辛宇：书写120亿传奇 放眼全球逐鹿国际

5000点清仓离场、3000点满仓抄底，泽泉投资 辛宇(专栏) 成为2015年股灾中最耀眼的私募明星之一，被媒体誉为“私募猛人”。崇尚顺势而为、价格交易的辛宇，很好地诠释了“在贪婪中恐惧，在恐惧中贪婪”的经典奥义。

从不到5000万元开启私募之旅，到去年管理规模高达120亿元，泽泉投资用了近五年的艰辛曲折历程完成了这场壮举。私募江湖，英雄辈出但潮起潮落，历经多轮牛熊市场洗礼并壮大发展的私募寥寥可数，泽泉投资脱颖而出的背后有着许多精彩的故事。

辛宇认为“弃”是人生大智慧，“取”是人生小智慧，关键是怎么在“弃”和“取”之间找一个大平衡。正是在“把投资这个事情干长久”的理念之下，泽泉投资在知名度大增后，仍在主动控制规模。

大浪淘尽英雄现。打造国际知名的对冲基金，甚至能代表中国人在国际资本市场市场占有一席之地是泽泉投资一直以来的梦想，因此，神州牧基金应运而生。 “牧”就是牧师，牧师是传播思想、传播文化的角色;“牧”在古代是一个官职，也是一个地方的主宰。借此寓意，他希望能代表中国人这股力量走出国门，在世界范围传播中国式的投资思想。在国内取得了成功后，辛宇将目光瞄向了更为广阔的国际市场，10月份，他将带领公司精英踏上国际化的征程。

对于国内市场，辛宇表示3000点附近满仓抄底就表明了对未来看好的态度，未来市场肯定是机会大于风险。他认为今年市场有两种套利：一种是所谓的壳资源和价格再造;另一种是基本面优秀的标的。这主要由于今年增长的变量是保险资金，而保险资金的管理人喜欢价值投资，可以提前买一些低市盈率高股息的股票，等待套利的机会。

“与众不同”的高中生

辛宇，1983年出生于山东，在部队家庭长大，周边亲友都是老师、公务员之类。学而优则仕，官贵民贱的思想较为浓厚，这种朴素思想是山东人的传统特征，但辛宇却有些“与众不同”，对股票情有独钟。

高中时期，辛宇就读的学校对面是一家证券营业部。2001年是大牛市，营业部人山人海，才18岁的辛宇在浪潮的席卷下，中午吃完饭就会去营业部看热闹。

在火热的炒股氛围下，辛宇也投身其中，操作他父亲的证券账户。回想当年的炒股经历，他坦言当时是瞎炒，根本不赚钱，因为不懂股票。“直到2006年之前，那都不算是懂股票。因为以前标榜‘价值投资’，大学里教的也是这一套。早年选股，专门研究财务报表，还根据理论知识算市盈率、净资产收益率、流动比率、速动比率、看一大堆行业周期研报等等。”

在现在的辛宇看来，当时的做法太肤浅了，“把投资认定为科学的维度，这个维度是低层次的;投资难就难在，它不是一个线性的科学，它是科学家艺术，艺术才是更高层次的，科学是可以照搬理论学习的，而艺术是不可复制的。比如巴菲特的投资艺术很简单—— ‘别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧’，但真正能做到的寥寥无几，知易行难也是艺术的一种特征。”

辛宇认为，自己对投资的领悟是在2006年。一边读研究生，一边去某投资公司实习，才开始慢慢摸到门路。 “我当时的老板告诉我，‘人有悲欢离合，月有阴晴圆缺，凡事都有两面，你不能只有一面做投资，人既要工作也要睡觉，这是自然规律，炒股票也是一样的道理，该炒的时候炒该休息的时候就要休息’。要不是有人这么指点我，我可能还一直在看报表。所以，做投资必须要有人给自己开悟，当然前提是自己要有悟性。”

作为80后的新生代实战派代表，辛宇年纪虽轻，但经历比许多圈内同行更丰富。他兼有王牌游资和国内龙头金融机构的双重工作经验，也先后担任过中金公司投资经理和清华控股资产管理公司交易总监等职务，正是这些丰富的经历使得其投资理念逐渐成熟。

辛宇表示自己的投资可以简单划分为几个阶段：从懵懂到开悟的知识积累阶段，慢慢形成独特投资理念的阶段，再到进入理念修正及充实的阶段，最终才能上升到投资的哲学境界。

2007年，他的投资体系就有基本的雏形，2008年的时候辛宇一分钱也没亏，当时辛宇开心极了，“我还还写了博客，说感谢股灾，感谢金融风暴，因为我知道我要发财了，10月底我就马上进场了，我知道大跌之后必有大涨，所以2008年到2009年我完成了人生第一笔原始积累。”

2009年的小牛市，上证综合指数从1664涨到了3478点，辛宇表示自己管理的账户平均收益在8倍左右，甚至个别账户的收益达到10倍以上。

忆起那时的操作，辛宇认为，小资金的时候获得超额收益的方式唯有短线。兵法就是这样：初期一定是游击战，扔出去一个炸药包炸死一群人是有可能的，这样才会有超额收益;后期就要打运动战，因为钱多了，这时候就要跟热点、跟主流板块跑，也就是快进快出;再后期就是大军团作战，比如管理20亿以上的规模，这时候需要讲中长期的策略、讲配置、风控、体系等。

“这个就是规律，为什么很多人择时能力差，因为他没经历过这个发展的过程，没打过游击是不能深切感悟到市场的残酷，没打过运动战就不知道市场有获取高收益的可能性。”

如今，辛宇将自己的投资理念和策略整理为“价格交易理论体系”，趋势投资、价格交易、尊重市场、辩证思维，追求与市场共生共存的力量。具体而言，趋势投资就是尊重趋势，顺势而为，牛市拼命赚钱，熊市空仓休息;价格交易就是低价买入、高价卖出，通过价差实现盈利;尊重市场，即在实战中以市场热点为导向选择投资标的，市场炒什么就买什么;辩证思维是中庸之道，“人弃我取，人取我予”。

“蹒跚起步”的私募生涯

2011年底，基于对阳光私募行业大发展的预判以及自己心中“金融报国”的梦想，辛宇与丁瑞毅然成立泽泉投资，投身私募江湖，逐步发行产品。五年以来，辛宇所管理的产品承受了2012年、2013年比较寂寞的磨底阶段，分享了2014年、2015年上半年的牛市盛宴，也避过了2015年下半年千股跌停的市场暴跌，管理规模曾突破120亿元。然而，泽泉投资的起步艰难，却在恶劣的市场环境中忍耐和坚持，蹒跚前行。

万事开头难。泽泉投资创立初期，募资极度困难。公司第一支产品成立于2012年5月7日，初始募集规模仅4760万元。“那时候我才28岁，投资人也不太敢把钱去交给年纪轻轻的我来管理，而且当时私募业内也有很多知名人物，所以起步时非常艰难”。回顾当时的情况，辛宇至今仍感慨艰辛。

当时辛宇去了很多营业部做路演，但他的产品却卖不动，为了推动销售，销售人员想了很多办法，无意中发现他对股票如数家珍、过目不忘的特长，个股研究的覆盖面相当广。后来，营业部就通过个股竞猜活动，打着“什么股票都知道”的口号，投资人想见识所谓“股神”就纷纷过来验证。辛宇不看交易软件，客户问股票，他就能对答出个股的名称、代码、业绩、K线图，由此获得了一些投资人的认可，才能卖出产品，当然那些投资人后来收益非常高。“这也是我的核心竞争力，很多人包括券商老总也没见过有人能把所有股票都记住的，还能记得那么详细。当年我能记住两市95%左右的股票信息，这是日复一日通过复盘一点一滴积累的。”

投资行业没有捷径。因为投资者出的是真金白银，没有金刚钻的基金经理，谁也不会信任你;但当时，辛宇非常自信地认为自己只是缺少一个平台或者契机。上帝很公平，给了他一种克服了人性弱点的天赋，又能对股票过目不忘，所以公司创立初期的投资、研究都是他一个人，也没有券商研究所提供服务，就这么单打独斗地做到了40亿的规模，还产生非常好的收益，期间屡次获得私募月度冠军，媒体开始采访他，券商和客户慢慢认可他，泽泉投资的产品在全国性渠道上线销售。

2012年的股票市场处在阴跌状态，泽泉投资的首只产品于5月市场小高位成立，但产品成立满一年的时候，该产品投资者获利近30%。“我们的理念就是，市场有风险的时候，宁可守着也不做多。做投资这行业就得坚韧，用未来的业绩去获取信任，没有其它的歪门邪道。”

2014年，市场在2000点附近徘徊，此时辛宇战略上看多，旗下产品加杠杆做结构化，为投资人实现收益最大化。后来，业绩非常出色，无一爆仓且投资人获利丰厚。公司的规模、名声、财富都逐步提升，顺理成章地推开了银行、券商以及三方理财的合作大门，正式走上正轨。

“在这个过程中，我唯一的结论是，投资永远靠实力，这是很公平务实的行业，牛市拼业绩，熊市靠风控。我司的风控，在业内也是做的相当优秀，我们都能够在多次市场大幅下跌中全身而退，一次是巧合，两次是运气，但多次是能力吧。牛市拼命赚钱，熊市空仓休息，永远不跟市场做对，不相信市场有神的存在，我就是普通人，就顺从自然规律做事。从个人客户到大型金融机构，都开始认可我司，包括央企财务公司和上市公司都投资了我司发行的产品，我们跟客户粘性提高了，产品净赎回量很小，因为大家从认可我的理念转变成认可我的能力，所以，能否获得别人的信任对做投资是非常重要的事情。人的信任是很难的，积累信任也是很难的，我把投资人的信任看的比什么都重。公司团队达成一致，我们放弃盲目扩规模，要保证能从容得管理好客户资金，我们真正实践“把投资当做事业”的想法，从不勾兑，就靠专业能力做判断。”辛宇总结这几年的发展，若有所思地感悟道。

在2015年股灾中“一战成名”

2015年下半年，A股市场遭遇了前所未有的股灾，千股跌停、千股涨停、千股停牌等载入股市历史的罕见事件频频上演，几番断崖式的跌停潮让无数炒股人始料未及、亏损惨重。

2015年上半年，A股疯狂上涨，投资者也处于疯狂状态。6月份，泽泉投资的整体策略是“先攻后守”， 前，所有产品在当年5月及之前一直是满仓运作，获得不菲收益，但到6月初全部产品基本清仓完毕，股灾期间公司团队趁着70亿现金转为现金理财的时候集体外出度假，而产品业绩毫发未损。

辛宇表示，6月份高位精准清仓离场的精准预判来源于良好的市场感觉和研究功底。“这次清仓决定归结为两点原因，首先，是我自己的风险意识。我的投资要素有三点，选股+仓位+风控，时刻为投资留一些余地，把最后一段收益和风险留给市场。其次，是对市场信号传达信息的敏锐度。股市在5000点时，已经释放了市场见顶的两个强烈信号：一、政策面风向自5月份以来就出现了一系列变化，从管理层积极查配资杠杆就能初见端倪，而且股民心态从大盘2000点每到周末盼利好，转变为到5000点每到周五怕利空。政策方向一变，我们投资就开始转变成将风险放在首位。二、在5000点之后，龙头股有强弩之末的迹象，中国中车复牌后先于大盘见顶。旗帜性股票倒下是市场见顶的标志，我在中国中车见顶后，就毫不犹豫地开始减仓。”

在辛宇的投资体系中，对风险控制尤为看重，分为事前、事中和事后风控。真正的风控，一定是建立在对市场正确判断的前提下，对市场做出正确决策，这种风控可能不用启动，也就是事前的风控。

事中的风控，要做的就是认错，减仓止损，千万不要错上加错，甚至坚持补仓。“我们对每只持仓个股都做了预期，当市场走势与判断预期不一致时，就启动事中风控。2012年到2014年这两年市场并不好，但我们能活下来的一个原因就是，我们没有犯过大的错误，事中风控也做得很好。”

事后风控就是危机管理，需要重新思考自己有没有能力在资本市场生存，如果不适合生存，就尽快远离这个市场。“此次市场的暴跌我并没有启动风控，正因为提前对市场做出了正确的判断，才能在大跌之前清仓。但值得注意的是，一旦事后启用风控那就是断臂求生、亡羊补牢的状态了。”

2016年股灾前获得高收益后高位清仓离场，使得辛宇的名气激增，各大媒体争相报道，各大机构合作也急剧增加，但辛宇主动限制规模，不做盲目扩张。“‘弃’是人生中的大智慧，‘取’是人生中的小智慧，关键是怎么在‘弃’和‘取’之间找一个大平衡。为什么好几次我们都主动限制规模?我还是想把投资这个事情干长久，人和企业都是撑死的，不是饿死的，要有舍有得，要懂得弃。简单说，就是有多大本事，就管理多少钱，要有所节制，如果吃饱了，就算再好吃也不可以吃了。”

2015年6月进入空仓期后，四季度的小反弹也使得泽泉投资在客户端承受了一定的压力，但泽泉投资坚持自己的判断和操作，坚守空仓等待，也得以再次躲过了“熔断”行情，市场走势再次验证了其判断的正确性。

在长达十个多月的空仓状态后，2016年4月中旬起，泽泉投资开始建仓，5月份火力全开，满仓抄底，甚至有些产品还加杠杆。辛宇认为，3000点虽然未必是底部，但一定比4000点、5000点安全得多;2016年下半年暴涨暴跌的可能性都不大，尤其在“国家队”入市后，市场整体更趋于稳定。“毕竟市场跌了10个月，经历了股灾1.0、2.0、3.0，重回3000点以下徘徊，应该是机会大于风险。我从来不指望自己抄底抄在最低点，套用我偶像彼得-林奇的一句话——‘与其反复抄底、反复被套，不如等到底部走出来后慢慢买进去’。所以，我一直在等待底部确认，在3000点区间震荡阶段开始加仓，直到慢慢满仓。”

在未来的投资机会上，他认为今年市场有两种套利，一种就是所谓的壳资源和价格再造;还有一种就是基本面优秀的标的，这主要由于今年增长的变量是保险资金，而保险资金的管理人喜欢价值投资，可以提前买一些低市盈率高股息的股票，等待套利的机会。在经历建仓后的小幅回撤，2016年9月，辛宇管理的产品业绩大部分创出历史新高。

在取得了巨大的成功后，辛宇仍然“如履薄冰”。他认为，中国市场未来高手会不断涌现，群雄逐鹿的时代正在进行中，逆水行舟不进则退。江山代有才人出，要有居安思危的意识：一是要对市场敬畏，二是自己不要过分得膨胀。他就感觉在投资行业始终没有安全感，假若某天自己被淘汰了，也会坦然面对，因为人的最终天命都是被淘汰，人到最后的终点是死亡，谁也逃脱不了，只有想法设法尽量延长生命周期，所以开心地工作、开心地投资、做到无愧于投资人的信任，这样即使最后亏了钱，也可以做到内心坦荡。

“人不能忘本，你的本是投资人给你的，是国家给你提供了平台，去年5000点的时候我看空中国股市，但我记得巴菲特的那句话——永远不要做空自己的祖国。因此，我们后期也没有通过做空而获利。”

瞄准全球机会 扬帆海外市场

2014年7月，北京神州牧基金成立，2016年3月，西藏神州牧基金正式成立，西藏神州牧与北京神州牧基金、泽泉投资同系辛宇创立，在股东结构、投研风控、运营管理等方面完全一致。“考虑到公司发展战略部署、统一和强化企业品牌，在未来一段时间泽泉投资旗下业务将逐步整合到神州牧基金品牌。由于是同一个团队运作管理，相关业务并不会受到品牌变更的影响。”辛宇表示。

“‘牧’就是牧师，牧师就是传播思想、传播文化;‘牧’在古代是一个官职，是一个地方的主宰，所以这个‘牧’字我是非常喜欢，我要代表中国人这股力量走出国门。”辛宇踌躇满志地说。

在辛宇的公司规划中，总部设在北京，逐步分散研究员和交易员到上海，企业的发展需要突破地域的限制;在中国，上海是其金融中心，尤其对接海外市场及海外资金，上海有得天独厚的优势，所以他把筹建上海分公司列为公司发展的重要举措。

放眼全球、扬帆海外，是泽泉投资接下来最重要的规划之一。10月份，海外基金的设立及发行进入实质性操作阶段。

辛宇表示，海外投资一直是他的梦想，在中国做好投资不是真正的考验，一定要到国际舞台上证明自己，这才可以。好比做实业，在中国做的好产品，在国际上却可能是低端类产品。国际化道路是必然的趋势，如果你不去走国际化道路，将来可能就会被淘汰。所以，我们必须走在行业的前列，在A股、人民币真正的国际化之前，要先跨出去，这样才能积累足够的经验和人才。

对参与海外市场自信满满，也缘于辛宇多年的海外市场操作经验，海外市场包括股票、期货、外汇等各类品种都参与过，并取得了不错的收益。“我自己也很擅长做海外投资，因为海外市场全部东西都可以证券化，交易品种更为丰富，能够捕捉全球机会。我们做海外产品并不是仅限于香港，是全球的金融品都可以投，哪里有机会我们的钱就流到哪里去。”

海外市场比中国市场机会更多，因为中国市场只能做A股，股指期货都被限制使用，而海外市场可以做除了A股之外的一切投资，并且今年海外市场有确定性的大机会。“比如，今年年初，我做空卢布，后来又做多卢布，先做多原油再后做空原油。还有，最近小麦跌到近10年来的低点，可以考虑做多小麦。”

但海外投资者构成和国内不尽相同，以机构投资者为主。对此，辛宇坦言，“投资上会有不同之处，但万变不离其宗，投资最终是人，还是人与人之间的博弈。只要是人，不管是中国人，还是外国人，都有人性共性，我们要分析对手是怎么想的。所以，研究股票并不是研究上市公司报表、业绩及产品，而是应该研究人，这些东西都是人生产出来的，只有把人研究明白了，股票也就看明白了，股票只是表象，人才是本质，投资就是透过现象看本质。我们最终还是要赚别人手上的钱，拿着股票是没有价值的，只有高价卖给别人才算成功，人性的贪婪和恐惧造就了股价的高点和低点，人的行为就代表资金的流向，人的想法就相当于市场的走法”。

投资无门无派，永远都是市场派，市场永远是对的，市场不一样人的表现也不一样，有一段时间内人喜欢题材，过一段时间人又喜欢业绩，人的想法是会变的，我们就要根据想法的变去改变，永远尊重市场，顺应规律。

“为什么很多做投资的人都只是昙花一现?这是因为他们不懂得这些动态的变化，认为投资永远一成不变，所谓坚定理念和风格，这样就错了，因为人是在变的，你不变就不行。市场今天讲‘业绩’是对的，明天讲‘成长’也是对的，关键是你能不能跟得上，世界上没有‘一招鲜吃遍天’的绝技，投资中真正的高手唯一不变的就是变化，在永恒的变化和相对的静止当中找一个平衡。”

“没有人能够战胜市场，在市场趋势面前，谁都得低头，在市场规律面前，谁也不是股神。熊市或者股灾时期，就是要跌的，与公司好坏无关，就算产品业绩后期会再涨回来了，但产品投资者可能早就赎回了。”

放眼全球市场，到国际舞台上去证明自己，是辛宇一直以来的梦想。“现在中国人在国际对冲基金舞台没有一席之地，这是非常悲哀的事情。打造成国际知名的对冲基金，甚至能代表中国人在国际市场占有一席之地。发展成老虎基金如此知名的对冲基金是我的梦想。我有可能会失败，不过，我相信中国一定有人能够成功，我就是做这个发展过程中的牺牲品也愿意，而且这种梦想今年来尤为强烈。”

未来的诗与远方

“市场很残酷，私募很透明，作为私募基金，首先就是业绩说话，而且是要可持续的业绩。总结来看，在牛熊交替的几年里，我们不止幸运的活了下来，而且不断发展壮大。到2015年年中高位离场时，公司最高管理了120多亿元市值的资产，团队也从几个人扩充至三十人，穿越牛熊、恍若隔世。自己的投资理念和逻辑在经过市场的验证后得以完善，同时市场的起伏又很好地磨练了自己的心性，收获颇多。尤其是感悟“辩证”哲学观，这一思想指引我们坚守“生存第一”、“寻求大概率”、“事先风控”，指引我们坚持独立、客观、冷静地看待市场，指引我们不断打破固有模式、以变应变。”对公司近五年的表现，辛宇总结道。

过去的辉煌已经铸就，未来仍在远方。五年是个重要节点，对下一个五年，辛宇和他的团队都有着更高的期待和目标。

首先，顺应市场发展，应变求变，不断完善投资体系，完善策略和团队，抓住“趋势投资”和“价值成长”相结合的主线，提升核心竞争力。

其次，积极响应监管要求，做好合规风控，反对冒进，根据自己的管理能力，有序、有度地发展规模。

再次，积极布局海外，打造投资国际市场的策略、团队、产品、营销系统。

最后，筑巢引凤，通过各种方式吸引人才、留住人才、用好人才，全面提升公司整体经营管理水平。

私募江湖是一个残酷的市场，英雄辈出但却也是英雄易逝，市场上永远不缺神话，但长胜将军却难觅。泽泉投资走过了五年，用优秀的业绩俘获投资者和各大机构的认可，在私募江湖里脱颖而出，书写属于自己的传奇。

私募基金近几年快速发展，各大策略、各路诸侯都各显神通，私募江湖风起云涌、精彩纷呈，精英荟萃演绎着不同的传奇故事。仗剑四顾，全球化投资浪潮也开始席卷而来，走向全球逐鹿国际舞台，是国内私募基金面临的历史性机会与挑战。

过去五年，泽泉投资书写了属于自己的辉煌故事，对于未来的远方，泽泉投资踌躇满志，在保持国内优秀投资业绩的同时，策马仗剑继续全球化投资的征程，力争打造成国际知名的对冲基金，书写另一幕有意义的传奇故事。