私募江湖但斌:投资比的是坚持

(原标题：私募江湖 但斌(专栏) ：投资比的是坚持)

他被称为“复制巴菲特最成功的中国人”，不仅崇尚、践行巴菲特价值投资理念，还把自己的产品命名为“马拉松”，寓意也是长线投资。

他看好并坚定持有贵州茅台(600519.SH)13年，因而被认为是投资界“茅台最好的宣传家”，长期看好贵州茅台的投资价值。

他就是深圳东方港湾投资公司董事长、私募大佬但斌。

然而，就在今年白酒板块集体走强，贵州茅台股价突破300元大关，并创下326.8元/股历史新高之际，有媒体报道东方港湾旗下产品出现亏损，但斌的价格投资也由此引发质疑。

8月9日，但斌在接受《中国经营报》记者采访时表示，受A股熔断因素影响，今年总体业绩持平。“按最新纯A股产品来看，现在整体收益率仍为正值，远高于大盘收益。”

Wind数据显示,截至6月30日，上证综指今年以来下跌17.22%,股票型基金平均下跌12.75%，同期量化基金平均回调5.15%。

消费、医药穿越长周期

但斌的投资风格是基于长期价值投资的基础上进行综合判断，他说，投资比的是谁看得远，看得准，能重仓，能坚持。

为此，他的操作手法是发现优秀企业，趁低购买，长期持有。“我坚持长期投资，并跟企业一起成长获得回报。”但斌说。

这也是他一直持有贵州茅台的投资逻辑。在但斌的投资组合里，贵州茅台持有时间长达十余年，其他股票平均持股时间也在2～3年。2003年，但斌以23元/股低价买入时，贵州茅台是当时两市估值最高的上市公司，他一直持有至今。

对于价值投资者但斌来讲，见证奇迹的时候终于到了。7月7日，贵州茅台再创历史新高，成为名副其实的“股王”。

不过，但斌也曾向记者坦言，坚守成长型价值投资也并非纯价值型，投资时也会考虑宏观经济与消息面等综合因素。2013年，但斌买入白云山A(000522.SZ)就是出于综合思考后的判断。

来自私募排排网收益排行榜显示，但斌管理的“东方港湾马拉松”以20.69%夺得2013年4月单月收益冠军。这一业绩主要得益于白云山A的飙涨，贡献70%～80%的业绩。而当时白云山A的暴涨正是源自利好消息。

在但斌看来，投资说复杂很复杂，说简单也简单。做好投资并不需要很高的智商，只需要常识。“只要看好中国经济，选择行业中最好的企业，并跟随企业一同成长。”

而但斌最看好的还是消费、医药等行业，因为，消费、医药以及其他符合长远特征的行业，才是真正能够穿越长周期的行业。

市场上行概率大

但斌自2003年到2016年13年间一直持有贵州茅台。虽然今年以来贵州茅台涨幅可观，但他仍然坚定看好。“我比较看好白酒行业，预计贵州茅台下半年仍会稳健上涨，未来零售价从现在的950~960元/瓶涨到1000元/瓶左右的概率较大。”但斌言之凿凿。

券商近期的调研数据显示：贵州茅台华南批发价950~960元/瓶，安徽950元/瓶，北京从950元/瓶上涨至980元/瓶，上海从920元/瓶上涨至950元/瓶。

今年7月初，在贵州茅台每股突破300元时，但斌发表了博文，称贵州茅台是“良心上市企业”，15年间现金分红金额达到351.33亿元，从公务消费回归商务消费，茅台回归了其商业本色，从小作坊到3700亿元市值，创造了一个商业传奇。

但斌所言不虚。7月5日，贵州茅台股价又创下历史新高300元/股，总市值为3775亿元。2001年8月27日，贵州茅台登陆国内资本市场。上市15年来，贵州茅台不仅产量成倍增加，15年的资本市场洗礼，贵州茅台市值从原来的不足百亿元(约78亿元)增长了45倍，股价也一直在国内资本市场上荣膺第一高价股。统计显示，15年间贵州茅台现金分红金额达到351.33亿元，是公司公开发行股票所募集资金的17.5倍。

对于贵州茅台在300元左右的横盘整理态势，但斌分析，这是因为前期上涨较多，横盘整理属于正常现象。“海外类似公司，估值在25~35倍以上也属于合理水平。”

自今年行情企稳后，贵州茅台从2016年2月19日开盘价格195.45元一路上涨至今，涨幅逾50%。

对于下半年白酒板块的投资机会，但斌表示，“板块估值处于修复过程中，现在出现资产荒，白酒已从前几年的低谷慢慢恢复。白酒板块是稳定的投资方向，行情还能延续，这也是监管层引导的价值投资方向。”此外，非银金融板块以及低估值的蓝筹股也是他下半年看好的领域。

但斌在他的微博中这样表示，经过一年多的下跌，市场大的风险似乎已释放得差不多了，短期即便有跌幅，应该也不会深。更大的可能性是，稍跌一下，上证指数有反弹到3500点到4000点的可能性，而且时间也许会持续到明年年中，然后再下跌，寻找真正的底部。

由于对短期行情比较乐观，目前但斌的仓位控制在50%~60%左右，“预计短期上证指数有可能会反弹至3500点以上”。