公募信托“呼之欲出” 监管发声“澄清”却依然“担忧”

　　“一石激起千层浪”，2月26日的一则信托业酝酿公募试点的消息引发了资管行业从业者的广泛热议。

　　一位信托行业十年的老兵感慨：“职业生涯得以见到信托公司打通公募、私募两重天，可以说是‘惊天动地’”。

　　信托行业的定位一直属于私募行业。而所谓公募信托，即是银保监会正在酝酿的信托行业中一份监管文件所指的政策变化。

　　2月27日，经济观察报向银保监会相关人士处确认，银保监会信托部制定的《信托公司资金信托管理办法》(下称“办法”)进行了内部征求意见。该办法明确提出，信托产品包括公募与私募，可以面向不特定社会公众发行公募信托产品。

　　此前有媒体报道称该《办法》指出，公募信托产品的认购起点1万元。此前投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币。

　　若属实，这无疑会引起公募基金等资管行业的“嫉妒”。华南某公募人士听到消息后感叹，“未来不好做啊！”

　　因为，如果信托开启公募模式，将私募性质的信托与公募基金等资管产品拉到同一“赛道”，对于信托行业的从业者而言将有更大的发挥和想象空间，但是对于公募基金的从业者无疑却增大了很多竞争力。

　　监管发声“澄清”

　　在有关公募信托的消息在市场中发酵了两天后。2月28日，银保监会召开吹风会对于公募信托的一些不准确的信息做了“澄清”。

　　银保监会信托部主任赖秀福称，从征求意见的情况看，对于“公募信托产品的认购起点1万元”这一信息是小道消息，不是很准确，要以正式发布为准。“资管新规发布以来，从法律对信托规范来看，信托的募集方式有值得研究和拓展的空间。”赖秀福补充说。

　　而另一则广受关注的信息是“公募信托将选择2-3家信托机构试点”。随后，北方一信托机构的从业者对记者表示：“公募信托确实利好头部信托，预计头部信托有望获得准入。”

　　但是，对于这一数字，赖秀福在吹风会上也做了否认，称“试点2-3家‘公募信托’”不准确。

　　资深信托研究员袁吉伟表示，公募信托的出台会丰富信托产品，扩充客群，不过公募类产品竞争越来越激烈，监管要求高，短期做大难，也只有少部分信托公司满足这类业务的基本运作要求。

　　而这一信息也透露出信托行业即将以来一系列全新的监管政策，对于信托行业来说也或迎来变局。赖秀福称，除了《资金信托管理办法》，《信托公司流动性监管办法》、《信托业资本监管办法》、《信托公司并表监管办法》等也都在考虑和安排中，目前也在征求意见。

　　一位信托从业者也表示，期待整个监管政策全面征求意见最终落地，而预计时间也不会太久。

　　公募担忧

　　对于“公募信托”这一概念的全新提出备受资管行业从业者争议。

　　众所周知，在当下的公募资管产品市场中，参与机构有商业银行理财子公司、公募基金。而如果信托机构开始在公募市场分一杯羹，公募市场的竞争压力也必将再次加大，尤其是公募基金。

　　上述公募基金人士对记者坦言：“前有银行理财子公司，后有信托公募，对我们而言市场竞争越来越激烈了，已经感觉到了危机感。”

　　沪上某公募基金产品部人士表示，“目前还没有具体的东西出来，不过目前市场现有公募产品已经同质化比较严重了，是否能做出区别于现有公募产品来进行差异化竞争才是核心能力，而不是大家在一个盘子里恶性竞争。在竞争白热化的情况下，怎么突出公司的特色来保住或者获得更多的增量资金。”

　　对于上述公募人士所担忧的产品同质化问题，济安金信基金评价中心认为，公募基金、公募银行理财和未来的公募信托产品，虽然都是面向不特定投资者，但是因为这三类公募产品自身运作管理的特点并不是高度同质化的产品，面向的投资者群体也会有所差别。公募信托、公募银行理财门槛降低对公募基金的影响应该有限，当然具体情形还要等前两者的细节规则出台后才能明确。

　　一位公募的业内人士表示，这一次将公募银行理财的标准复制到信托层面，或将拉平银行理财和信托之间的差距，对信托而言算是非常重大的业务促进作用。

　　但是上述信托从业者表示：“公募牌照同质化，最后拼的还是标准化资产的管理能力，P 2 P进一步受打压，基金子公司和券商资管的资金募集能力受到考验，拥有信托公司的银行，和拥有公募基金的信托，将出现有趣的竞合局面。”

　　信托业“期待”

　　对于公募信托，信托行业从业者们充满期待，“跃跃欲试”。

　　尽管公募信托目前尚在监管内部征求意见阶段，尚未正式出台，但是，信托从业者却对公募信托则非常期待，因为公募信托对于信托从业者而言未来或将有更大的发挥和想象空间。

　　对于公募信托，一位头部信托的从业者对记者表示：“坚持了资管新规倡导的平等准入，公平竞争，功能监管思路。有利于信托扩宽融资渠道和客户覆盖，拓宽了大众投资的渠道，提高资金使用效率，有利于企业直接融资。”

　　此外，“头部公司有先发优势，比如中信、平安、中融信托，市场化机制高，风控体系健全，渠道优势明显，财富管理能力强，有品牌号召力的公司。但是，信托公司在产品创新、风控、信披、品牌、市场、客服上是挑战。”该头部信托的从业者对记者补充称。

　　而如果机构开始尝鲜公募信托，头部信托的优势也非常明显。例如，中融信托在2014年就开始大力推直销，目前中融财富已经有1000多人的成熟的理财服务团队，在公募信托的产品营销方面也将有一定的优势。

　　中铁信托总经理陈赤对记者分析称，私募并非信托的宿命，在英美信托发达国家，信托在一两个世纪之前早就通过单位信托、投资信托、共同基金等形式进行公募且获得巨大成功，成为普惠金融的范例。与其他资管行业同等规则，允许信托公司发行公募产品，这既有利于信托为普惠金融服务，也有利于降低信托客户的投资集中度风险。

　　此外，陈赤称，如果这一体现公平性的政策得以顺利出台，必将显著提高信托服务实体经济的有效供给能力，有利于为资本市场提供更多的理性的机构投资者，壮大直接融资规模；也将重塑信托业竞争格局，再造信托公司业务模式，并为悬在半空中的互联网信托投下落地之锚。

　　国海证券(行情000750,诊股)固定收益团队对于公募信托政策点评称，随着《办法》的推出，信托公司的业务模式有望从此前以“非标”为代表的单核驱动模式，逐步转向“非标+标准”的双轮驱动模式。下一阶段，作为非标业务的有效补充，信托公司的基金化之路，或将成为不少信托公司新一轮业务突围的起点。

　　而申万宏源(行情000166,诊股)证券的观点是，信托获取公募牌照将大幅降低个人投资门槛，扩充信托资金来源，但对于公募产品的募集和管理能力，短期内信托机构都难超越银行和当前主流公募机构，预计难大面积铺开。整体来看，降低信托产品门槛最直接的影响就是能够有效扩大信托资金募集对象，该办法尚未完全落地，投向、流动性管理、计价、期限匹配等细则仍需等待明朗，如果细则对标公募，短期内公募类资金信托也很与主流公募机构竞争和放量，实质影响则有限。

　　尽管公募信托预计难大面积铺开，但是上述信托从业者仍然表示：“一个新规，改变格局。”