证大投资：从传统文化及哲学中寻找投资之道

私募排排网专访上海证大投资管理有限公司对冲基金部总经理孙龙

私募排排网：孙总您好，感谢接受私募排排网的访问，请您先介绍一下贵公司量化对冲部门的情况。

证大投资：我们是股票多头策略，然后主要运用股指期货这个衍生品进行对冲。

私募排排网：对冲的目的是基于中性策略还是基于避险的一种需求呢?

证大投资：主要还是基于避险的需求，我们的对冲策略是比较灵活的以及带有一定程度主观性的。

私募排排网：麻烦您介绍一下贵公司的主要策略。

证大投资：我们公司最早的时候做法人股，之后转做定增和二级市场，二级市场是我们做得最久的。自从有了股指之后，我们就由投资部改为对冲部了，原因就是我们用了股指这个工具。我们目前的产品基本上都是抵御风险型的对冲，所以并不会出现裸露的头寸，都是基于现货做部分或者全部的对冲。

私募排排网：请简单介绍一下贵公司选股的逻辑?

证大投资：我们公司是基金经理负责制，由基金经理来选择大的投资方向，研究员在这个方向下面去选择个股标的，当然基金经理的大方向也是在投决会大的框架之内。

每周的投决会大家都会对大的事情以及未来大的投资方向进行讨论，基金经理基本上也就是在大的框架之下揉和自己个性化的东西去做的。

到具体个股的话，我们还是以价值投资为导向结合事件驱动热点事件来选择，当然每个基金经理也是各有特色的。

私募排排网：麻烦您介绍一下公司大概的结构框架。

证大投资：按业务方向来划分，有投研部和中后台部门，其中投研部门分为四部分，战略投资部、对冲基金部、量化投资部、投资发展部。中后台部门主要包括风控合规部、财务部、总裁办公室。

私募排排网：贵公司现在有多少个基金经理?研究员情况如何?

证大投资：主要是有三个。研究的领域也是部分覆盖的，基本上都是在卖方基础再次进行研究做个性化的深入挖掘 。

私募排排网：贵公司投决会的人员构成是怎样的?

证大投资：包含了一些骨干的研究人员、基金经理以及基金经理的助手、风控总监总共八九个人。

私募排排网：我看到公司管理的产品有很多，是不是每个产品的买的股票是一样的?

证大投资：产品线不同，买的股票也就不同，但是如果是同一个策略，那么股票的标的都是一样的。

私募排排网：您这边会去上市公司调研吗?

证大投资：当然会，但我们主要还是建立在卖方基础之上，重点的公司我们就会去调研，主要是公司太多，也不能太盲目的去调研。

私募排排网：您现在五千万的产品大概会买多少只股票呢?

证大投资：一般单个股票最多5%，加起来会有20多只股票。

私募排排网：现在国内有很多做股票量化的公司，摒弃了原来的基本面和主观判断，运用模型选股，您对这种现象怎么看呢?

证大投资：这种选股优化选时都用量化的操作方式是不应当和传统的方式对立起来的，他的模型和因子也是基于原来的长期经验成长起来的，不应该是相互对立的关系更应该是继承与发展的关系。

私募排排网：您觉得个人主观判断和量化投资优缺点在哪呢?

证大投资：其实对于主观判断来讲如果是在判断对的前提下越跌越买，这个效益就很好，但是量化赚的是稳定收益，各种方式的优缺点也难以一概而论。

私募排排网：贵公司有投资过国债或者商品期货这类的吗?

证大投资：国债前两年有投过，收益也还不错。但是商品这块做的就比较少了，不过我们现在也在考虑这方面。

私募排排网：您对价值投资的理解是怎样的呢?

证大投资：我们注重从中国传统文化及哲学思想中汲取营养，从中寻找投资之道。价值投资在中国也是见仁见智了，国内市场和海外相比还是不一样的，我们考虑的是有一定的价值同时成长性也很好的股票。

私募排排网：在当下的这种环境，贵公司是以价值型股票为主还是成长型为主呢?

证大投资：其实还是要看大的方向了，根据基金经理的大方向来选标的。

私募排排网：其实现在市场上有一些私募是做趋势类的，他们做的净值和回撤都非常好，这对于您来说是否有借鉴意义?

证大投资：这当然有借鉴意义，大家都是互相学习的，一种风格也会受到限制，这时候需要不同风格的来搭配，根据市场的变化来弥补自己的不足之处。控制回撤是大家都想做好的事，这个指标在私募“选秀”的时候用处还是很大的，但是这个还是要根据自己的风格来考虑，因为回撤的控制，它必然是要牺牲一定的利润为代价的。对现在的市场环境来讲也都是引导这大家向这块靠拢的。

私募排排网：贵公司有控制回撤这块的策略吗?

证大投资：有的，我们有“降落伞”制度，当产品开始运作的时候，随着净值下移，仓位也会有所控制，这个是强制性的，还有就是个股集中度方面也有严格的管理。

私募排排网：贵公司在单只股票上会有止损吗?如果有一只股票跌的挺多，但是因为个股占比较小，对净值的影响并不大，这时候会做处理吗?

证大投资：这个实际上是和个股集中度是相辅相成的，因为分散度足够，所以在个股这方面并没有太严格的规定，具体的处理还是要看不同的基金经理的风格。

私募排排网：目前风险事件频发，像前段时间英国的脱欧以及未来美国的加息，您判断一下A股市场会怎么走呢?

证大投资：这种事情就像有些卖方分析师拍脑袋说一个观点，然后不断的修正。其实这种风险事件的判断标准在于出现了和人们预期相反的事件，比如原本人们普遍认为英国不会脱欧，但是它就是脱欧成功了，这种才是真正的有杀伤力的风险，要值得警惕的。