信托行业深度研究:于无声处听惊雷

被称为金融领域“坏孩子”的信托行业,在严监管环境下通过控规模、调结构,行业风险得到控制,并在通道业务重归信托计划、牌照价值日益彰显等利好下,信托行业重现盈利高增长,迎来整体性投资机会。

业绩增长强劲,行业重新高增长。

三季报数据显示,信托业上市公司净利润增长强劲。安信信托2016年1-9月净利润23.06亿元,同比增长90%,其中第三季度同比增长140%。爱建集团、陕国投A、经纬纺机等信托业务均录得较高增长。究其原因,既有受托管理资产规模不断上升的推动,如通道业务上信托计划将逐步取代资管计划,但更关键的是主动型信托业务占比的增加,从而带动了信托报酬率的提升。

业务结构重大调整,整体风险可控。

与券商资管和基金子公司快速扩容相比,控规模调结构是近来来信托行业的关键词。2013年以来,信托行业处于强监管之下的业务转型与重构。一方面,风险较高、资本消耗较大的融资性信托占比明显下滑,由2013年的48%至2015年的24%,而风险更低、资本消耗更少的事务性信托得到长足发展,占比由2013年的20%提升至2015年的39%。另一方面,主动管理信托业务占比提升,从2010年的21%至2016年上半年的33%。受此作用,信托行业不良率低于银行业,2016年末分别为0.8%和1.75%。

牌照价值彰显,资金大鳄积极布局。

相比银行、保险、证券、资产管理等牌照不断扩容,自2007年以来,信托牌照没有新增,近年来,党中央和国务院积极鼓励金融服务实体,而信托所具备的全业务功能,无疑是契合当下政策导向的金融载体。同时,资金大鳄开始积极谋取信托牌照,其中,生命人寿、泰康保险、安邦保险已有涉猎,未来不排除继续布局,乃至于级市场上举牌信托股。

转型与创新,描绘行业更好未来。

从长远看,风险性高且受监管挤压的通道业务不能持续带来利好,而传统信托产品收益率下跌也使行业进行转型与创新势在必行。当下,信托行业转型有两个方向:1)借供给侧改革的东风,发展信托PE参与国企混改、试水PPP、发行REITs产品;2)发展非融资性事务管理类信托,大力拓展家族信托、消费信托、慈善信托等新型业务蓝海。

投资建议。

基于上述判断,我们认为信托行业将迎来整体性投资机会,建议关注:1)爱建集团:民企入主、机制理顺、多元布局、快速增长;2)安信信托:定增募资、主动管理、利润高涨;3)陕国投A:打造陕西金控平台预期;4)经纬纺机:私有化H股,资本运作预期。

风险提示。

1)政策监管趋严,通道业务回流受阻;2)行业遭遇突发性事件冲击;3)经济下行幅度超出预期。