看到信托那个窗口指导 监管很焦虑金融狗很懵圈

　　8月1日，有记者获悉，监管近日窗口指导部分信托公司等金融机构，在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放。

　　此前，资管新规和55号文进一步封堵银信通道业务，使得银信通道业务将逐渐缩减。

　　未果，估计大家觉得自己智商不够用。

　　想了半天，我有两个疑问：

　　第一，关于信托，主管部门银保监会根本还没有出执行细则。银行理财的出了、证券私募的出了，保险和信托都还没出。所以什么叫符合执行细则的条件下？

　　第二，符合资管新规条件的项目，又有两个困难。

　　①资金端，募资困难。

　　以往信托公司的资金来源主要有两个渠道，一是金融同业，二是个人和非金融机构合格投资者。

　　由于资管新规提出消除多层通道和嵌套，资管产品只能投资一层资管产品，因此对于信托公司非通道业务面向金融机构筹集资金更加困难；

　　同时，资管新规大幅度提高了合格投资者的标准，导致目前信托公司现有的投资者客户大部分都不满足该标准要求，进而导致以后发行私募集合资金信托计划难度加大。

　　②项目端，低风险、好标的难。

　　资管新规下，通道的业务模式发生了很大变化：传统的银行理财+信托通道+其他模式，将简化为银行理财+信托主动管理，亦或是银行代销+信托通道+其他主动管理的模式。

　　而且现在的风控要求是：即使是做通道也要承担主动管理的职责。

　　因此，信托公司加强主动管理的目的只会基于风险管理，而不会从提高收益、回报的角度加强主动管理；信托公司主动管理重要方向的股权融资，风险相对较高，在超额利润与己无关的情况下，信托公司无动力拓展股权融资业务；证券资本市场方面，信托公司的竞争优势也不明显，短期也不会大量涉足。

　　为今之计，只有主动寻找优质项目，吸引银行参与，并占据主导地位。但是，几乎所有好项目天生就都在银行手里啊。

　　谁让银行资金成本低，网点多，人多呢？

　　所以，这是让信托去拱银行么。可能是这个意思吧？

　　（如果这个消息不是假新闻的话，这么看来实体企业确实缺水）

　　信托：“你看，窗口指导了，我们可以做项目了，求合作！”

　　银行：“怎么合作啊？老产品到是可以对接老资产，但老资产可以陆续消化，额度也有限；新产品净值型，我们也不知道咋募资，能募上来多少，再投给你的信托产品，你又不刚兑，亏了咋办？”

　　监管很焦虑，金融狗很懵圈。去了复杂的嵌套结构，业务全都不会做了。

　　通道类业务放松，非标融资能否恢复，能否相应带动社会融资规模数据回暖？

　　根据央行数据，2018年上半年，委托贷款减少8008亿元，比上年同期多减1.4万亿元；信托贷款减少1863亿元，比上年同期多减1.5万亿元。

　　信托强监管略有松动

　　监管近日窗口指导部分信托公司等金融机构的总体原则是，在符合资管新规和执行细则的条件下，加快项目投放。

　　有信托机构人士透露，这一窗口指导是通过电话形式给各个机构，没有发布正式文件。不过，在“房住不炒”政策基调下，房地产类业务不会放松调控。此外，监管对于非标等表外业务，不会继续强行压缩规模。

　　另有机构人士表示，此前一直被要求“压规模”的信托通道业务，已经恢复，有了一定规模的额度。但不清楚有额度是否与监管放松有关。

　　这一政策的出台背景，是随着强监管和资管新规的发布，银行表外的非标融资规模逐渐萎缩，表现在委托贷款、信托贷款两项影子银行业务规模下降。

　　2017年银监会“三三四”检查以来，新增委托贷款开始大幅收缩，增速开始下行。2017年末资管新规征求意见稿发布后，银行进一步压缩非标，叠加银监会年初发布银行委托贷款新规，限制银行直接出资作为委托人，委托贷款的通道已经基本被堵死。委托贷款余额连续第四个月负增长。截至2018年6月末，委托贷款从2017年末15.6万亿高位收缩了8000亿。

　　根据用益信托网，2018年7月，总计发行信托计划1211亿元，较去年同期2269亿元大幅放慢，环比上月也少800亿；到期量比去年同期少了700亿元。

　　央行金融稳定局副局长陶玲在“2018中国资产管理年会”上表示，自资管新规发布两个多月来，在资管新规和其他一系列金融监管政策的共同作用下，金融机构着手整改和转型，泡沫被挤压，资管行业回归本源的趋势显现。

　　陶玲说，商业银行的理财业务延续了2017年以来的严监管下的调整态势，提高主动管理能力，控制非标投资，停发保本理财产品，增发净值型产品，筹备设立资管子公司。信托公司通道业务下降，来自银行理财的资金减少，嵌套业务萎缩。证券公司、基金公司及其他子公司的通道类资管计划也继续下降。

　　通道项目、资金两头受限

　　通道类业务放松，非标融资能否恢复，能否相应带动社会融资规模数据回暖？

　　信托机构人士普遍表示不太乐观。

　　有信托人士称，当前，在房地产等业务受限的情况下，可贷、能贷、满足放款要求的项目和资产不多。

　　资深信托研究员袁吉伟表示，信托公司在资管新规下，募集资金存在更大难度，加快投放项目不太现实；资管新规后，有关信托业务的细则一直没有明确，信托公司开展新业务面临困惑，客户也需要适应。在加强投放的同时，应该严格限制投向，诸如房地产投向需要配合国家政策实施更严格的监管。

　　“资管合规就会收缩理财规模，理财规模收缩就会影响企业融资。关键不是模式，而是期限错配的限制，导致资金募集难度较大。”一位资深信托业内人士表示，资管的监管逻辑确实不允许期限错配。所以国外的模式是发展证券化，通过二级市场实现期限转化。

　　根据央行7月20日执行通知，明确在过渡期内，公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票外，还可以适当投资非标，但应当符合资管新规关于非标投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管规定。

　　前述信托人士表示，即使非标通道放松，也只能在资管过渡期内做，现在做多了，未来新规过渡期结束后的整改压力会非常大。

　　非标或继续萎缩

　　近期，央行货币政策略有宽松。

　　8月1日，央行要求下半年实施稳健的货币政策，把好货币供给总闸门，加强预调微调，保持流动性合理充裕。鼓励金融机构加大支持实体经济的力度，降低实体经济融资成本。

　　同日，央行发布数据，7月份，为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，央行对金融机构开展MLF操作共6905亿元，期限1年，利率为3.30%。7月末中期借贷便利余额为49225亿元。这一MLF为2018年以来最高水平。此前，独家报道，央行窗口指导银行，将向一级交易商额外提供MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资。

　　资管新规执行细则发布后，不再要求非标完全处置入表，并且允许公募资管产品配置部分非标。

　　中金公司认为，在此情况下，原来一部分由非标转化的贷款会重新转回表外，监管放松下呈现强监管的逆过程，因此结构性的调整很难带来社融总量的扩大。为了完成贷款任务，部分银行已经穷尽现有的项目储备，后续的项目审批和贷款投放会受到拖累。而且银行仍然偏爱房贷，企业贷款受到挤压。

　　根据中金公司统计，信托贷款增量与信托到期量有一定关系，新产品发行困难的情况下，信托到期量较大可能拖累信托贷款增量。信托业协会数据显示，今年下半年信托到期量3.11万亿，去年只有2.46万亿到期量。考虑到一般下半年非标融资要比上半年的量多，2017年下半年较往年的下半年收缩更猛，2018年上半年收缩也比较猛，价值表外扩张，基建加速，预计2018年下半年信托贷款增量可能接近0或者小幅增加。

　　中金公司预计，预计下半年委托贷款减少约3000-4000亿元，信托贷款增量持平或者小幅增加。此外，表外票据转表内，表内+表外票据总量稳中有降，全年减少1000-2000亿。综上预计全年非标融资收缩1.4-1.6万亿。

　　袁吉伟表示，非标资管业务依然是中小企业的重要渠道，不能一味打压，而是要优化发展，制定统一监管制度，逐步纳入MPA考核，弱化其影子风险的特性。