冲击创新层没戏 私募对新三板"爱恨交织

距股转系统公布创新层最终名单已有17天，深圳多家私募仍在处理有关挂牌新三板的相关事项，部分已挂牌私募的自查和整改也在持续进行中。虽然监管层有限度地重新开放了私募机构的挂牌，但是较为严苛的挂牌条件也难倒了众多私募机构。记者了解到，一些已经挂牌新三板的私募机构同样被新规难住而无缘创新层，部分不符新规要求的私募甚至要进行整改。目前部分无缘创新层甚至无法挂牌新三板的私募机构仍在为以后的挂牌努力，如天星资本在与投资者互动时再次提出挂牌新三板计划，该公司计划于2017年年底实现挂牌。至于那些已经挂牌新三板的私募机构也在进行持续的自查整改。

挂牌新三板却无缘创新层 私募纷纷忙整改

在6月25日，股转系统公布了创新层的最终名单，共953家成功入围。与初选名单相比，最终版的名单数量增加了33家，其中，调整出了6家，新进了39家。此前位于初选名单的私募九鼎集团并不在最终名单上，而自称自查合规、各项指标满足创新层的天图资本以及思考投资也依旧未能如愿。这也意味着此次私募类企业冲击创新层“全军覆没”。

记者注意到，被调出的6家公司中，属于金融机构的有3家。其中联讯证券、开源证券因被中国证监会派出机构采取行政监管措施而调整出创新层挂牌公司名单。此前唯一一家进入初选名单的私募九鼎集团则主动放弃了进入创新层。

根据九鼎集团发布的公告，其选择主动退出创新层主要基于业务发展和信息披露两方面的考虑。不过，在初选名单发布的前夕也就是6月17日，九鼎集团曾发布公告称，已经完成自查，能够满足创新层各项条件，并且不应被简单划为私募机构。九鼎集团的主办券商西部证券核查报告显示，由于私募股权投资管理业务仅为九鼎集团的一个业务板块，九鼎集团将核查对象选定为九鼎集团内部从事私募股权投资管理的运营主体昆吾九鼎。如果以昆吾九鼎为主体审计，最近三年管理费收入与业绩报酬之和占收入来源的比例分别为92.34%、93.53%、81.61%，符合80%以上的规定。

正因为九鼎集团没有将自己定义为私募机构申报，其成功出现在创新层初选名单中，但九鼎集团却在最终名单发布前主动选择放弃进入创新层。

天星资本受困经营年限

Wind数据显示，此次创新层名单中，金融类企业接近10家，其中保险类包括盛世大联、中衡股份等;券商类包括东海证券、南京证券等;银行类包括齐鲁银行、鹿城银行。但私募机构最终入围创新层名单的数量为零。

这个入围名单显然是私募机构不愿意看到的。在此前，曾有机构在对照创新层标准后，认为很有希望进入创新层并提交了申请。有部分机构甚至“信心满满”地签署大量对赌协议，笃定自己能挂牌甚至进入创新层，却没想到倒在了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》新增的八条规定上。

2015年底，众多私募股权投资机构在新三板挂牌的进程被叫停，包括刚刚拿到挂牌函的天星资本，挂牌之路被迫中断。在暂停私募机构挂牌新三板的6个月后，监管层有限度地重新开放了私募基金管理机构的挂牌，此前挂牌被叫停的私募再度燃起了挂牌希望。

不过，在发布分层标准的同时，5月27日股转系统还发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(以下简称《通知》)，其中提到全国股转公司在现行挂牌条件的基础上，对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件。

正是这八条新规，使得多家大型私募机构的挂牌之路变得更为艰难。此前距离挂牌一步之遥的天星资本同样被这八条新规拦在了门外。对于2012年6月成立的天星资本而言，私募机构须“持续运营5年以上”的新增挂牌条件是其无法跨越的硬指标。

门虽然打开了，缝却很小。“除了5年不足，其他都没问题。”天星资本总裁王骏多次在公开场合感叹道。

新规八条下挂牌私募纷纷整改

目前在新三板挂牌的私募机构，包含证券投资类、股权投资类以及创业投资类私募在内一共22家，其中包括九鼎集团、中科招商、同创伟业、达仁资管等在新三板非常活跃的私募机构。

针对已挂牌的私募机构，《通知》提到，私募机构应当对是否符合本通知新增挂牌条件(第二项、第三项和第七项除外)进行自查，并经主办券商核查后，披露自查整改报告和主办券商核查报告。不符合新增挂牌条件的第一项、第四项、第五项、第六项和第八项的，应当在本通知发布之日起1年内进行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，将予以摘牌。

上述第一、四、五、六、八项分别为：(一)管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上;(四)私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形;(五)创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上;(六)已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确;(八)全国股转公司要求的其他条件。

事实上，目前已经挂牌的私募机构多数达不到以上标准。至于到底哪一条最难达标，深圳一位私募向记者表示，各家私募机构的标准都不一样，有可能是这条也有可能是那条，总体来看整个八条规定的要求都还是比较高。针对部分媒体报道指出收入来源成私募挂牌的最大阻碍，该私募也表达了自己的看法，“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”这条标准其实也有很多私募机构能做到，像同创伟业就做到了，也有些私募机构可能做不到，比如说那些做了大量直投的就有可能做不到，每家公司都不太一样。

记者了解到，在已经挂牌的机构中，中科招商、信中利等机构关于收入来源的问题比较明显，如信中利2015年公司公允价值变动损益在营业收入中占比高达82.66%，而中科招商公允价值变动收益在营业总收入中占比达75.99%，管理费收入一项营收占比仅有18.87%。

在股转系统的高压态势下，私募股权机构为了冲击创新层纷纷发布自查报告。截至7月12日，共有7家私募机构发布了自查整改报告。

上海合晟资产管理公司给出自查报告的结论是：“我司无不符合股转公司条件事宜”。思考投资、天图投资、菁英时代亦发布自查报告表示，符合股转系统新增挂牌条件相关规定。九鼎集团则是另辟蹊径，给出的自查报告表示公司已经发展为综合金融平台，而不是单纯的私募股权投资业务。遗憾的是，以上几家私募机构最终仍未进入创新层。

为了挂牌新三板，各家私募可谓是挖空心思。7月5日，天信投资亦发布了自查报告。不过与其他私募不同的是，天信投资有不符合要求之处。天信投资审计报告显示，公司2015年度管理费收入占收入来源的比例仅为2.28%，尚无业绩报酬。对此，天信投资也提出了具体的整改措施，即剥离私募股权业务。一旦剥离私募股权业务，天信投资将不再受到关于PE机构的八条约束。

7月7日原点股份也发布了自查报告。报告显示，其主营业务为手机游戏的研发和运营。截至2015年12月31日，公司营业收入全部来自手机业务。2016年年初，原点股份子公司达孜穆泽开展资产管理业务，达孜穆泽除因开展业务不足一年不符合标准三的规定外，其余均符合股转系统《通知》中对私募机构其他新增挂牌条件的规定。