一季度创投募资骤降87% 科创板重燃行业信心

　　一季度创投募资骤降87%科创板重燃行业信心

　　第一财经

　　周宏达

　　[一季度，国内共有110只私募股权基金进入募集阶段，同比下降53%，目标募资规模359亿美元，同比下滑87%，延续了去年下半年以来的颓势。]

　　第一季度，中国PE/VC市场募资低潮延续，目标募资规模同比骤降87%。不过，科创板的到来给行业带来了生机和希望。

　　据不完全统计，目前申报科创板上市已获受理的企业中，80%背后有PE/VC的支持，高于中企IPO的平均水平56%，涉及数百家投资机构，投资金额超过200亿元。多家创投机构称，对科创板抱有很大的希望。

　　“科创板就像一根火柴一样，重新点燃了中国的资本市场。”联创永宣创始管理合伙人韩宇泽对第一财经表示。

　　科创板激活私募股权市场

　　据投中研究院数据，一季度，国内共有110只私募股权基金进入募集阶段，同比下降53%，目标募资规模359亿美元，同比下滑87%，延续了去年下半年以来的颓势。

　　不过，多家创投机构纷纷表示，春节后，随着市场回暖、科创板落地并按照预期推进，私募股权投资市场已经重拾信心。

　　韩宇泽表示，科创板将激活整个市场，市场对未来有了预期，会对机构募资带来有益的帮助。如果科创板再出现赚钱的示范效应，市场就会更加活跃，也会引导投资机构向政策鼓励的方向投资。

　　“比起政策优惠，早期投资机构更看重政策的稳定性和持续性。”创新工场管理合伙人汪华表示，“因为投资完等一家企业长大是5年、7年后的事情了。”

　　自3月22日上交所首次受理申请科创板上市企业以来，截至上周五(4月19日)，已经受理了89家企业，其中66家已进行问询，相比主板，效率大大提升。对于投资机构而言，IPO排队时间越长，IRR(内部收益率)就越低。

　　“去年是我从事私募股权投资行业以来最困难的一年，原本依托于商业银行的资金已经基本上断流了。现在坚冰还未完全打破，是冰火两重天的局面，火就是科创板，意想不到地降临。”源星资本董事长卓福民表示。

　　不过，他认为，科创板在新的定价机制下，与传统的估值体系会有不同，到底如何估值还需要探索。

　　“去年有一批企业到境外上市，70%跌破发行价，而且跌得很厉害。”卓福民表示，“科创板可能也会暴露出相当一部分投资人是在裸泳，科创板估值体系还会影响主板、创业板和中小板。”

　　去年在美股上市的中国企业跌破发行价已经成为常态，尚德机构(STG)、优信(UXIN)跌幅都在70%以上，盛世乐居(SSLJ)甚至跌了90%。在香港上市的小米集团(01810.HK)股价也一路走低，早已跌破发行价格。

　　在已经申报科创板的企业中，很多估值已经不低，有的企业一级市场估值的市盈率已经接近200倍。

　　韩宇泽认为，科创板开板的前期估值不会太低。“因为刚开始企业家数少，即使今年挂了100~200家，相比资金量来说也是很小的盘子，有一点钱就可以起来，交易活跃也是中国市场的特征。”

　　不过，他也提醒道，现在一级市场依然存在估值高的问题，如果盲目地高价格投入进去，将来在二级市场退出很可能会亏损甚至退不出来。投资者要科学判断公司价格和成长性的问题。

　　爆发增长后回归理性

　　受金融去杠杆、资管新规等影响，PE/VC完成募集资金的数量持续下降，从去年平均每月完成70只快速减少，到今年3月只有22只基金完成募集。不过募集资金总额并没有同步下降，反映出资金向头部机构聚集。

　　毅达资本总裁、创始合伙人尤劲柏表示，虽然去年寒冬瑟瑟，但其所在机构募集资金达到35亿元，创下新高，头部机构的募资规模不减反增。

　　“之前各路资本进入行业，既是繁荣也是泥沙俱下，出现了很多不规范、不专业、不理性的基金管理人。有的甚至打着PE的旗号做着非法融资的事情。经过去年的调整，市场将更加有序和规范。”尤劲柏称。

　　他认为，随着贸易谈判逐步明朗，对创投机构的税收减免政策落地，私募股权投资行业已经到了加大投资的阶段。

　　从历史上看，2018年PE/VC完成募资额度已经回到2015年以前的正常水平，2015年到2017年，市场呈现突然的爆发状态。

　　汉领资本董事总经理夏明晨表示，中国股权投资人民币基金数量多达两万家，实际上并不需要这么多。大量的基金扎堆带来了同质化的竞争，大家都做差不多的事情。估值、投资战略都不太成熟。

　　华映资本创始管理合伙人熊向东认为，2018年的市场是一个挤泡沫的过程，2015、2016年时市场泡沫严重，估值到达了相对高位。去年是市场自我调整的正常阶段，会让优秀的企业继续发展，低效的企业被淘汰。

　　在民间资本收缩的同时，政府基金成为了今年募资市场的主力。上海市正面向科创板设立50亿元规模的科创母基金。此外，上海市嘉定区政府、温州市政府、昆山市政府、太仓市政府、上汽集团（600104）共同发起了长三角产业升级股权投资基金，目标规模超100亿元。

　　在韩宇泽看来，市场低潮时期恰恰应该是投资布局的好时机。

　　“去年是市场犯错误了，走得太偏了，一定要回来。实际上这时候是投资的最佳机会，如果等到市场火热了才去追热点，将来肯定苦。当大家都失去信心时，我们反而要果断逆势布局。”韩宇泽表示。

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