基金二季度减仓债券

□本报记者 李良

频频爆出的“黑天鹅”事件，严重打击了基金经理们持有债券的信心。已披露完毕的基金二季报显示，在二季度，基金大幅降低了债券的仓位配置。

天相投顾的统计数据显示，二季度，可比的开放式基金平均债券仓位较一季度减少了4.57个百分点，季度末债券仓位为15.06%。具体到基金类型上，混合型开放式基金的平均债券仓位较一季度减少了4.96个百分点，季度末债券仓位为16.83%，而股票型基金的季度末债券仓位仅有0.7%。

严控投资风险

相较于债券市场的潜在投资收益，不少基金经理将风险控制放在首位。在下半年，这种迹象体现的尤为明显。

万家基金固定收益总监唐俊杰表示，在下半年的投资操作中，依然会把严防死守信用风险摆在投资的首要位置，适度提高高等级债券的配置仓位，积极参与长久期利率债的波段操作，在风险可控的前提下获取最大投资收益。

唐俊杰表示，债市下半年存在两个风险：第一个是信用风险。当前很多信用风险并没有充分暴露，收益率的补偿也不够合理，经济下行周期依然是债券投资的最大风险和挑战。另一个是政策去杠杆的风险。由于大家对于债券中长期趋势相对乐观，在相对充裕的流动性环境下，很多非银机构杠杆率相对较高。监管层对于该现象也有所察觉，只是出于金融体系稳定以及稳增长需要的考虑，预期不会采取剧烈的去杠杆方式，但依然存在引发债券市场波动的可能性。

某基金公司的债基基金经理向记者表示，就目前情况而言，信用风险的不确定性是妨碍基金经理投资的最主要障碍。他认为，在刚性兑付逐步被打破的背景下，未来债券违约可能呈现“常态化”，虽然通过一轮筛选，基金经理们已经有意识地避开那些违约概率较高的行业和个券，但在经济增速放缓的背景下，很难保证不遭遇“黑天鹅”事件。因此，尽可能地控制风险已经成为基金经理们的第一要务。

期盼慢牛行情

值得关注的是，虽然高度重视风险控制，但部分债基依然对债市的“慢牛”充满期盼。

博道投资合伙人、固定收益投资总监陈芳菲认为，债市上半年震荡行情所积蓄的力量正一点一点释放。在资金配置压力下，基本面的利好让投资者消除了顾虑，在积极的交易型机构带动下，呈现出整体繁荣。在牛市里，风险偏好会有所抬升，表现在信用利差和期限利差的双重缩小。她预计，今年债券市场有望延续2014年、2015年的牛市。

唐俊杰表示，债市在下半年会存在三个利好，包括：第一，通胀压力回落，基本面对于债券走好的支撑明显增强;第二，供需关系相对改善，债券的供给高峰在二季度后相对回落，需求在下半年也会有所改善;第三，由于全球避险情绪浓重，对于高等级债券类资产需求将持续增加，国内高等级债券资产收益率相对于国外利差明显。他认为，下半年债市将呈现震荡慢牛的特征。