债市上涨无视利空 券商提醒慎用杠杆

原标题：债市上涨无视利空 券商提醒慎用杠杆

深圳特区报讯 上周，银行间现券市场无视流动性持续紧张等负面因素的袭扰，在配置力量的带动下，继续演绎上涨行情。

“四季度债市供不应求的格局不会改变。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞指出，在下半年金融去杠杆不断深入的背景下，影子银行监管加强将直接导致高收益资产减少，加剧金融机构的“资产荒”现状。而在国内机构配置压力不减，国外机构需求面临高速增长的环境中，“资产荒+配置需求旺盛”的现状有望带动现券收益率继续下行，也就是说，短期利空并不会影响债牛的长期趋势。

来自中央国债登记结算有限责任公司的最新数据显示，截至今年9月末，境外机构的债券托管余额已达7264.32亿元，较8月末增加507.34亿元，创有数据以来新高。

无疑，伴随人民币加入SDR，外资对人民币资产的需求将不断提升，而外资机构买盘力量的强势介入，也将带动现券收益率快速下行。

不过，记者在采访中发现，当前亦有部分券商对本轮债市的上涨表达了谨慎的情绪。

来自中信证券的研究观点认为，资产泡沫风险将导致货币政策难以继续宽松、地产调控政策在减少个人信贷的同时又将拉低货币乘数，加之人民币贬值压力造成的外汇占款下降导致基础货币减少，最后的结果就是存款货币的下降。从更长时期来看，这意味着债券配置需求的减弱，也可说是动摇了债券牛市的基础。

“市场可能变得越来越‘薄’，即承担风险和波动的能力会不断趋弱。”一位商行交易员向记者表示，“展望后续，资金面若持续紧张，那么成本倒挂将对冲资本利得，由此产生的负面影响不言而喻。”

华创债券团队判断，未来资金成本的不断提升仍是大势所趋。对债市投资而言，杠杆加得越高，后续面临的风险就越大，即使收益率继续下行，其回落的空间也非常有限。

“资金面持续紧张，意味着成本倒挂的时间拉长，这将会对冲部分资本利得收益。”上述交易员建议，“在市场分歧有所加大的当下，保守型投资者还是应该谨慎操作，切勿盲目加杠杆以致亏损。”