冻产协议再落空 私募基金暂时“开除”原油

一度被原油市场广泛看好的原油冻产协议，再度面临搁浅风险。

据《华尔街日报(博客,微博)》报道，在上周五维也纳会议上，沙特曾建议，若今年伊朗同意将产量冻结在当前360万桶/天的水平，沙特也将降低本国原油产量。这是沙特最近数月做出的最大减产让步。

但这一提议未必获得伊朗的认可。

受此影响，上周五美国NYMEX原油期货价格大跌4%，一度跌破45美元/桶整数关口，截至9月26日18时，NYMEX原油期货报价徘徊在44.6美元/桶附近。

“若冻产协议迟迟无法达成，加之美联储12月加息预期升温，原油期货头寸势必遭遇更大的抛售，原油作为避险资产的吸引力将进一步削弱。”国内某私募商品基金操盘手向21世纪经济报道记者表示。

目前，越来越多金融机构已经对无休止又缺乏实际成果的冻产协议博弈感到厌倦。无论是银行理财产品，还是私募基金新发的大宗商品投资基金，都将原油期货暂时剔除出投资范围。

原油期货被剔出投资组合

美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至9月20日当周，以对冲基金为主的资产管理机构的原油净空头头寸较前一周大增41841口(1口为1000桶)，意味着多数对冲基金认为本周举行的OPEC国家阿尔及尔非正式会议不会达成所谓的冻产协议。

“主要原因在于沙特开出的冻产条件依然缺乏吸引力。”嘉盛集团首席执行官Glenn Stevens表示，伊朗正考虑将日产量提高至400万桶。

他认为，伊朗婉拒沙特的建议，在于沙特的原油开采能力已接近极限，这意味着沙特通过自身产量调控全球原油供需关系的能力正在削弱。

自去年10月份起，沙特的原油库存累计下降4800万桶至2.81亿桶，降幅达15%。市场猜测，沙特为了加大原油供应维持现有市场份额，在自身产能不足的情况下不惜动用原油库存。但这一做法未必能持久，反而让其他产油国看到沙特对全球原油供需关系的掌控越来越吃力。

“因此更多产油国加大原油产量争夺市场份额。”Glenn Stevens表示，如尼日利亚近期将原油产量增至175万桶/日，较8月份增加31万桶/日;俄罗斯的日原油产量达1118万桶，刷新了前苏联时代以来的最高记录。

OPEC为扩大市场份额不惜代价地扩大产能，金融市场对原油投资迅速降温。

“原先对冻产协议还抱有希望的对冲基金，如今纷纷止损离场。”上述私募商品基金操盘手表示。上周，他所在的对冲基金削减了50%NYMEX原油期货多头头寸。

大量基金正将原油期货剔除出避险投资组合。21世纪经济报道记者多方了解到，年初原油价格上涨时，对冲基金将原油期货视为对冲美元暂缓加息风险的投资工具，投资占比一度达到大宗商品投资组合的40%-50%，如今这一比例普遍跌至20%左右。

美联储迟迟不加息，今年以来金价上涨24%，更合适成为对冲美元暂缓加息的避险工具;原油始终受制冻产协议不确定性，无法突破50美元/桶，缺乏避险吸引力。

“目前，投资银行已很少推荐押注原油涨跌套利的金融衍生品，原油期货已被打入冷宫。”上述私募商品基金操盘手表示。

挂钩原油理财产品停摆

冻产协议不确定性对原油期货的冲击，同样蔓延至国内银行理财产品领域。

多位银行理财部门人士向21世纪经济报道记者透露，过去两个月银行发行的结构性理财产品里，基本没有将原油期权产品纳入投资组合。

“按理说，当前原油价格低于市场平均开采成本50-60美元/桶，存在买涨原油期权进行套利的操作空间。”一家国有大型银行金融衍生品交易员指出，但他所在的银行风险管理委员会认为，在冻产协议不够明朗的情况下，原油供大于求状况短期难以改变，若结构性理财产品引入买涨油价的期权产品，存在较高市场风险。

“而且风控委员会也不赞同给结构性理财产品引入买跌油价的期权产品。”上述金融衍生品交易员透露。

他认为，原因在于，一是美元迟迟不加息，对原油价格存在一定支撑，若加入买跌类期权产品，可能令结构性理财产品收益损失殆尽;二是如果OPEC国家达成冻产协议引发原油价格上涨，这类期权产品将面临巨大亏损风险。

“目前，挂钩原油期权涨跌的结构性理财产品基本处于停摆状态。”他表示。而且，去年发行的数款挂钩买涨油价期权的结构性理财产品正面临潜在的收益亏损。当时，这些产品锁定的最高收益，是基于布伦特油价在今年底将超过48美元/桶。

“现在基本"命悬一线"，只能指望年内美联储不再加息，给油价提供额外支撑。”上述金融衍生品交易员说，其间也有一家投资银行建议他们再增加一个原油期权产品对冲风险，即今年底NEMEX原油期货价格徘徊在45-50美元/桶，这款期权产品就能获得7%的收益，但银行内部始终认为冻产协议不确定性令此类产品对赌失败风险偏高，因此不予采纳。