好热闹！私募做市板上钉钉 大宗交易紧随其后

(1)私募做市六项差异化安排库存股获取引关注

近日，股转系统向部分券商下发《私募机构做市业务试点技术方案座谈会会议纪要》(以下简称《纪要》)，相关人士表示，最终正式文件最快11月即可发出。

值得关注的是，《纪要》初步明确了在“私募做市业务组织机构、从业人员管理、做市资金来源、库存股范围及获取方式、结算券商职责分工”等方面的六项差异化安排。

点

评：这六项差异化安排分别是做市部门设置，私募做市商应设立一级做市业务部门，专职负责做市业务的具体管理和运作等;

二是关于从业人员禁止挂牌股票交易问题;

三是做市资金问题。私募做市商应使用自有资金进行做市，不得使用受托管理的客户资金进行做市;

四是关于做市标的限制问题，私募做市商做市标的不得为其自营投资股票等;

五是关于库存股获取方式。除现行3种做市库存股票获取方式外，私募做市商还可通过挂牌前股权投资等方式取得库存股。

六是关于私募做市商与结算券商职责及分工。

圈主发现在这六项中，第三项、第四项与第五项最引人探究。

第三项中，私募只能用自有资金做市，私募的自有资金数额能有多少，首批10家私募的自有资金对于新三板众多做市企业，是否如杯水车薪，效果如何还有待检验。

而第四项中，私募自己投资的股票不能做市。这样规定显然是为防范私募基金恶意炒高股票价格，做大股票流通量。

最值得关注的是第五项，关于库存股的获取方式。我们知道目前新三板做市券商的库存股来源渠道主要为：新股发行、定增与二级市场买卖。

但此次私募做市，在上述三种渠道上多开通了一个渠道：私募可通过挂牌前的股权收购获得库存股。

有心的读者有没发现这个新的库存股获取方式有何特别?这一方式与“做市股票不能用来投资”之间得比较难把握，有待具体认定，具体情况恐怕要具体分析。

(2)大宗交易呼之欲出 打通资金退出渠道

既然私募做市就差临门一脚，那被市场视为私募做市相关措施的“大宗交易制度”今年又能否落地呢?

前段时间,国务院印发了《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》,提出要完善新三板交易机制,改善市场流动性。近期,全国股转系统一直都在调研听取各方意见。全国股转公司副总经理隋强表示,目前正在抓紧研究和制定股票转让制度,具体包括改革协议转让方式,优化做市转让方式,建立健全统一的大宗交易制度。这最后一项建立健全统一的大宗交易制度,引发市场人士关注。

点评：放开体量较大的私募参与做市，让人们看到新三板交易“扩容”的趋势，大宗交易也呼之欲出。

在现今情况下，协议转让和做市转让均差强人意：做市转让公司股东如果要在短期内大量买卖股票，只能通过做市商，但目前新三板市场市场低迷，投资者买卖意愿不强，做市商只能一边接手减持股份，一边寻找交易对手方，中间环节难以打通。

而协议转让，或许是由于企业要避税等，不少协议转让企业出现股票超低价转让，“一分钱”股票频现，股价暴涨暴跌让企业估值有失公允。

若允许大宗交易成行，情况将大有不同。买卖双方可通过市场外协商方式，直接确定是否交易，有助于稳定市场交易价格，将大量减持对市场的冲击程度降至最低。

大宗交易制度让买卖双方以市场为基准，在允许的幅度内，选择溢价、折价或平价成交，可有效避免对二级市场价格造成冲击，同时也能为投资新三板的资金提供较好退出渠道。