“公募信托”来了？资金信托监管制度改革与信托业的发展

　　资管新规实施后，为适应法律一致性和发展的要求，信托行业“一法两规”的修订加快。据《证券时报》报道，银保监会信托部正在制定《信托公司资金信托管理办法》，与现行制度相比，可能包括以下几个重大变化：

　　第一，创设信托产品新的分类，资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托。第二，信托产品可以面向不特定社会公众发行公募信托产品，认购起点1万元。第三，固收类证券投资信托产品，允许卖出回购方式运用信托财产，即信托产品可以进行正回购。

　　此外，还包括私募信托首次面签和设置24个小时的冷静期；业绩报酬提取频率不得超过每六个月一次，且不得超过基准收益的60%等。

　　公募信托业务，可能需要资质审批，初始时可能只有少数信托公司能够获得此项业务资格。但资金信托管理办法改革，提出资产配置性信托的分类，给予信托业公募产品的准入，加上正回购对负债端的影响等，将推动我国信托业发展，站上新的起点。

　　一

　　与市场形势和政策方向的一致性

　　《信托公司资金信托管理办法》的制定，与我国当前的经济形势和政策方向契合。

　　1.金融业对外开放的加快

　　我国金融市场对外开放力度正在扩大和深化，银行业、证券业、保险业在内的多领域金融业开放措施接连落地，合格机构投资者外汇管理制度、债券市场便利和互联互通、基金互认产品范围、衍生品市场对外开放，都在改革和完善中。信托业的发展，也在和国际接轨，公募信托的准入，使得信托公司可以从事英美等发达国家规模较大的单位信托基金业务，信托的资产配置功能，将得到更好的发挥。

　　2.资本市场改革的新发展

　　从去年底，中央不断释放资本市场改革发展的新信号，提出资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。资金信托公募产品的准入，使得投资者和投资规模得以扩大，有利于资本市场的建设和完善。

　　3.普惠金融的要求

　　普惠金融的发展可以提高经济发展的平衡性、包容性、可持续性，降低贫富分化。信托产品可以面向不特定社会公众，“飞入寻常百姓家”，契合普惠金融的发展方向。

　　4.与资管新规的相适应

　　资管新规的出台，旨在规范金融机构资产管理业务，统一同类资产管理产品监管标准，防范金融风险，服务实体经济。《信托公司资金信托管理办法》的规定，与资管新规相互衔接，可以促进资管市场的发展和公平竞争。

　　二

　　信托业的未来之路

　　纵观我国信托业的发展历程，一是受法律制度和政策的影响较大，二是与经济和市场的发展紧密相关。当前经济形势下，资金信托管理办法的改革，将资金信托分为资金融通型信托和资产配置型信托，允许信托发展公募产品，也将会深刻影响信托业的未来发展。

　　1.标品信托业务发展加快

　　标品信托业务发展加快。资金信托管理办法，最大的一个变革是公募信托产品的准入。根据规定，公募产品主要投资标准化证券资产。信托公司的标品资产投资业务，此前受私募性质所限，在投资者、投资范围、资金运用方式等多方面，都有较多制约。实践中，业务开展动力不足，主动管理能力弱，交易系统建设不完善，竞争力不强。根据信托业协会披露的数据，截至2018年3季度末，投向证券投资领域的资金信托规模为2.45万亿元，同期有所减少，且很大部分为非主动管理类业务，在信托资金配置中的比例，近三年也呈下滑态势。而公募基金管理规模10年来除个别年份，基本呈上升趋势，截至2018年12月31日，管理规模合计13.01万亿元，其中非货币理财基金资产规模合计4.86万亿元，同比规模上升。未来，信托标准化证券投资业务，与基金等其他金融机构同台竞争，获得更大的市场空间。

　　2.有利于资产配置相关的特色信托业务发展

　　资金信托管理办法若实施，将促进信托公司证券投资业务规模的扩大，以及能力的提升。这将有利于信托资产配置策略的开发、实现，促进财富管理、家族信托、慈善信托等的发展。

　　3.准信贷业务在很长一段时间内继续发展

　　一是我国的金融运行体系是以银行为主导，信贷和准信贷仍然是企业融资的主要渠道；二是基于经济发展阶段和城市化进程，基础设施建设、房地产投资、资源能源开发等适合信托贷款的融资需求，在很长一段时间，仍将继续存在。资金信托管理办法将信托划分为融资类信托和配制型信托，也反映了信托贷款等非标债权类业务的长期性、持续性。

　　资金信托管理办法的改革，也会给与之相关的改革带来更好的预期。比如，IPO中三类股东的信托持股限制，一些标准化产品涉及的不合理税费问题、信托受益权流转制度优化等。在坚持信托业发展规律、回归本源下，信托监管制度的锐意改革，使得更加健康、有生机的行业未来可期。 文/尹煜（华鑫信托创新发展部负责人）