市场热门话题和后市看法进行了沟通，希望能够对广大投资者了解泓信投资、理解后市投资有所帮助。

访谈实录：

私募排排网：请介绍一下目前贵公司产品的最新运行情况?在规模不断扩大的过程中，面临的最大挑战、难点是什么?

上海泓信投资管理有限公司：目前泓信投资累计管理规模超过50亿，管理6大产品线60只产品。

从公司整体发展情况来看，无论是投资还是市场，都比较顺畅。可能目前最希望看到的是监管层对市场能适度放宽，包括股指期货上的放宽，以及更多衍生品、工具的加入，不断能增加市场投资的策略、品种和体量。

私募排排网：贵公司团队情况介绍?研究员有多少?

上海泓信投资管理有限公司：公司目前总人数在四十人左右，其中二十人为投研人员，以理工科背景的硕士、博士为主。其中核心团队成员来自海外对冲基金——PRCM，磨合时间已超过六年。每个投资经理都既有海外投资经验，又有国内投资经验，并且每个人都一直专注于自己所研究的领域，能独挡一面。

值得肯定的是，现在的年轻人能力很强，泓信投研团队的年龄结构在不断年轻化。

私募排排网：请介绍一下贵公司的投资理念?

上海泓信投资管理有限公司：泓信投资的投资理念为，多种策略、灵活存续、优化收益、分散风险。

首先，多策略可以有效地降低投资组合风险，为投资者最大化单位风险收益;其次，运用华尔街成熟的量化模型选择投资标的，实现超额阿尔法收益;此外，资产组合根据市场投资机会灵活配置，寻求单位风险收益最大化。

私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?

上海泓信投资管理有限公司：我们有一套比较完善的多因子风控模型，公司系统每天都会自动生成风控报告，这套模型海外使用的比较多。在风险报告里，市场风险、行业风险、风格风险、个股风险都会有详细的说明。

借助风控模型，我们可以进行压力测试和情景假设。比如钱荒再次来临时，投资组合怎么样，金融危机再次来临时，投资组合又会怎么样。其次，所有的盈亏我们都会做归因分析，了解由于承担了哪些风险而得到对应的收益。比如承担市场风险对应的收益是多少，承担行业风险对应的收益又是多少，具体细化到四种对应的风险因素里面。通过以上分析，我们可以对策略和交易员进行合理科学的评估。

除此之外，我们设立了风险委员会，每天风控报告都会发送至对应邮箱。

私募排排网：目前贵公司的投资策略主要是?

上海泓信投资管理有限公司：目前主要包括股票量化、债券增强、商品期货CTA、期权套利和港股深蓝等五大策略。除港股深蓝策略外，所有策略都是以量化为基础，自下而上寻找收益风险比较好(或夏普率较高)的投资机会。

私募排排网：您认为年底行情会如何演绎?

上海泓信投资管理有限公司：年底前大概率依旧是震荡行情，当前无论从基本面、流动性还是政策层面均不支持股票市场有趋势性的大行情。从政策层面来看，中央政治局会议上已明确表态未来的工作重心已从“稳增长”转向“防风险”，未来政策层面会采取稳货币、宽财政的组合，寄望于扩大货币宽松推升估值的可能性微乎其微。

此外，监管层今年以来也明显收紧了上市公司收购、重组的审批，前几年通过兼并重组来提升业绩和估值的操作在未来将更为困难，而在经济转型的背景下上市公司内生增长能力较为疲弱，前期积累的高估值将需要较长时间消化，未来的市场风格将逐渐回归基本面。

私募排排网：您看好哪些板块投资机会?

上海泓信投资管理有限公司：主要看好三条主线。

一是转型升级受益的行业，未来十年将是中国转型升级的关键十年，看好具备国际竞争力的行业持续成长，如消费电子、半导体及装备制造等领域。

二是受益于消费升级和集中度提升，具备逆周期成长潜力的行业，如白酒、家用轻工等。

三是受益于稳增长政策的行业，如建筑建材、环保等。

私募排排网：四季度存在哪些不确定性风险?

上海泓信投资管理有限公司：四季度有较多的不确定性因素，如美联储加息、美国大选、欧洲德银问题、意大利公投等都会对资本造成较大影响，但近期来看，美国大选和美联储加息可能是对国内影响更大的风险因素。当前美国两党候选人争夺较为胶着，临近大选的最后时刻FBI宣布重启邮件门的调查，使本已逐渐明朗的局面再次选入混乱，不能排除最后特朗普意外当选的可能，考虑到其较为激进的主张，若其当选极有可能对资本市场造成较大冲击。

而自去年年底美联储首次加息以来，已过去将近一年，随后由于各种原因加息被不断延后，但从近期美联储官员的表态来看，大多倾向于年底前再次加息。而近期较好的经济数据似乎也支撑了这一判断，目前市场预期的12月加息概率已超过70%。

国内方面，稳增长与调结构之间不断摇摆将是未来很长一段时间潜在的不确定因素，其间隐含的风险与矛盾已经在房地产、煤炭上预演，如果不能很好的协调这一矛盾，类似的情节还将会不断上演。

私募排排网：国庆期间一二线城市出台房地产调控政策，观点认为楼市资金会流入股市，您的观点?

上海泓信投资管理有限公司：我们认为，资金是否流入股市主要取决与其他资产相比的预期回报是否具有优势。

如上一轮房地产调控时，经济依旧处于过热阶段，实际无风险利率依旧在较高水平，当时信托产品的收益率普遍在10%以上，资金自然选择流入信托等领域。而此次调控的利率环境已全然不同，市场上已较难寻找到高收益资产，股票市场有望受益，这也是当前股市维持较高估值的重要原因。

不过，当前股市已经处于较高的估值水平，预期回报并无太大优势，继续提升估值的空间较为有限。而且在收紧监管后，很难再形成正反馈效应持续吸引资金入市，因而对于房地产调控对股市的影响不应过于乐观，未来结构性的机会远大于整体性的机会。

私募排排网：如何解读人民币加入SDR?

上海泓信投资管理有限公司：人民币加入SDR是人民币国际化进程中的重要里程碑，会增加人民币在国际储备货币中的地位，也会促使其他国家增加一定的人民币储备。

但是人民币距离成为真正的国际货币还有较长距离，对此不应过度解读，而且当前人民币贬值压力较大，政府极有可能会放缓人民币可自由兑换的进程，人民币国际化可能不是当前政府考虑的首要问题。

私募排排网：深港通年底启动，会否出现类似于沪港通启动时的牛市?理由?

上海泓信投资管理有限公司：上一轮牛市主要是由于政府鼓励转型创新，放松管制，同时货币政策趋于宽松，流动性通过各种渠道流入股市所致，而非沪港通。

沪港通作为内地与香港之间的互联机制，即有利于吸引外资投资A股，也有利于内地资金去境外投资，以现在A股的估值水平较难吸引资金持续流入，而港股则具备较为明显的估值优势，未来深港通开通以后，总额度限制将取消，有利于更多内地资金投资港股。

私募排排网：如何解读债转股政策?对股市会产生哪些影响呢?

上海泓信投资管理有限公司：债转股主要还是为了解决当前企业债务负担过重的问题，主要受益的还是国有大中型企业，通过债转股可以减轻企业的债务负担，提升企业的盈利能力。

但是如果不能伴随结构性的改革，提升经济增长的潜力，债转股也只能是暂时缓解企业债务问题，而且还会加剧金融系统的风险。从上市公司业绩的角度来看，债转股对于股市的影响短期偏向于正面，但长期影响较难判断。