私募新三板生态圈盘点之一：挂牌后谁更精彩

投资、挂牌、融资、做市——PE机构将可以构成越来越完整的新三板生态圈。作为最有可能完成这个任务的新三板挂牌私募机构，九鼎集团、中科招商、硅谷天堂、浙商创投、明石创新和达仁资管在新三板上耕耘各有深浅。

私募近日好事连连。

2016年10月20日，中信资本股权投资(天津)股份有限公司(下称“中信资本”)的挂牌申请第二次反馈意见回复，出现在了股转公司官方网站上。

这是自去年12月私募挂牌新三板被暂停后，时隔近11个月，私募挂牌首现进展——而在市场看来，私募挂牌新三板正在释放出松动信号。

监管层鼓励私募机构继续发展的声音也屡屡传出。2016年10月14日，证监会副主席李超在第四届中国创业投资行业峰会上称，股权投资基金特别是创业投资基金的发展，对于支持实体经济、促进创新创业起到了积极作用。

李超着重指出，在超过9000多家新三板挂牌公司中，有私募股权基金投资参股的占比约60%。在分析人士看来，上述监管层人士对于私募基金投资新三板的强调，意味着私募机构正在被视为支持新三板市场发展的重要因素。

私募做市放开：

6家新三板挂牌PE机构或入围

新三板对私募股权基金的投资口子不断放大。一个月前(2016年9月14日)，全国股转公司正式发布《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》。据此，符合条件并拟申请专业评审的私募机构，将可以申请新三板做市业务。

按照《评审方案》，可以申请新三板做市业务的私募基金管理机构包含：私募股权投资机构、私募证券投资机构及创业投资机构等三大类。其中，最为外界关注的初审硬性指标是，一是实缴注册资本不低于1亿元;二是持续经营3年以上，且近3年年均资产管理规模不低于20亿元;三是已成为中国证券投资基金业协会普通会员。

新三板在线以上述三个硬性指标为依据进行仔细筛选后发现，截至目前，有7家新三板挂牌私募基金管理机构已成为中国证券投资基金业协会普通会员，即九鼎集团(430719)、中科招商(832168)、硅谷天堂(833044)、明石创新(832924)、中城投资(833880)、达仁资管(831639)和浙商创投(834089)。

需要补充的是，作为国内资格最老的房地产私募投资管理机构，中城投资2013年8月成为中国证券投资基金业协会资产管理类特别会员。但该机构专注房地产行业投资，至今并未在新三板市场上有任何投资布局。鉴于此，新三板在线在本文分析过程中，将排除中城投资。

排除中城投资，其余6家私募机构中，浙商创投的注册资本最少，为7.22亿元;而2010年12月才成立、资历最浅的九鼎集团，其注册资本却高达150亿元。

此外，新三板在线通过查讯相关挂牌私募机构的公司数据和清科私募通、格上理财等第三方数据获悉，6家私募机构中，明石创新、中科招商、九鼎集团、浙商创投和硅谷天堂的资产管理规模都在百亿以上。

其中，清科私募通数据显示，1999年就成立的明石创新如今管理的资产规模达418.18亿美元(折合人民比2833亿元)。此外，中科招商的管理资本量也超过600亿元，九鼎集团此前自查公布的资产管理规模是441.1亿元，浙商创投和硅谷天堂的资产管理规模分别是300亿元、120亿元。(注：达人资管资产管理数据来源其2014年12月29日公布的《公开转让说明书》，当时其资产管理规模近20亿元，目前数据不详，文中盘点为参考)

挂牌后谁更精彩：

千亿九鼎募资百亿，老牌明石“静若处子”

投资、挂牌、融资、做市，PE机构将可以构成越来越完整的新三板生态圈。作为最有可能完成这个任务的新三板挂牌私募机构，上述6家PE在新三板的表现却是参差不同。

从各家私募机构自身规模来看，资历老、家底丰的无疑是明石创新、中科招商等这些PE前辈，但在新三板上，九鼎确实真正借这个资本市场“跃进式”发展的PE后起之秀。

2014年4月23日，“嗅觉灵敏”的九鼎便向全国股转公司提交挂牌申请。6天后(4月29日)该机构便开始在新三板上公开转让股票，同时还公布募资35.37亿元的股票发行计划。至此，九鼎在成为第一家挂牌新三板、对接资本市场的PE机构后，也是新三板上第一家挂牌即实现巨额定增的公司。

毋庸置疑，挂牌新三板是九鼎插进私募投资市场的“捷径”。大战前“粮草先行”，九鼎在新三板上获得了充足的资金补给。自2014年4年挂牌新三板，该机构随后在当年7月份再次募资22.5亿元，2015年5月再次“狮子大开口”完成募资100亿元(至今这一融资规模仍为新三板之最)，2015年11月(股转叫停私募之前)九鼎又曾计划募资55亿元(未完成)。

总体上，九鼎在挂牌新三板后募资122.5亿元;加上此前完成和仍在进行的定增计划，这个募资规模将达212.87亿元。即便从PE机构角度来看，这个融资规模也是中科招商等不能比的。

有了钱，九鼎便开始“大刀阔斧”布局——设立公募机构公募基金、收购天源证券(现九州证券)和华海期货(九州期货)、成立易付通并收购金佰仕布局支付业务、收购A股上市公司中江地产(改名九鼎投资)和三板公司优博创(改名九信资产)、组建九州香港公司开展海外证券期货业务、合资设中捷保险并收购香港人寿保险公司富通保险......

一步一步，如今的九鼎已然从原本单纯的私募投资机构，变身为涵盖金融(保险、证券、期货、公募、支付、私募等)、实业(房地产、信息技术服务、通信设备制造、不良资产经营等)等两大类业务布局的综合性投资集团。

如今的九鼎集团注册资本已经增加至150亿元，总资产高达579.8亿元，是目前账面家底看起来最厚实的新三板挂牌PE。当然，九鼎集团更是新三板目前唯一一家总市值超1000亿元的挂牌公司。

事实上，九鼎可以称得上最活跃的新三板挂牌私募机构。该机构2014年4月挂牌新三板，2015年6月开始做市，到当年11月12日停牌前，其挂牌以来的股票交易额已达182.03亿元，其他5家同行加在一起的市场成交额的两倍多。这期间，九鼎的股票换手率是108.39%。

随着新三板开始为市场关注，九鼎集团的新三板私募发展样本，引得成群的私募机构效仿。近一年后(2015年1月12日)，达仁资管等机构相继登陆新三板。不过，原本就家底殷实的这几家PE机构在新三板的表现就相对低调很多。目前，除了九鼎集团、浙商创投外，中科招商、明石创新、硅谷天堂、达仁资管等其他三板私募仍采用协议转让方式。

此外，在融资需求上，其他三板PE也显得没有那么“饥渴”。2015年1月挂牌新三板的达仁资管，至今融资不过10.95亿元，市场交易总额2156.85亿元。而同年3月挂牌的中科招商，定增总额85.42亿元，市场交易58.99亿元，排名第二。而资产管理规模已超2000亿元的明石创新，2015年7月挂牌新三板以来才融资8302.2亿元，至今未进行任何股票交易。

纵览各家私募机构的最新业绩，无论从营收还是盈利来看，借新三板发家的九鼎集团都是新三板PE中的最佳。该机构2016年中报显示，其今年上半年营业收入实现17.29亿元，归属于挂牌公司股东的净利润达4.15亿元，较上一年同期增长率分别达193.59%、122.36%，其中盈利近两年复合增长率达374.07%。

此外明石创新营收与利润也表现不俗，其今年前半年实现营收8604.51万元，归属于挂牌公司股东的净利润则达2.77亿元，两个数据同比增长率分别达4159.39%、31.15%，近两年的盈利复合增长率达16.72倍。

相对而言，2016年上半年，规模较小的达仁资管和浙商创投盈利不甚理想。数据显示，达仁资管前6月营收实现1.02亿元，但其盈利却亏损2616.45万元，而浙商创投也亏损了328.6万元。

值得一提的是，作为新三板挂牌公司，6家私募机构自身也受到投资者追捧。据新三板在线了解，除了明石创新外，九鼎集团等其他5家挂牌私募机构的股东户数均有大幅增长。

其中九鼎集团的股东户数已经从挂牌前的142家飙升至3206家，中科招商的股东户数也从36家升至2129家，硅谷天堂则由84家上涨至598家。当然，投资九鼎等挂牌私募的机构中包含着各种投资产品，这无疑会增加这些机构的投资者户数。