基金子公司去通道样本 一哥平安大华汇通扩容

[摘要] 截至8月19日，民生加银的公募资产规模为604.7亿元，位列第35;而平安大华的公募资产规模仅为478.2亿元，还不及其子公司规模的零头。

时代周报记者 袁方晨 发自上海

监管态度的变化，让曾经依靠通道业务发展得顺风顺水的银行系基金子公司，开始碰壁。

8月12日，针对基金子公司的又一张罚单开出。中国基金业协会对外公布，已于今年7月对民生加银资管下达纪律处分公告。由于民生加银资管是在2013年成立的X、Y、Z-1号系列专项资产管理计划存在违法违规开展资金池业务问题，被协会要求暂停产品备案6个月，清理违规资金池业务。

“银行是天然的资金撮合者，因此掌握了最多的资金需求方和供给方的资源。这正是银行系基金公司的优势。”上海证券基金研究中心总经理刘亦千对时代周报记者说。然而，多数在子公司业务上势头强劲的“银行系”公司，其所依托的银行优势并没有显现在其公募业务上。根据同花顺(300033,股吧)iFinD数据，截至8月19日，民生加银的公募资产规模为604.7亿元，位列第35;而平安大华的公募资产规模仅为478.2亿元，还不及其子公司规模的零头。

随着“去通道化”监管新规的密集出台，基金子公司的扩容节奏明显放缓。基金子公司规模排名第一的平安大华汇通财富，其备案产品数也从6月份的91只下降至7月份的53只。对于平安大华汇通备案产品的大幅下滑，平安大华方面回应时代周报记者称，子公司不做对外宣传，所以无法提供相关资料。子公司现在是事业部制，与之沟通没那么顺畅，想要获得相应资讯比较困难，而相关领导一直在外出，暂时没有得到回复。

借助通道业务突围

根据基金业协会数据，截至6月末，公募基金资产管理规模为7.95万亿元，而基金公司及其子公司专户业务规模为16.47万亿元，超公募规模的两倍，其中基金子公司单类业务规模达到11.06万亿元。

在“基金子公司专户管理规模前20名”榜单中，平安大华汇通财富以8579亿元的管理规模排名基金子公司首位，民生加银资产管理以8218亿元的规模排名第二，建信资本管理、招商财富资产管理以超过6000亿元的规模紧随其后。据格上理财研究中心统计显示，目前79家基金子公司中，银行系基金子公司有12家，其规模占比达到三成之多。

平安大华成立于2011年1月，彼时其股东平安集团也曾想在公募行业有所建树。2011年8月15日，平安大华成立以来推出的第一只基金平安大华行业先锋姗姗来迟，在之后的一个月内，其获得了31.97亿份的首募规模。据统计，当年6-8月成立的基金产品的首发规模平均值为9.89亿元，个别基金规模不足5亿元，平安大华首募超过30亿元的规模，着实让业内艳羡。

意料之中的是，平安集团对这只产品的募集提供了诸多帮助。一位平安银行(000001,股吧)内部员工告诉时代周报记者，当时行内要求员工必须申购行业先锋，这是一项必须完成的任务。平安大华颇为看重这只基金，当时的投资部总经理颜正华亲自挂帅，担任基金经理。彼时，颜正华因两年蝉联金牛奖而被誉为“熊市王牌基金经理”，在业内传播最广泛的宣传语则是“王亚伟之后，就是他了”。在颜正华任期内，行业先锋的业绩并不差，在其2013年5月30日离职之时，这只基金当年净值涨幅超过20%，排名位于所有股票型基金前20%。

不过，平安大华对于公募业务却意兴阑珊，不论规模还是业绩，都表现平平。公募资产规模方面，截至8月19日，其货币市场型基金总资产净值为373.2亿元，保本型基金为49.82亿元;而其混合型基金为33.2亿元，股票型基金仅有0.5亿元。业绩方面，仅有平安大华鑫享混合A、C和平安大华财富宝货币排在同类基金的前1/3处;而平安大华行业先锋混合、平安大华策略混合、平安大华智慧中均以低于-20%的总回报分别排在了同类1198只基金中的第1127位、第1133位、第1196位，平安大华新鑫先锋A、C则分别以-33.57%、-33.37%的总回报排在了同类71只基金的倒数第1、2位。

公募之外，平安大华找到了另一条更容易出成绩的道路。2012年11月，平安大户子公司平安大华汇通财富获批，成为第一批获准成立的基金子公司，之后，一路高歌猛进。平安大华原总经理李克难曾在2013年接受媒体采访时坦言，平安大华在公募业务上艰难寻求突围之路，但规模始终不尽如人意。如今将业务拓展重点放在服务特定客户的子公司专户业务上，却找到了不一样的感觉。并且他也承认，与其他快速发展的基金子公司一样，平安大华子公司运作初期通道业务占比较大，而平安集团内的其他公司也给予了其子公司不小的支持。

今年一季度，平安大华汇通挤走昔日“老大”民生加银资管，成为行业内规模最大的基金子公司。

监管倒逼基金子公司去通道

“通道业务在基金子公司中确实是占主要地位的。现在整个国家货币超发，或者很多资金没地方投，没有太多限制的子公司肯定是一个比较好的非标资产的投资聚集地。银行现在都不大愿意放贷给中小企业或民营企业，但很多民间的或者地方的中小企业要生存，那么就通过子公司来运作。说难听点，就是银行把一些表外项目转移到基金子公司这边来了，现在基本上都是这种模式，而银行系基金公司肯定是占现金优势的，这就是现在很多银行系基金子公司都发展得特别快的原因。”一位不愿具名的银行系基金公司中层对时代周报记者解释。

不过，快速的发展也使风险聚集到了基金子公司，产品违约时有发生。如金鹰基金的子公司前海金鹰资管、华宸未来基金的子公司华宸未来资管、金元顺安基金的子公司金元百利资管等多家基金子公司都频频曝出多起资管产品不能按时兑付，导致投资者不断向监管部门投诉。

监管部门意识到了当中的风险，并对多家子公司开出罚单。除了近日对民生加银资产管理公司的处罚，早在4月15日，民生加银资产管理有限公司等三家基金子公司即被采取责令改正并暂停特定客户资产管理计划备案三个月的行政监管措施。2015年11月4日，包括国金基金子公司千石资本、银河基金子公司银河资本等在内的三家基金子公司曾因违规被监管作出类似处理决定。2014年8月29日，证监会宣布华宸未来、金元惠理和万家三家公募基金公司因其各自子公司存在合规性问题，分别被处以暂停新业务3个月的处罚。

8月12日，证监会新闻发言人邓舸表示，日前，证监会就《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》公开征求意见。这两份规定对子公司开展通道业务在风险资本计算方面作出了严格限制，被认为是监管部门进一步“去通道化”的举措。

刘亦千认为，所有的投资都是风险投资，通道业务也不例外，监管机构去通道，本质上是为了控制风险，保护投资者利益。同时通过这种方式，倒逼基金子公司致力提供更高附加值的资管服务。7月底，另一份与此事相关的规定《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》出台，要求银行非标投资不得对接资管计划，只能对接信托。这让信托业又看到了曙光。

上述银行系基金公司中层认为，监管部门对于基金子公司监管的收紧，还需考虑顶层设计方面的竞争因素。在银行系基金公司成立子公司前，银行的通道业务一般都由信托公司运作，与基金子公司动辄几千倍的杠杆却缺乏风险准备金不同，信托的风险较低。然而，如今信托能做的事情基金子公司也能做，并且费率等更低，操作更灵活，自然存在竞争。而对基金子公司的“去通道化”，无疑是对信托的一大利好。