信托市场募资难 房地产信托高增长乏力

　　一周综述：

　　1、本周成立市场延续着上周以来的颓势，集合信托产品的成立数量虽有所增加，但成立规模持续走低。据公开资料不完全统计，本周共有71款集合类信托产品成立，环比增加73.17%；但成立规模显著下滑，环比下降20.51%。

　　2、本周发行市场逐步摆脱节日效应的影响，发行数量122款，发行规模突破280亿。从发行市场来看，发行行情走强是对节后市场冷淡行情的一种修复，随着信托公司产品投放的增加，预期集合信托产品的募集也将逐步回暖。

　　3、本周成立的信托产品预期年化收益率为8.28%，维持在“8.0”关口之上。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为2年期以上的期限产品，收益率8.62%。从平均预期收益率的走势来看，周平均预期收益率依旧处于振荡上升的阶段，收益率走高还未出现明显的见顶迹象。

　　一、集合信托产品一周回顾

　　本周成立市场延续着上周以来的颓势，集合信托产品的成立数量虽有所增加，但成立规模持续走低。据公开资料不完全统计，本周共有71款集合类信托产品成立，环比增加73.17%；但成立规模显著下滑，环比下降20.51%。从产品成立数量的增长来看，本周市场出现回暖的情况，虽然资金募集状况不佳，但随着时间的推移，有望逐步恢复到节前的水平。信托资金的募集连续两周出现下滑，信托资金募集愈发困难。近来信托项目的风险暴露加快，上市公司违约和通道业务暴雷对市场信心有较大打击。

　　本周发行市场逐步摆脱节日效应的影响，发行数量122款，发行规模突破280亿。从发行市场来看，发行行情走强是对节后市场冷淡行情的一种修复，随着信托公司产品投放的增加，预期集合信托产品的募集也将逐步回暖。

　　本周成立的信托产品预期年化收益率为8.28%，维持在“8.0”关口之上。从各期限平均收益水平来看，本周收益最高的为2年期以上的期限产品，收益率8.62%。从平均预期收益率的走势来看，周平均预期收益率依旧处于振荡上升的阶段，收益率走高还未出现明显的见顶迹象。伴随着发行规模持续走高，平均预期收益率同样大幅上升。企业的融资需求高涨和资金募集困难相结合，直接影响到集合信托产品的收益率。

　　本周成立的集合信托产品中，金融领域、基础产业与房地产领域信托产品成立规模均呈现三足鼎立的局势。金融、房地产、基础产业领域投资规模占比重占据前三，但成立规模均只有10亿左右，投向金融市场和房地产领域的资金规模均出现大幅下滑。

　　股市的大幅振荡让投资者信心受到冲击，金融类产品募集规模下滑短期已成定局。投资者信心需要时间恢复，近期金融类产品的单个项目的平均成立规模出现较大幅度的下滑。

　　房地产信托近两周市场表现冷清。房地产市场的未来走向已经较为清晰，虽然今年以来收益率节节上升，但房地产企业的融资难题依旧严重，风险水平同样节节攀升。房地产信托的高速增长已出现颓势。

　　二、信托行业监管动态

　　22万亿银行资管重塑！

　　10月19日，资管行业翘首以盼的《理财子公司管理办法》公开征求意见，将对22万亿（非保本）规模的银行理财产生深远影响。银行理财资金本是信托业的重要资金来源之一，此次管理办法的出台将对信托业的较为长远的影响。

　　非标放松了4%限制

　　在非标债权投资限额管理方面，理财子公司独立经营理财业务后，根据理财子公司特点，仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。

　　允许子公司发行分级理财产品

　　理财细则禁止了银行理财产品分级，基本符合银保监会此前的风格；但在《理财子公司管理办法》中，在产品分级方面，允许子公司发行分级理财产品，但应当遵守“资管新规”和《理财子公司管理办法》关于分级资管产品的相关规定。

　　允许理财子公司和私募基金合作

　　在理财合作机构范围方面，与“资管新规”一致，规定子公司发行的公募理财产品所投资资管产品的发行机构、受托投资机构只能为持牌金融机构，但私募理财产品的合作机构、公募理财产品的投资顾问可以为持牌金融机构，也可以为依法合规、符合条件的私募投资基金管理人。同时，对可作为理财合作机构的私募投资基金管理人提出了相关要求。

　　评：银行资管中理财子公司的设立以及《理财子公司管理办法》的发布，对信托行业带来的影响负面为主。资管新规之后，监管层有意将信托、资管、证券、基金等多个大资管行业的门槛拉平，各机构未来将在同一起跑线上再进行竞争。银行理财子公司作为被监管所鼓励的新事物，在政策监管上具备更大的便利，未来可能会在产品端和资金端对信托产生较大的影响。

　　三、信托事件一周回顾

　　1、风控成为信托业关注重点

　　湖南信托一年踩3雷，公司上市梦碎

　　一波三折之后，湖南信托的3亿元信托贷款违约预期事件，有了最终解决方案。根据湖南信托要求，关联方海航实业再次出具了《还款保证函》，承诺将履行担保责任，分别在2018年11月12日之前（含当日）向湖南信托偿还部分信托贷款本金及相应利息、罚息，在2018年11月18日之前偿还剩余信托贷款本金及相应利息、罚息。

　　四川信托充当违法资金挪用通道 应对民族证券16亿损失负责

　　通过四川信托的资金通道违法转出的20.5亿元资金，给民族证券带来了巨大损失。早在2015年5月的财务审计报告显示，民族证券有一笔20.5亿元协议存款未获得银行出具的询证函。而事后调查显示，这20.5亿元协议存款初步查明并不是协议存款，而是以民族证券作为委托人、依照民族证券的投资指令全部投向四川信托的单一的委托投资。与此同时，四川信托对外进行资金投放时的收款对象，则全部是受郭文贵控制的“壳”公司，这也令人质疑四川信托在资金对外投放过程中，是否实施了应有的风险控制措施。

　　长安信托的通道 大同证券的雷

　　陷入债务危机的神州长城(行情000018,诊股)轮番收到信托公司诉状，例如渤海信托、兴业信托等。近日再次因金融借款纠纷收到上海金融法院送达的民事起诉状等文书。此次起因是长安信托的一桩通道业务。9月13日，神州长城收到长安信托发送的《长安宁-神州长城流动资金贷款集合资金信托计划债权转让通知书》。2018年9月14日，大同证券宣布剩余贷款全部到期， 要求还款付息，神州长城未能提前还款，遂被大同证券提起诉讼。

　　评：信托公司在社会融资渠道上扮演越来越重要的角色，信托项目踩雷已经是众人关注的热点问题。信托行业一直以来对于风险处于。但在国内宏观资金面收紧，社会融资渠道严重受限的情形下，风险事件出现不足为奇。从近来信托项目的违约情况来看，企业信用违约以及通道业务均成为信托项目违约的重点领域。

　　2、证券市场寒流促信托市场高涨

　　股市收益凉凉 房地产投资信托凭证投资价值逐渐凸显

　　近期股市的大幅波动让不少股民对市场萌生退意，与此同时，REITs（房地产投资信托凭证）的投资价值正逐渐凸显。近期研究指出，从国外市场的发展经验来看，在全球主要的REITs市场中，REITs的10年年化收益率绝大部分都超过本国股市收益率1%—3%。因此对于二级市场投资者来说，是一个较好的投资替代选择。

　　上市公司靠购买信托产品过冬

　　信托产品收益率节节攀升，上市公司购买的意愿明显增强。10月13日，亚夏股份发布公告称，公司于近日分别与中建投信托和万向信托签署协议，使用自有资金8000万元和8500万元购买非保本型理财产品。目前股市的赚钱效应不明显，上市公司只好通过购买信托等理财产品，对阶段性持有的闲置资金进行现金管理，有利于提高资金使用效率，增加公司业绩。

　　房地产类信托的预期收益率节节攀高

　　同一家上市公司年内5次出手购买信托产品，预期年化收益率全部超过8%，最高的已经达到10%——节节攀升的房地产信托，重新在上市公司的投资理财中受宠。购买信托产品的上市公司，并不是亚夏股份一家。公开数据显示，2018年三季度，共有34家A股上市公司进行了86次信托理财，同比增长超过30%。除了亚夏股份，中珠医疗(行情600568,诊股)、富春环保(行情002479,诊股)也多次购买信托产品。

　　评：近期股市的大幅波动加剧了资金向信托行业的流动。股票投资的风险上升，投资者选择趋于保守，信托项目等固收类产品的投资价值正逐渐凸显。

　　3、信托公司积极拓展新业务 消费金融成新蓝海

　　渤海信托消费金融或陷风控困局：最早入局 今持股反遭弱化

　　中信消费金融获银保监会审批通过的消息，使得信托消费金融再度趋于火热。据不完全统计，截至2017年末已有18家信托公司开展了消费金融信托业务。渤海信托曾最先从机构层面介入到消费金融领域。自2015年入股中邮消费后，2017年底中邮消费金融注册资本获批增至30亿元，渤海信托并未参与该次增资，其持股比例也下降至3.67%。

　　据中国信托业协会数据，截至2017年末，消费金融信托资产规模超过100亿元的信托公司有6家，分别是外贸信托、云南信托、渤海信托、中融信托、中航信托和中泰信托；另7家信托公司的资产规模不到10亿元。

　　信托公司分食消费金融蛋糕 风控理念需调整

　　由消费金融等信托业务带动，外贸信托、中航信托等公司在2017年迎来快速发展。而在2018年，布局消费金融的信托公司进一步增加。与鱼龙混杂的互联网金融公司相比，信托公司在向消费金融领域渗透时牌照优势明显，但同时也面临多项挑战，需相应调整风控理念。

　　首单信托做管理人的企业ABS获受理

　　10月15日，上交所公司债券项目信息平台上的最新信息显示，华能贵诚信托有限公司（以下简称“华能信托”）作为管理人的“华能信托-世茂住房租赁信托受益权资产支持证券”已获受理。此前，交易所企业ABS一直被券商和基金子公司占据，此次获受理也为信托公司涉足该业务打开一个突破口。

　　评：信托公司在消费金融领域的布局已经不是新闻，信托公司的优势在于正规的金融牌照和流程完善的风控体系，但信托公司的“传统性”也阻碍着其在消费金融领域的扩展脚步。在资产端，消费金融市场日趋成熟，消费金融产品同质化严重，竞争加剧；在资金端受到限杠杆、去通道的监管影响。信托公司在进入消费金融领域，面临着更多的合规问题和人员、风控、业务拓展等业务转型问题。