浅析信托业当前展业困境及行业转型方向探讨

　　信托资产规模单季下滑超万亿。2018年二季度，行业管理信托资产规模比一季度又有所下降，二季度末信托资产余额24.27万亿元，比一季度末25.61万亿元下降了1.34万亿元（图3）。这是自2010年季度统计数据以来，首次出现信托资产规模的连续下滑。从信托资产规模的季度同比增速来看，这一数据自2017年四季度开始就出现下降；近三个季度的数据分别是29.81%、16.60%、4.88%，2018年二季度的信托资产规模回到了2017年二、三季度之间的水平。从季度环比增速来看，今年前两季度环比降幅为2.41%和5.25%，总体上亦呈现回落趋势。

　　信托收入和利润不同程度下降。从营业收入来看（图4），二季度全行业实现营业收入新增269.96亿元，比一季度的243.36亿元环比增长10.93%；但是若剔除季节因素观察同比增速的话，则出现了一定下降，同比去年二季度下降了3.94%，这也是2016年四季度以来的最低点。从利润总额来看（图4），二季度全行业新增利润总额192.38亿元，环比一季度167.67亿元增长了14.74%；但是同比增速同样出现下降，降幅为8.16%，明显超过了营业收入降幅。

　　信托业务收入增速明显下滑。从二季度数据来看，68家信托公司共实现信托业务收入的当年累计值达到362.36亿元（图5），平均每家公司5.33亿元；同比增速仅为2.11%，比一季度的13.63%下降了11.52个百分点。二季度全行业信托业务收入新增180.32亿元，比一季度略降1.72亿元，平均每家公司2.65亿元；同比增速从一季度的13.63%降至-7.38%，不仅增速下降幅度较大，而且绝对数值比去年同期还有所下滑。

　　工商企业信托资金规模延续下滑态势。二季度工商企业仍然是信托资金的首要配置领域，工商企业信托余额达到了59505.92亿元（图6），尽管比上季度61549.41亿元略有减少，但由于信托资产规模的下降，工商企业信托占比由28.52%进一步提升到了29.23%，增加了0.71个百分点。从新增数据来看，二季度工商企业信托当年累计新增8695.98亿元，与上年同期14684.13亿元相比下降较为明显；新增工商企业信托在新增信托资产规模中的比重，也由一季度的26.24%下降至二季度的24.75%，尽管这一比重仍然较高，但也反映出工商企业信托在今年一、二季度发展的动力不足。

　　基础产业信托资金规模回落明显。受到地方政府融资渠道收紧的影响，信托资金在基础产业配置规模自2017年三季度以后，连续三个季度出现下滑（图7）。2018年二季度基础产业信托规模为29667.51亿元，比一季度的31083.67亿元减少了1416.16亿元，下滑比较明显；其在信托资产规模中的占比为14.57%，比一季度略有增加。从新增指标来看，二季度基础产业信托当年累计新增仅有2283.15亿元，占所有新增信托规模的9.77%，比一季度又下降了0.2个百分点；与去年二季度相比下降幅度较大，仅相当于去年同期5844.78亿元的39.06%。无论是余额还是新增，基础产业在信托资金配置领域中的地位都在持续下降。

　　信托资金配置到证券领域的动力持续减弱。2018年上半年资本市场总体下行，证券信托规模也相应出现下降，一季度规模下降到29913.35亿元，二季度进一步下滑至26332.76亿元（图8），环比下降了11.97%。证券信托余额占比也出现下滑，二季度为12.94%，比一季度下降了0.92个百分点。从新增情况来看，二季度证券信托当年累计新增规模只有1616.53亿元，仅相当于去年同期3313.41亿元的48.79%；新增占比也从一季度的9.70%下降到6.92%。分项来看，新增证券信托中股票和债券同比下降幅度最大：股票新增规模为1032.62亿元，同比下降了45.50%；基金新增215.20亿元，占比为13.31%，新增规模同比下降了26.41%；债券新增368.71亿元，占比为22.81%，新增规模同比下降了67.27%。

　　房地产领域信托资金配置力度逆势增强。信托资金配置到房地产领域的规模为25072.49亿元（图9），比一季度的23710.76亿元增长了1361.73亿元，其占信托资产的比重由10.99%提升到12.32%。二季度房地产信托新增规模当年累计为4280.73亿元，占全部新增信托规模的18.31%，比一季度占比提升了3.5个百分点。

　　风险资产规模持续攀升。风险资产规模持续增加（图10），二季度末达到了1913.03亿元，为2015年以来最高，比一季度末增加了421.71亿元。同时风险项目个数明显增加，二季度末为773个，比一季度末增加114个。其中集合信托风险提升更为明显，二季度末，集合信托风险资产规模为1189.44亿元，比一季度增加了391.15亿元，增长较为显著。信托资产风险率为信托风险资产规模余额与信托资产总规模余额的比值，反映的是行业风险的整体水平。二季度末信托资产风险率为0.788%，尽管低于2016年二季度的0.799%，但比一季度的0.582%提升明显。

二、信托当前转型方向探讨

　　信托三大主流转型方向及其问题。信托未来的主流转型方向有三个：

　　一是实业投行，信托公司具有横跨“货币、资本、实业”三大领域的独特优势，除推荐上市业务外，可以开展几乎所有的投资银行业务，因而最具有成为“实业投行”的潜质；

　　二是财富管理，以家族信托为核心的财富管理业务是信托的本源业务。该业务通过对超高净值客户的财富保值增值、财富传承、资产隔离与分配、教育基金及慈善基金设立和管理等各项家族事务，提供专业专属的服务，不仅可以为公司带来长期稳定的报酬收入，而且由于这些客户本身就是某些领域成功的企业家，可以逐步把这些客户引导成为产业投资人，联动发展其他业务，实现风险上共担、利润上共享；

　　三是资产管理，资产管理业务主要是接受客户的委托，跨市场、跨区域、多品种对客户的资产进行组合配置和管理，公司作为管理人一般以“固定管理费率加超额业绩分成”的方式收取报酬。资产管理所体现的是信托的策略配置能力，即如何根据资金的需求对接相应的产品类型。

　　目前信托这三大主流转型方向均面临一系列的问题：一是实业投资方向上，缺乏专业人员、缺乏渠道、抗风险能力不足、募资较为困难和债转股存在道德风险等；二是财富管理方向上，前期建设不足、缺乏管理经验、资产配置能力不足和独立倾向较强；三是资产管理方向上，证券化业务利润过薄，在主动管理标准品方面，也面临缺乏专业人员、抗风险能力不足和募资较为困难等问题。

　　信托传统业务的突破方向。信托贷款业务是信托公司最传统的业务，信托以前也被称作“二银行”。信托营收的传统三大增长点是平台、通道、房地产。未来在传统业务上，信托主要有三个突破方向，分别是在政信合作方面的PPP，房地产方面的长租房和城市更新，以及在传统信贷方面的供应链金融。

　　信托公司PPP业务的发展前景看好。PPP项目顺利开展的一个重要条件是互信，而信托公司在增强互信方面有天然优势。一方面通过主动管理，信托公司可以为社会资本提供相关投融资结构安排；另一方面通过集合投资方式，可以有效分散风险，因此今后信托公司参与PPP项目前景被看好。

　　长租房方向采取“财产权信托+资金信托”的双信托“存房”模式，支持房主一次性获取资金。业务初期，资金来源于资金信托投资者，并通过后端出租租金收入分配实现部分投资收益。当出租率稳定达到资产证券化标准后，以该稳定现金流为基础资产，进行资产证券化退出，分配资金信托投资者剩余投资本金及投资收益。

　　三项潜力增长业务。信托公司未来有还有三项潜力增长业务，分别是慈善信托、消费信托和国际业务。

　　慈善信托业务方面，截至2018年8月底，全国成功备案成立慈善信托97单，慈善信托规模已达到10.35亿元。慈善信托业务的主要价值在于解决慈善捐款规范管理的问题，信托公司作为第三方，能够对资金进行更加规范的管理，防止慈善资金在运用过程中出现违规或违法行为，增强捐款人的信心。

　　消费信托业务方面，属单一事务管理信托，可不受集合信托中单一委托人100万金额的限制，可不受集合信托计划管理办法中销售渠道的制约。这一业务是信托公司根据业务需求创造出来的，对于信托来说有一定的好处，但是现在发展比较慢，规模尚不足，对于信托公司而言，目前主要是用消费信托来增强自己的财富客户的黏性，不过未来前景看好。（本文部分来源是方烨在“东方红·宏观经济与金融市场沙龙”发言的整理稿，有适当删减）

　　来源：未 名 宏 观

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