银行、信托、债券等融资渠道收紧 民间借贷利率要涨？

　　今年以来，随着融资环境持续收紧，不同融资工具的利率水平节节攀升，有报道称目前民间融资利率已经飙到20%的水平了。那么，目前民间融资利率真有这么高吗？后期民间融资利率会怎么走？本文将重点分析。

　　去杠杆环境下，融资难愈演愈烈

　　据桥水基金的达里奥总结,去杠杆一共有四种方式：

　　一是缩减开支，比如美国房地产泡沫破灭后，家庭普遍缩减开支、提升自身的储蓄率；

　　二是债务减免，直接违约或者进行债务减记，比如美国居民去杠杆时很多家庭直接对银行贷款违约了；

　　三是财富再分配，比如调整税收政策，减轻低收入家庭的收支压力；

　　四是债务货币化，央行通过印钞来降低宏观杠杆率。

　　就目前来看，我国正通过收紧信贷来倒逼企业和居民降低杠杆率。

　　企业角度，企业从各种渠道融到的资金总额体现为社会融资规模，2017年底以来，社会融资规模增速已经转为负值，意味着企业融资余额出现了净下降（参见图1）。

　　居民角度，目前银行按揭贷款利率普遍出现上浮，比如南京的按揭贷款利率基本上浮20%，利率的上涨无疑会加重家庭的财务支出负担，对居民债务有抑制作用。

　　就融资渠道来说，银行、信托、债券等各种融资渠道都在收紧。

　　银行方面，随着资管新规实施，表外理财投资的非标大部分要转回表内，这对银行表内信贷投放形成挤压。

　　信托角度，今年以来信托贷款和委托贷款都出现了明显的负增长，意味着很多信托和委托贷款项目到期后不再续作（参见图2）。

　　企业债融资方面，企业债净融资额在2017年大幅萎缩，2016年企业债净融资额3.29万亿，2017年只有0.45万亿。

　　信贷的收紧使得民营企业融资困难，资金链断裂的风险上升。本来去杠杆的主体应该是国有企业、地方政府和居民，但在融资难的环境下，民营企业躺枪，因为民营企业更难从金融机构拿到贷款，于是民营企业成为今年债券违约的大头。从杠杆率看，国有企业杠杆率明显要高很多，比如今年4月，国有企业资产负债率65%，但我国制造业平均资产负债率只有55%（参见图3）。在融资收紧的环境下，国有企业获取信贷的优势凸显，民营企业续命的难度加大。

　　融资利率抬升，但民间融资利率没有

　　随着信用环境收紧，目前凸显的问题是到期债务如何续作的问题。

　　由于债务到期后企业还有融资需求，但融资的供给已经明显收缩，结果就是融资利率水涨船高。

　　首先，贷款、信托、低等级债券利率今年都出现明显上升。

　　银行贷款方面，今年1季度银行按揭贷款平均利率为5.42%，但去年1季度利率只有4.55%。

　　信托方面，2017年以来信托收益率就持续上行，目前1年期贷款类信托的收益率已经高达7.7%，但去年初是6.1%（参见图4）。

　　低等级企业债券方面，目前AA评级的3年期企业债收益率为5.5%，但2017年初只有4.49%。

　　不过，民间融资利率基本稳定，还未出现明显的上升迹象。

　　观察温州民间借贷利率，可以发现，2017年以来民间借贷利率一般在15%至20%之间波动，目前还未出现明显的上升迹象（参见图5）。

　　收益超过24%的理财项目千万别信

　　理论上，企业在正规金融渠道难以拿到钱的环境下，就有动力通过民间借贷来融资。

　　那么，为何民间融资利率没有出现飙升呢？背后的原因可能有两个：

　　一是企业和社会资金参与民间借贷的意愿在下降。

　　站在企业角度，利用民间借贷来融资其实是早死和晚死的区别。民间融资成本高昂，选择民间融资短期可以度过危机，但长期看利息负担越滚越大，破产风险只是从时间上推迟了，并没有消除。另外，企业选择民间融资是期望后续政策会放松，到时候用正规融资来替换民间融资就好了，但目前来看，去杠杆和打破刚兑是政策的主基调，在看不到信贷什么时候能放松的环境下，与其借民间融资，还不如当下违约破产。

　　站在社会资金角度，居民参与民间借贷的热情在下降，韭菜被割多了，接盘的欲望就没了。观察P2P成交额数据，2017年下半年以来，成交额已经明显萎缩（参见图6）。在违约现象越来越严重的环境下，社会资金接盘的意愿很低。

　　二是民间借贷利率无法有效突破24%的天花板。

　　根据2015年6月发布的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，

　　“借贷双方约定的利率未超过年利率24%，出借人请求借款人按照约定的利率支付利息的，人民法院应予支持；借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效。”

　　通俗点说，如果你放贷的利率没有超过24%，法院会支持你要求借款人还款的诉求；如果你放贷的利率超过36%，超出部分直接是无效的；如果借贷利率在24%至36%之间，那么超出24%的利率诉求很难获得法院的支持。

　　可见，在这种政策规定下，民间借贷利率是很难突破24%的天花板的。

　　所以，虽然企业融资困难，但发生民间借贷乱象的概率还是比较低的。另外，不管是你的亲戚、朋友还是同事，只要让你拿钱参与收益超过24%的项目，大概率是他遭遇骗局了。在当前的环境下，还是谨慎一点，买点正规金融机构发行的短期理财产品为好。