最懂宠物行业的玩家：全球私募巨头KKR的布局
摘要 文/师兄有一句话讲得好，“说咨询，肯定提麦肯锡McKinsey。讲投行，肯定提高盛GoldmanSach。讲投资并购，那必须提KKR。这就是他们在行业里的地位。”先来看一波KKR最近的操作。KKR最近在中国最大的成绩单是投资的青岛海尔(行情600690,诊股)浮盈超80亿元。刚刚过去的5月16日，青
文/ 师兄
有一句话讲得好，“说咨询，肯定提麦肯锡McKinsey。讲投行，肯定提高盛Goldman Sach。讲投资并购，那必须提KKR。这就是他们在行业里的地位。”
先来看一波KKR最近的操作。
KKR最近在中国最大的成绩单是投资的青岛海尔(600690,诊股)浮盈超80亿元。
刚刚过去的5月16日，青岛海尔发布公告称，其背后的大股东之一――KKR通过抛售其股票，套现了近10亿元。这是KKR近半年来第三次对青岛海尔实施大规模减持，三次套现金额累计达50多亿元。
2013年，KKR向青岛海尔砸入34亿元，持有后者6.06亿股。通过3轮减持，KKR目前仍持有后者3.05亿股。以截至2018年5月21日的18.43元股价计算，其所持股票市值超过56亿元。加上此前分红，KKR的这笔投资目前浮盈超过80亿元，业绩亮眼。
这家成立于1976年的私募巨头，在其超40年的投资征程中，复合收益率超过巴菲特。从2005年开始，它把触手伸向亚洲，并从一开始就对中国市场的本土需求有着敏锐的重视。
截至目前，KKR在亚洲共有4支基金。规模203亿美元。其中第三只基金93亿美元，成为亚洲最大私募基金池。
KKR财报显示，截至2017年12月31日，其私募市场的管理资产(AUM)为975亿美元，目前，其累计完成的私募股权项目超过320项，交易总额超过5600 亿美元。
KKR投资标的有一些共同的特征：
1、持续稳定产生强现金流。包括：零售和消费者、能源、科技、医疗、工业、媒体和电信、金融服务。
2、具有较大的成本降低、利润提高的潜力空间。能通过投资提高效率降低成本。
3、债务较低。投资并购一般涉及金额较大，所以KKR基本使用杠杆收购，这就要求被收购公司原始负债率不能太高。
KKR中国区建立在2005年，刘海峰开拓大中华区的市场，是明星陈好的老公，前KKR全球合伙人，大中华区总裁。曾经说过现在投资机构吸引企业的已经不是帮助上市，而是如何帮助引进全球资源和技术以提升管理和运营。重要的是对行业的深入研究和行业资源的积累，另外加严谨的尽职调查，看哪些地方可能优势互补。
前KKR全球合伙人、KKR亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官刘海峰
KKR判断项目考虑两点：1、这是不是一个好生意；2、人是不是好的合作对象。对中国投资很看好，因为全球成熟市场PE行业的渗透率（投资额与GDP之比）为2-3%，中国目前为0.6%，所以有很多机会。
而目前大中华区总裁杨文钧是高盛高启入股阿里巴巴的团队成员之一。之前是中华开发金控的总裁兼CEO，管理旗下超200亿美元的资产。
KKR大中华区总裁 杨文钧
再来看看大佬的逻辑。KKR集团全球总裁Joe BAE曾表示，KKR下一步的投资重点将会放在消费升级、工业现代化、医疗服务、金融科技等方面。
那么接下来顺着这个思路，我们来看一下KKR在宠物行业的动作：
1.Pet at home（2010）
是一家拥有434家宠物店，营收8亿英镑的英国宠物巨头。
总部位于英国，是英国最大的宠物食品、商品零售连锁店，同时提供宠物美容、兽医服务。2010年1月27日，与KKR签订了收购合约，桥点资本(Bridgepoint Capital)将旗下投资组合公司Pets at Home以14亿美元出售给美国并购巨头KKR。
2014年这家公司在英国上市，2018年退出。这一投资可能是KKR开始进入宠物行业的标志，开启了KKR对宠物行业的认知布局之旅。
2.中金（2010，中国国际金融股份有限公司，HK.03908）
截止2017年12月31日，KKR Institutions Investments持有中金1.916%股份。由于公司的特殊背景，之前的股东基本都已退出。 但国金在国内宠物行业还有一定的动作。
3.Del Monte Foods Company（2011）
2010年11月27日凌晨消息，以私募股权投资公司KKR(KKR)为首的一个投资团体已经同意以40亿美元的价格收购美国罐装蔬菜和宠物食品生产商Del Monte Foods Co(DLM)，这将使KKR获得Meow Mix和Kibbles ‘n Bits等宠物食品品牌。
目前这家公司已经零售巨头斯味可（JK.Smuck）旗下宠物零食品牌，名为Big Heart ，成为美国零食第一品牌，在专业渠道影响很大。狗狗零食中占据了第一的市场份额（Milk Bone份额排名第一），在干猫粮中排名第二。
Base纽约的Douglas Brody深度参与了Del Monte foods 的并购工作
Base纽约的Kyle Matter同样深度参与了Del Monte foods 的并购工作
这一动作可能是KKR在宠物行业最重要的一次动作，也为中国对标企业乖宝做出了最好的模板。
4.中粮肉食（COFCO Meat，2014）：
2014年6月，KKR联合霸菱亚洲、厚朴基金和博裕资本，以2.7亿美元投资中粮集团旗下的中粮肉食，拟在华建设大型现代化生猪养殖场及肉食品加工厂。
中粮肉食（COFCO Meat）是一家领先的现代工业化和全产业链肉食产品企业，集畜禽肉生产、加工、配送及肉类产品进出口于一体。
宠物食品的上游包括禽肉这样的原料，新希望(000876,诊股)去年布局宠物行业也是基于对自己核心能力的考量。 不知中粮会否在宠物行业发力或者对KKR投资的其他宠物企业起协同作用。
5.粤海饲料（Yuehai Feed Group，2015）
粤海饲料是中国市场份额最大的高端特种水产饲料生产商，主营虾和海水鱼饲料。
提到宠物行业，不能不提到水族，水产。 做鱼饲料的转到宠物行业顺理成章， 比如朗诺以及老鬼生物。
6.圣农发展(002299,诊股)（Sunner Development，2015）
圣农发展号称是中国最大的白羽肉鸡生产企业，目前第一大客户是肯德基，第二大客户是麦当劳指定的肉类供应商铭基公司。
总部位于中国福建南平，圣农集团，鸡肉供应商。
2014年8月25日，KKR出资4亿美元，认购圣农发展2亿股定向增发股，占圣农发展18%的股份，圣农发展募得资金24.6亿元。2014年9月2日，圣农成为麦当劳唯一中国供应商。2015年3月20日，KKR战略投资圣农获证券会通过。2017年1月，圣农销售突破百亿。
不用说，KKR在现代农业的布局确实挺多。 宠物行业的绝对上游。
7.PT Japfa Comfeed Indonesia Tbk（2016）
总部位于印尼。这家公司的主营业务是家禽家畜饲养、肉类销售。公司的目标是成为印尼最大的蛋白肉类供应商，全产业链经营。额度预计8000万美金左右。
KKR的核心能力是看到最好的市场机会迅速进入，给予被投企业全球化视野和资源。
8.乖宝集团（2016）：
乖宝集团是中国最大的宠物食品出口商之一，也是国内领先的宠物食品制造企业。据中国饲料工业协会统计，公司的“麦富迪”品牌的市场份额在宠物零食类目位居榜首，在宠物干粮类目也位居前列。
在市场渗透率来看，宠物食品市场渗透率远远低于美国。 根据KKR集团数据，目前中国宠物食品的渗透率14%，而美国宠物食品的渗透率高达90%，国内渗透率提升的空间较为广阔。
在乖宝项目发挥最重要作用的投资人是孙铮（Chris Sun），之前在高盛做分析师，北京大学背景。另外，刚才提到的广东粤海饲料集团股份有限公司的一亿美元投资， 也是主要是孙铮作为重要顾问。
Base北京的KKR大中华区董事孙铮，乖宝项目重要投资人
另外一位重要投资人是Kang Xu，麦肯锡和黑石的工作经历。南开及哈佛商学院背景。
Base北京的KKR Principal Kang Xu，乖宝项目重要参与者
在2017年对外公布KKR投资乖宝时，孙铮表示，“乖宝集团已做好充分准备，力争在国内外宠物食品行业中抓住全新的发展机遇。我们期待与这支久经历练的一流管理团队携手，在蓬勃发展的宠物食品市场中，打造行业领军企业。”
相信在国内独孤经济和消费升级的大势下，乖宝这家公司的处于中国宠物食品的核心山东，在国内业务开展的也不错，加上KKR的加持，成长潜力巨大。
9.Masan Nutri-Science（2017年）
总部位于越南。越南当地最大的饲料厂商，同时提供食用肉类。
看宠物行业看多了，就会发现，印尼、泰国、越南这样的国家一定会是重要的宠物行业制造中心，原因包括人力成本低、原料便宜，国内人口众多等。
10.GFK（2017年）
2017年，德国《汉堡晚报》2月13日报道，美国金融投资机构KKR入股德国重要市场分析机构GfK公司，持股比例超过18.5%。消费者信心指数和收视率分析是GfK公司的强项。公司主要收入来源是为消费品制造商和销售商撰写市场研究报告。GfK公司估值约为16亿欧元。
GFK这家公司是目前国内看宠物时间最长的一家消费者调研机构，跟踪中国宠物市场有一段时间，对中国宠物消费品特别是宠物食品方面有较深入的研究，KKR对GFK的加持当然会对其动态了解中国宠物行业大有裨益。
11.PetVet（2018）
去年12月27日，美国私募投资巨头KKR宣布，将从安大略省教师退休金计划 （Ontario Teachers’Pension Plan以下简称OTPP）和全球最大消费品私募基金L Catterton 及现有投资者手中收购美国宠物医院经营商PetVet Care Centers （以下简称PetVet），具体交易条款未被披露。
PetVet是一家常规和特殊宠物医院的经营者和收购平台，由Gino Volpacchio 和私募基金L Catterton 共同创立于2012年，总部位于美国康涅狄格州的Westport。PetVet 可以为宠物们提供全方位的医疗服务：从疾病预防和初级保健到紧急重症护理和手术。
2014年，PetVet 获得了OTPP 的投资，当时PetVet 在全美仅有30家宠物医院。发展至今，PetVet 旗下的宠物医院数量已经达到了125家，经过认证的兽医及其他相关专家数量超过600位。
国际上宠物行业最大的玩家是玛氏，目前玛氏对外公布营收350亿美元，在去年收购美国宠物连锁医院VCA 时，其宠物部门的收入已超过糖果部门， 极为保守的估计玛氏全球宠物收入200亿美元。 玛氏已经从糖果王国变为全球宠物行业的绝对领导者，拥有数个10亿美元的宠物食品品牌，2000+家宠物连锁医院，在产业链的上下游也在持续加大布局。
之所以要提到玛氏，是因为宠物行业最大的细分是食品和医疗，KKR此次收购宠物医院也是理所当然。在宠物领域的协同作用会成几何级数升高。
最后还是要关于一下KKR：
KKR集团（Kohlberg Kravis Roberts &Co. L.P.，简称KKR），是老牌的杠杆收购天王，金融史上最成功的产业投资机构之一 ，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。
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