公募资管惊雷！

　　公募资管竞争日趋激烈

　　基金公司需不断强化核心优势和能力

　　不管是否情愿，和公募基金站上同一起跑线的对手越来越多。银行理财子公司开张在即，门槛亲民的公募信托也要横空出世。虽然相关政策尚在制定当中，不确定性还有不少，但两大强敌虎视眈眈，公募大众理财的主阵地正面临巨大竞争。基金业内人士认为，在资管新规新环境下，公募基金、银行理财子公司、信托等大资管领域各个子行业的壁垒会越来越低，公募必须强化原有优势、培养更强的竞争力，才能在大资管行业中成为独具魅力的存在。

　　信托也要分公私募？

　　公募基金受到正面冲击

　　上周，有报道称，银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》已结束内部征求意见，信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元等内容在整个资管行业引起极大关注。随后，在银保监会的媒体吹风会上，信托部主任赖秀福称，公募信托产品起售从原来的100万元降至1万元是小道消息，不是很准确，以正式发布为准。

　　虽然正式文件未出，但信托公募产品的出现，意味着公募基金将迎来银行理财和信托两大势力的同时冲击，公募基金的低门槛投资优势将不复存在。

　　“银行理财门槛降到1万元，对小资金很有吸引力。银行理财产品的安全性、流动性、投资收益等都优于公募。在固收方面，银行理财的投资水平比较强，而且有管理大资金的能力，门槛降低后，银行理财对投资者的吸引力逐步增强。公募信托如果推出，也将冲击银行理财、公募基金的客户结构。这对公募来说，跨市场竞争压力加大。”北京一位基金业资深人士告诉记者。

　　上海某中型公募基金产品总监坦言，“公募信托”对公募行业是偏空的消息。信托以后可以向公众募集资金，门槛又不高，肯定会对公募造成冲击；而且信托可能还可以做回购、放杠杆，收益率可以做得更高。

　　有业内人士认为，此次信托新规更像是为了落实资管新规、统一监管而采取的系列动作，给予新的业务、扩大投资范围。“短期来看，信托公司做公募的动力、人员储备都需要时间；但是后续无风险业务越来越少，会有更多的信托参与这块业务。基于信托与银行的天然链接，他们获取资金的能力要强于同等条件的基金公司，对公募的冲击可想而知。”

　　但多位公募行业高管向记者表示，公募信托对基金公司的影响比较有限，相对而言，银行理财子公司对公募的冲击更为真切。

　　上海某次新基金公司副总经理认为，会有影响，但总体冲击没有那么大。“信托业务跟公募区别较大，主要是非标和融资；二级市场只有少数信托公司有经验，他们在证券投资方面的人才不多。但银行理财子公司在固收投资等方面与公募非常接近，而且有客户和投研人员的积累，影响会比较大。”

　　华南一位负责市场的基金公司高管表示，即便信托门槛降低，短期对公募也不会造成太大的影响。长期随着资管新规的推进，公募、银行理财、信托将形成良性竞争关系。“公募在权益类产品方面有比较明显的优势，而且在净值化管理上也更为成熟，银行理财净值化转型需要一个过程。”但这位高管也坦言，银行理财的渠道优势强大。随着市场竞争的深化，公募基金的渠道建设越发关键。

　　大资管行业竞争进一步加剧

　　公募加强自身优势建设

　　信托新规尚未落地，门槛还未确定，但未来公募基金、银行理财子公司、信托等大资管领域各子行业的壁垒越来越低已成趋势。

　　上海某银行背景的公募基金人士表示，“资管新规实施后，监管导向应该是拉平各个资管机构的门槛，不再以牌照红利和监管套利作为业务基础。未来资管机构需要比拼的是拓展能力和投资业绩，门槛降低并不是影响客户理财资金流向的决定原因。长期来看，银行理财子公司和信托的资本金实力、客户资源都有强于基金，他们通过引进投研人才、丰富产品线等手段，会对公募基金形成较强的竞争压力。”

　　上海某小型券商系公募市场人士认为，未来行业竞争会越来越激烈，牌照价值在弱化。公募基金的很多设计，比如产品净值化，都具有标杆意义，是未来资产管理的大方向。

　　多位公募人士认为，基金在权益投资、产品设计、制度规范等多个方面有优势，未来还要更加强化这些优势、培养竞争力，这样依然可以在大资管行业中保持吸引力。

　　前述北京基金资深人士表示，公募基金人才建设是核心竞争力，经过多年发展，投资研究、运营销售、风控等各个部门人员配置都比较成熟。而银行理财、信托机构在人员素质上还有差距。同时，公募在权益类基金的发展布局都优于其他机构，公募基金的信息披露制度具备相当大的优势。“在大资管行业，投资门槛降低仅仅是一个起点，规范化的信披、业绩、产品的丰富性、运作的规范性等将决定公募、银行理财、信托等各个子行业的发展空间。”

　　深圳一位基金公司总经理表示，从投资端来看，公募、信托及银行各具特色和优势，信托所长在于各类债权的有抵押结构性融资，比如房地产、矿产等项目融资，银行特长体现在信用风险的评估以及类固收投资，公募基金则在二级市场股票投资、量化投资以及交易所债券等标准化产品上更为突出。“当前公募的优势主要体现在机制和人才方面，短处是客户资源和渠道资源大部分不在自己手上。希望能够保持优势，并且拥有更公平的竞争环境。”

　　前述上海次新基金公司副总经理认为，在标准类资产领域，少数信托、公募、理财子公司都会做，竞争是肯定的，但也有互补，比如银行理财子公司权益投资上偏弱，他们需要借助公募的力量。

　　前述华南公募高管表示，从行业发展角度来看，公募基金在产品设计、投资研究、风险控制、运作模式上都有很多积累，尤其是在权益市场的专业度上。“公募核心投研人员大都经历过市场的牛熊转换，对权益市场、上市公司和行业的理解更深刻。公募基金在权益类、可转债、FOF等产品上优势强于银行理财和信托。未来公募的发展，还是要回归权益、做好权益。”

　　公募信托一旦推出信托公司将迎多重变革

　　听到“公募信托”的消息，相比银行和公募，信托机构更为平静。公募对于他们而言是全新的领域，机遇背后更多的是挑战，投研、销售都要从头做起。

　　多位业内人士认为，公募信托短期尚不具备冲击公募的能力；长期而言，随着资管新规的深入落实，公募基金、银行理财、公募信托将形成良性竞争关系。

　　北京某中型信托公司部门总经理表示，公募信托对资管行业影响深远。和证券公司、基金公司相比，信托最大的优势是机制比较灵活。虽然在专业化方面尚处劣势，但可直接借鉴基金业20年的经验教训，后发者可以少走弯路。

　　北京某小型信托公司业务人士表示，即使公募信托落地，也要看公司的能力。资产管理和募资能力跟不上，降低门槛也没有特别大的意义。而且初期也轮不到小公司。

　　对于哪几家大型信托公司最有可能入围，市场上关注的并不多。北京某大型信托公司部门负责人表示，其所在公司没什么动静，即使有入围资格，也仅是在讨论层面。可能公司高层在做相关准备工作。

　　一位在大型信托公司从业多年的人士表示，公募信托门槛降低，拓宽了普通投资者的投资渠道，信托不再是有钱人的专利，是非常有意义的。过去几年，尤其是去年，P2P爆雷事件频出，很多老百姓(行情603883,诊股)血本无归。如果公募信托落地，普通投资者从正当渠道买得起信托，引导资金流入合法合规的投资理财产品。

　　上海某银行系公募人士表示，未来大资管行业，不管公募信托还是银行理财，比拼的还是投资能力和业绩，降低门槛并不是决定资金流向的主要因素。

　　摆在信托机构面前的是一连串的具体挑战。产品形式、投研规范、销售体系等，都要从头做起。多位信托人士认为，信托传统的非标产品不太可能做成公募，销售体系也需要重新搭建。

　　首先，公募信托在产品形式上会有差异。上述沪上公募人士认为，银行和信托还是由银保监会管理，基金和证券是证监会管。虽然门槛整体拉低，但两个监管部门对具体产品的投资范围、久期要求还是会有所不同，特别是在固收产品方面会有差异。

　　上述北京银行(行情601169,诊股)系信托人士认为，信托的固定收益特征深入人心，已经得到投资者的认可。但公募信托实行起来，比资产管理能力更重要的是，信托公司的资产获取能力。非标资产不太可能做成1万元起售，公募信托大概率也要做成标准化产品，对公募的货币基金影响不会太大，会多少影响到债券基金和混合型基金。

　　上述北京小型信托公司业务人士认为，信托主要是做非标业务，非标产品没有净值，又是期限型产品，没有流动性，公募信托产品就不能继续这样做。低门槛的公募信托应该没有刚兑预期，原来100万元起售的信托有刚兑预期，信托公募应该是做不到的。

　　再者，公募信托一旦诞生，客户结构的变化也在所难免。北京某大型银行系信托的部门负责人表示，小客户肯定会多起来，但公募信托的产品形式不确定，是和宝宝类产品一样做净值型，还是浮动型，现在都未确定。净值型的可能性更大，这样也有利于未来大客户、小客户都留存在信托公司。

　　此外，公募信托的业务模式、竞争模式也将因公募的性质而发生巨大变化。上述北京中型信托公司部门总经理认为，信托公司原来主要是做通道业务，资管新规鼓励大家做主动管理，竞争格局必定发生变化，布局早的更有利。公募领域竞争激烈，但竞争是有差异化的。信托不做相对收益，即使有公募牌照，依然坚持做绝对收益，公募信托有可能是全市场第一个做绝对收益的公募。信托的人员队伍也会发生变化，原来是小团队作战，而公募强调系统化、团队作业，整体推进，跟信托小团队、分散化作业的传统是不一样的。

　　信托要飞入寻常百姓家，如何与他们对接、要搭建怎样的销售体系，是摆在信托公司面前的又一重大课题，同时是最为现实的问题。北京某信托公司的一位投资经理表示，做公募业务必需要找渠道，做不了直销。信托公司不可能建立零售渠道对1万元起售的客户，要么找银行渠道，要么是互联网。

　　上述北京某大型银行系信托的某部门负责人表示，销售体系的变化是必然的。今年以来，看到很多信托公司在招人，招聘门槛不低，但实际上是“人选公司”，显示信托公司的人才需求很大。

　　大资管竞争券商处境最尴尬

　　资管新规将所有资管业务纳入统一管理，凡资金投向符合规定，都可以采用公募方式募集发行。从机构类别上看，券商资管和银行、基金公司、信托公司获得了平起平坐的机会，但是券商资管要发行公募产品，先要申请牌照。而摆在券商面前的申请障碍似乎一时很难逾越。

　　目前，公募基金公司已有120多家，加上银行理财子公司、信托、券商资管……大资管全行业竞争的参与者越来越多。金融机构都是牌照业务，没有公募牌照无法管理公募性质的基金产品。而券商申请公募牌照有很大难度。

　　南方某中型券商资管部人士表示，信托也可以直接做非标，未来如果拥有公募牌照，这就意味着资管机构都将站在同一起跑线上，未来的竞争压力会比较大。

　　对券商资管来说，牌照成为能否进入公募领域的通行证。北京某老牌券商资管部总经理表示，目前比较大的压力是转公募，困难很大。很多券商下面都控股了公募基金公司，由于证监会有一参一控的要求，如果再成立资管公司，一家证券公司去争取两个公募牌照，能否获批，存在很大的不确定性。

　　上述资管部人士还表示，目前有60多家信托机构，未来有可能就是60多个公募牌照。“现在券商资管申请公募牌照受限于‘一参一控’，希望未来可以放松要求。”

　　公募信托一旦成行，更加亲民的门槛，加上信托在资金端、资产端的实力，信托在牌照上的优势远比券商资管要大。上述券商资管总经理认为，券商资管做私募，跟私募基金相比没有优势；券商资管跟公募比，也没有优势。券商的处境比较尴尬。

　　现在券商大集合产品的投资门槛有两种：5万和10万。上述资管部人士表示，大集合在券商资管业务中的存量规模很大，但要求是不得新增大集合产品，只能做存量的持续营销。“还是牌照的问题，新发产品必须拿到公募牌照。”

　　与此同时，上述总经理还表示，券商能做出规模的大集合产品，除了现金管理类，其他基本都是结构化产品，都面临着整改。存续的大集合产品在逐年减少。券商要转型公募，如何吸引客户、扩大规模都是很大的挑战。

　　“券商资管做公募在还缺乏核心竞争力。”对于券商资管如何在公募领域突围，上述资管部人士表示，即使获得公募牌照，券商资管产品和公募基金必须要做到差异化。“公募的投资群体主要是银行客户，券商资管的客户群体首先要面向券商经纪业务条线。此外，在投资过程中，券商资管要聚焦在自身优势上，公募靠的是权益，券商资管在策略上不会趋同，可以结合券商在量化等方面的优势开发公募产品。”

　　“接下来人才的竞争会非常激烈，而人才是有限的。”在上述券商资管部总经理看来，如果银行理财子公司机制好，加上源源不断的资金，很多基金经理很可能会跳槽到这些机构。“券商资管的规模不大，投资经理一般都会愿意到能管理更大规模资金的机构去。”

　　资金信托新规，私募也是信托产品的一个类别。

　　北京一位私募人士表示，资金新规是对标落实资管新规的一个步骤，开拓新的业务空间。估计后续还会针对不同类别产品推出不同的监管规则，比如产品分类、销售要面签等等。

　　他认为，短期来看，信托公司做公募，人员储备需要时间，而且推进公募业务的动力也需要培养。长期来看，随着无风险业务的减少，肯定会有更多的信托要参与这块业务。信托与银行之间已经形成链接，获取资金的能力要强于公募基金公司，会对公募形成一些冲击，对私募的影响不会太大。

　　然而，随着资管新规细则陆续出台，银行理财正在向净值化产品转型，陆续压缩非标业务。北京一位业内资深人士表示，银行理财在安全性、流动性、投资收益优于公募基金。“银行理财门槛下降到1万元后，已有小资金开始流入银行理财产品。要是信托大幅降低投资门槛，势必也会冲击银行理财业务。”