瑞贝卡闪崩疑云：A股遭遇信托资金集体大逃杀？

　　财联社6月14日讯，瑞贝卡(行情600439,诊股)于6月13日晚发布公告，公司因正在筹划非公开发行股票事项，为避免造成公司股价异常波动，公司股票自6月14日起停牌。

　　在瑞贝卡停牌前两天，公司股价曾连续跌停。尤其是在6月12日，其股价在短短几分钟内闪崩跌停。随后，公司发布公告称，股吧中有帖子传闻公司“库房烧完了”、“我看有人说是库房着火了！真的假的！”上述传闻严重失实，不存在上述股吧帖子所述事项，公司目前生产经营一切正常。

　　这则辟谣看似在回击谣言，然而，真的是一则股吧中的谣言就让公司股价闪崩了吗？

　　瑞贝卡闪崩疑云：业绩波澜不惊

　　瑞贝卡的主营业务为发制品系列产品的研制、生产和销售，主要产品包括人发假发、化纤假发等。2006年，公司在A股上市。

　　上市后，公司业绩较为平淡。2012年到2017年，公司总营收基本维持在20亿附近。以最新的财报为例，2018年一季度，公司总营收为4.64亿，同比增幅仅为1.9%。下图为财联社根据财报绘制的瑞贝卡历年总营收与净利润：

　　其实，从公司所从事的行业来看，未来营收也很难有所突破。据瑞贝卡财报， 尽管中国是世界发制品生产制造中心，但80%—90%的发制品都用于出口。2017年，中国发制品进出口总额约为33.94亿美元，同比下跌5.37%，其中出口总额为31.77亿美元，同比下降5.87%。瑞贝卡称，2017年降幅呈收窄趋势，行业正在逐步复苏。

　　不过，在营收难以提高的背景下，公司开始尝试提高毛利率。2017年，公司综合毛利率为36.51%，同比增加2.87个百分点。公司称，毛利率上涨的主要原因是，一方面毛利率较高的化纤类产品销售增长，另一方面则是调整优化了部分毛利率较低的工艺发条产品。

　　毛利率的提升似乎还在持续。2018年一季度，瑞贝卡在营收几乎无增长的情况下，净利润达到4987.09万，同比增幅达15.23%。

　　在瑞贝卡业绩并无明显下滑之际，且还有所好转的背景下，公司股价为何会闪崩呢？财务紧张会否是其原因。

　　瑞贝卡闪崩疑云：公司陷入财务紧张？

　　瑞贝卡的有息债务占总负债的比例也很高。截至2017年12月底，公司的有息债务为15.76亿，有息债务占总负债的比重高达89%，在78家河南上市企业中（瑞贝卡属于河南上市企业），占比最高。

　　有息债务给瑞贝卡带来了沉重的财务负担。据财报，截至今年3月底，瑞贝卡财务费用为5059.91万，同比大涨59.71%。事实上，2018年一季度，公司的财务费用占净利润的比重高达101.46%。

　　此外，瑞贝卡还存在控股股东股权质押的情况。截至今年3月底，公司控股股东瑞贝卡控股已将2.29亿股股份质押，质押率为61.92%。下图为财联社对瑞贝卡财报的截图：

　　不过，在A股市场中，股权质押较为平常。国金证券(行情600109,诊股)发布的研报显示，截至今年6月8日，A股中有3447只股票有未解押的股票质押，占A股数量的比重为86.2%。以最新价格（6月8日）计算，A股中未解押股票质押市值高达5.95万亿元。

　　股票质押的主要风险是平仓风险，影响平仓风险的主要因素有市场行情、质押率和质押比例等。目前，瑞贝卡控股的质押率为61%，显然离质押平仓风险还有一段距离。

　　瑞贝卡闪崩疑云：信托基金持股集中成祸端？

　　瑞贝卡持股结构似乎是其股价闪崩的主要原因。据财报，截至2018年3月底，瑞贝卡前十大股东中，有7大股东为信托持股，而信托集中持股的股票，极易引发闪崩。

　　事实上，在瑞贝卡闪崩的同一天，也就是6月12日；包括捷顺科技(行情002609,诊股)、中南文化(行情002445,诊股)、赤天化(行情600227,诊股)等也都出现了闪崩跌停。而这些股票的前十大股东中都出现了信托产品的身影。赤天化的前十大流通股股东中，第二至第六大股东均为信托产品或资管计划。捷顺科技的前十大股东中，信托占据七席，合计持股超过10%。

　　信托持股集中的股票为何容易触发闪崩？分析人士称，监管严厉要求降低资金杠杆，一些机构开始着手清理旗下的信托产品，出于回笼资金、产品到期或是顺应监管政策等原因，他们会主动或被动抛售所持个股，这时的减持举动就容易引发闪崩。

　　目前，A股有多家公司都存在信托集中持股的现象。截至2017年3月底，南华生物(行情000504,诊股)的信托持股占总股本的比重最高，高达28.8%。据统计，截至今年3月底，共有1052家A股上市公司股票存在信托持股的现象；其中，有307家公司，信托持股超过3%。

　　金融去杠杆：信托贷款锐减，未来或将继续萎缩

　　信托持股闪崩的现象很可能还将继续存在。

　　6月12日，央行发布最新货币数据，5月份，社会融资规模增量为7608亿，同比少增3023亿。其中，委托贷款减少1570亿元，信托贷款减少904亿元。

　　东方证券(行情600958,诊股)研报称，金融强监管和去杠杆是表外融资收缩的主要原因，同时，虽然过去几个月表外融资已经在下降，但存量仍然可观，当前委托贷款、信托贷款占总体社融存量的10%，需要相当长的时间才能完成收缩。

　　东吴证券(行情601555,诊股)也称，5月，社会融资规模下降主要受到表外融资大幅收缩所致；这意味着资管新规落地后，部分银行才开始着手调整非标业务，预计未来社融增长将持续承压。并称，随着未来资管新规细则的进一步明确，通道业务短期内将持续收缩，委托贷款和信托贷款可能继续拖累新增社融规模。

　　当信托贷款持续收缩时，A股投资者是否需要避开信托集中持股的公司呢？毕竟，君子不立于危墙之下