蒋国云：股权投资迎来新变化，并购退出成趋势

私募排排网专访深圳市时代伯乐创业投资管理有限公司董事长 蒋国云(专栏) 

摘要：股权投资在中国已发展已经二十多年，目前呈现出新的变化。一，投资的周期开始缩短;二，现有的投资机构专业性越来越强，动辄管理上百亿资金，小型的PE机构生存的空间逐渐减小;三，投资市盈率居高不下，与新三板的开通有较大关系。四，项目退出主要依靠IPO上市，而目前并购退出逐渐成为趋势，所占比越来越大。

时代伯乐于2015年初积极布局并购市场。截至目前已设立4只并购基金,正在筹备的有5-8只，预计2016年将设立、发行不低于10只并购基金。

私募排排网：请介绍一下贵公司的情况?

蒋国云：时代伯乐是一家专业股权基金管理机构。2011年初设立，目前时代伯乐团队共有80多人，成功运作了15只PE基金，即将成立3只基金，旗下基金管理的资产规模超过60亿元，已投资的项目超过50个。核心团队成功上市案例超过20个，目前正在准备向中国证监会申报发行材料有9个项目，在新三板上市的共11个项目。

私募排排网：请您具体介绍一下公司的成功案例?

蒋国云：从整个业绩来看，旗下管理的基金无一出现亏损，所投资的项目达到预期。时代伯乐投资项目成功IPO的有柏堡龙、胜宏科技。而创世漫道、雅路智能、铜道电商、康迪尔实现直接或间接上市。除IPO上市，旗下基金实现新三板挂牌的有傲基电商、博拉网络、雅路智能、民生科技、恒精机电、太阳城、国游传播、毅能达等十三家企业。

私募排排网：您认为未来PE基金的发展有何趋势?

蒋国云：一、投资的周期开始缩短;二、现有的投资机构专业性越来越强，导致小型的PE机构生存的空间逐渐减小;三、投资市盈率居高不下，与新三板的开通有较大的关系;四，退出方式从过去单纯的依靠IPO上市，到现在并购的占比越来越大。宏观层面看，中国经济呈现L型走势，宏观经济增速放缓，产业进入调整时期，并购是产业升级的刚性需求。发展上看，今年一季度PE市场新基金募集基金数同比下降26.14%，总规模却同比上涨4.9%。发展空间上，2015年新募集并购基金数185支，不到PE市场总基金的10%，远低于欧美成熟市场50%的比例。

私募排排网：贵公司在并购基金方面有何布局?

蒋国云：时代伯乐在2015年初就积极布局并购市场。目前已设立4只并购基金,包括洲明科技、共进股份、海门临江新区、山鹰资本等，目前正在筹备的还有5-8家上市公司并购合作，预计2016年将设立、发行不低于10只并购基金。

私募排排网：贵公司的并购基金投资领域在哪方面?

蒋国云：第一是TMT产业。TMT是时代伯乐股权投资的大主线， TMT产业是以互联网等媒体为基础将高科技公司和电信业等行业链接起来的新兴产业，是我国战略新兴产业的重要组成部分。在国家经济结构转型的大背景下，TMT行业受到政府的大力支持，行业规模增速处于领先水平，伴随着消费升级和经济结构的持续优化，TMT行业有长期发展前景。时代伯乐在TMT行业主要投资企业有：傲基电商、博拉科技、毅能达、欣锐等。第二是大健康，健康是人类永恒的话题，老年化是一个趋势，人民健康意识提升也是一个趋势，医疗服务类企业有较多的机会。另一个是移动医疗，这个领域西医的机会不多，中医领域互联网渗透较少，这是一个非常好的机会。时代伯乐在大健康领域投资项目有：中科基因、康迪尔药业、雅圣农业等。第三是智能制造，十三五规划已经上升到国家战略层面，而这个领域是我们内资创投机构最有优势的行业。时代伯乐主在智能制造投资项目有：火乐科技、太阳城智能户外等。第四是环保材料，“十三五”规划环保成亮点，各种环保细则不断颁布实施，而且现在环境的污染恶化，让居民自身越来越重视，这个行业是属于开发潜力巨大的蓝海市场。

私募排排网：目前并购基金的盈利模式与退出机制如何?

蒋国云：并购基金，总共有三种退出方式：首先是IPO。即在主板、中小板或创业板上市，这是主流的退出模式，也是我们本只基金最主要的退出方式。其次是并购退出。并购退出已经成为PE投资的主要退出渠道，一举改变过去PE投资退出相对被动的局面。近年来并购退出具有更稳定的回报，周期更短;IPO退出投资回报高，但周期相对较长。本基金将结合并购、IPO的优势灵活退出。最后是回购退出。本基金的每个股权投资项目，我们都要求有回购条款，为投资保驾护航。先确保企业将资金用于主营业务，如果企业最后上不了市，企业需以10%的年化收益进行回购。

私募排排网：你认为贵公司并购基金的风险与传统PE基金有何不同，有何优势?

蒋国云：一、我们的并购基金退出渠道确定(上市公司)，这是能够极大的缩短投资周期，增加退出的可能性，而且效率高。以前很多机构发PE产品都没有设计退出渠道，对投资的方向确定性不强。二、时代伯乐投的每个项目都会有保本保息的回购条款。确保投资能够收到安全稳定的利息。我们会严格执行，也是并购基金很重要的环节。三、时代伯乐有非常严格的筛选投资流程。一个项目投下来，至少要两到三个月。因为要按照三个方面进行投资，要进行独立的财务尽调、法律尽调和产业公司的尽调，三方进调完成形成报告日才是完整的调研资料。所以公司投资精确度非常高。时代伯乐最近两年没有发生大的投资失误，充分证明了投资的准确性和精确性。

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