基建再起航！基础产业信托观察

　　摘要

　　今年以来，基础设施投资增速从年初两位数放缓至1-7月份的5.7%，这与过去常年20%的高增速形成鲜明对比，另外，各地方今年以来加大了对基础设施项目的合规性、合理性的审查，清理规范了部分PPP项目，提高环保标准，针对项目投资中出现的问题采取了必要措施；政府信用收缩、地方平台去杠杆也使得项目的进展有明显放缓。所以，从数字来看，增速出现回落。

　　但从下一步的国家布局看，中央政治局会议已经指出，要把补短板作为深化供给侧结构性改革的重点内容，要加大基础设施补短板的力度。8月23日，国务院召开西部地区开发领导小组会议，要求促进西部地区发展，保持西部经济稳中向好；要求西部地区提升对内对外开放水平。下半年随着政策的落实落地，随着项目审批的加快，基础设施投资建设有望企稳。

　　未来，基础设施建设继续释放巨大能量，基础产业信托的发展将与其紧密结合，为基础设施产业的投资提供资金支持。随着供给侧结构性改革与产业结构转型升级，基础产业信托将不仅仅局限于铁路、公路、桥梁隧道等传统领域基础设施建设，也将在民生类、信息类、生态环保类、绿色发展等基础设施全面布局，探索新型金融工具，以项目贷款、“股+债”、“产业基金”等多样化方式参与基础产业发展。

　　基础产业发展情况

　　经济环境背景

　　2017年，在供给侧结构性改革的推动下，我国制造业产能逐步出清，高技术制造业和新兴服务业等新动能继续保持高速增长，新旧动能转换加快，出口和外汇储备规模逐步回升，经济运行继续呈现稳定性增强、质量提高、结构优化的态势。

　　国家统计局数据显示，2017年，我国国内生产总值首次突破80万亿元，达到82.7万亿元。按年平均汇率折算经济总量达到12万亿美元，占世界经济的比重在15%左右，经济增长保持中高速，继续充当拉动世界经济增长的重要引擎。国内生产总值同比增长6.9%，增速在世界主要经济体中位居前列，对世界经济增长的贡献率达到30%左右。

　　2018年上半年，全国国内生产总值41.9万亿元，按可比价格计算，同比增长6.8%。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。国民经济延续总体平稳、稳中向好的发展态势。

　　基础产业投融资规模增加、增速放缓

　　改革开放以来，我国基础设施建设取得了举世瞩目的成就，我国基建投资最近三年的复合年均增长率为17.5%，基建投资对全部固定资产投资增长的贡献率约为60%。2017年，我国基建投资完成额17.3万亿元，同比增长14.9%，相比去年同期下降0.78个百分点。

　　从基建各子行业投资来看，景气程度呈现较大差异。2017年底，环保、道路运输和公共设施投资增速分别为23.9%、23.1%、21.8%，而航空运输、铁路运输、水利管理投资增速仅为8.5%、-0.1%、16.4%，生态保护环境治理、道路运输业和公共设施行业投资增速领先航空运输业、铁路运输业和水利管理业。2018年3月，航空运输、环保、道路运输、公共设施、水利管理和铁路运输投资增速分别为47.2%、34.2%、18.9%、13.4%、10.1%、-5.1%，投资增速领先的行业分别为航空运输、环保及道路运输。

　　国家统计局数据显示，2018年1-7月份基础设施投资同比增长5.7%，增速比上半年和去年同期分别回落1.6和15.2个百分点。从资金来源看，基建投资增速回落主要原因在于PPP政策频发，监管趋严，地方政府资金来源收紧，再加上财政资金整体步调放缓。

　　信托公司在基础产业发展中的业务机会

　　基础设施信托，将募集资金专门用于投资大型公共基础设施项目的一种信托业务。信托公司通过发行信托计划，募集资金参与投资市政工程、公共设施、水务系统、道路交通或者能源通信等基础设施项目，一般采用信托贷款、股权投资等方式。融资主体往往是具有高信誉级别或拥有政府背景的大型企业集团，所投资项目也多为投资者较为熟知的，服务社会的重点工程，产品本身一般附有政府信用或平台企业信用，能够为投资者提供安全稳定的投资收益。

　　国办“43号文”拉开了政府投融资体制改革大幕。随着政府财政预算管理约束强化、政府债务清理、政府债券发行和置换、PPP等一系列改革政策的推进，信托公司可以加快推进PPP、投资基金等新型信托投融资业务，大力拓展优质资产来源，进而把握政府投融资体制改革和加大基础设施建设的机遇。未来，基础设施建设还将释放巨大能量，基础产业信托的发展将与其紧密结合，为基础设施和产业的投资提供资金支持。

　　2.基础产业信托市场分析

　　2.1 规模震荡回升，比重持续缩水

　　受2014年“43号文”、地方政府债务融资方式改变等多重因素的影响，信托业协会数据显示，信托资产布局基础产业的规模从2014年第一季度的2.75万亿元下降到2016年二季度的2.65万亿元，基础产业信托规模小幅缩水，从2016年三季度开始止跌回升，截至2017年底基础产业信托产品规模为3.17亿元。截至2018年1季度末，基础产业信托规模为3.11万亿元，较2017年4季度末下降2.07%，占比为14.40%，较2017年4季度末下降0.09个百分点。

　　就基础产业信托占全部资金信托的比重而言，从2014年一季度起以来持续下降。从2014年一季度占比24.78%下降到2018年一季度占比14.40%，总体下降了10.38个百分点。

　　近几年，基建投向的集合信托新增规模增速都较弱，这主要与国家加强地方债务管理有很大关系。近两年，基础产业类信托产品经历了由“高歌猛进”到“平稳过渡”的过程。

2014Q1—2018Q1基础产业信托产品规模及占比

　　2.2 基础产业信托地位举足轻重

　　中国信托业协会公布的2017年信托业数据显示，工商企业、金融机构、基础产业领域等成为“吸金”前三名，与2016年年末相比，变化在于基础产业超过证券投资升至第三位。

　　中国信托业协会数据显示，截至2018年1季度末，基础产业信托规模为3.11万亿元，较2017年4季度末下降2.07%，占比为14.40%，较2017年4季度末下降0.09个百分点；累计新增项目占比6.91%，较2017年4季度末下降1.39个百分点。在各类别信托中，基础产业信托吸金能力依旧排名前三。

2017年底不同投资领域信托产品占比

2018Q1不同投资领域信托产品占比

　　2.3 单一信托规模高于集合信托规模

　　从过去四年各季度的数据来看，单一类产品存量规模波动较大，而集合类基础产业信托产品从2014年一季度至2018年一季度，存量规模呈先增加后减少的态势。在2017年基础产业信托新增规模中，集合类占比28.71%，较2016年下降5.2个百分点左右；单一类占比为71.29%，较2016年上升5.2个百分点。

2014Q1—2018Q1基础产业信托资金来源情况

　　3. 基础产业信托产品分析

　　3.1 发行数量排名

　　数据显示，2016年基础产业类集合信托产品发行情况统计，万向信托、国民信托和国通信托发行数量列居前三甲，其中万向信托发行182只、国民信托发行117只、国通信托发行110只；2017年全行业发行基础产业类信托的数量整体下降，中江信托以100只的数量位居第一，万向信托和国通信托依旧排名前三；2018年上半年，发行回暖，光大信托、国通信托、百瑞信托分别以174只、102只、68只获得基础产业类集合信托产品发行量前三名。

2016—2018Q2信托公司发行基础产业信托产品数量排名  

2016年		2017年		2018年1—6月
信托公司	发行数量	信托公司	发行数量	信托公司	发行数量
万向信托	182	中江信托	100	光大信托	174
国民信托	117	万向信托	87	国通信托	102
国通信托	110	国通信托	86	百瑞信托	68
中江信托	107	中泰信托	76	中江信托	65
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