2月CPI、PPI数据点评：受春节影响 通胀短期显著回升

　　【事件】国家统计局数据显示，2月份CPI同比上涨2.9%，前值1.5%，预期值2.5%，环比上涨1.2%；11月份PPI同比上涨3.7%，前值4.3%，预期值3.8%，环比下降0.1%。

　　星石的观点

　　本月CPI数据出现了超预期的上涨，市场对通胀的压力也较为关心。

　　本月CPI环比上涨1.2%，较1月有较大的上涨，主要原因在于春节的“季节效应”。春节对CPI的影响主要在于三点：1、春节期间对畜肉类、水产品、鲜菜、鲜果等的需求大幅增加，带动食品价格大幅上涨；2、受春运、外出旅游等因素影响，春节期间飞机票、长途汽车票、旅行社收费、宾馆住宿等价格大幅上涨；3、春节期间城市务工人员集中返乡，使得城市劳动力出现短暂的短缺，车辆修理与保养、理发、家庭服务等人工费出现明显上涨。

　　本月CPI同比上涨2.9%，超出市场预期，这主要是受到春节“错月”的影响。2017年春节在1月份，因此2017年1月份CPI较高，而2月份CPI则比较低；2018年春节在2月份，而去年2月份的基数较低，使得本次CPI出现了明显的高增。因此，本次CPI的超预期更多的是季节性上涨，从全年的角度看，未来CPI可能出现趋势性回落，政府工作报告中3%的通胀目标完成压力不大。

　　对于资本市场而言，股市仍然向好，债市有交易性机会。从全年角度看，通胀的压力是比较温和的，央行在2月份完全可以通过其他手段对冲通胀上行的影响，货币全面收紧的可能性并不大。当然，受美联储3月加息的影响，央行可能在近期调高逆回购利率5BP，但是这并不影响稳健中性+宏观审慎管理的双支柱大框架。因此，股市的基本逻辑仍然没有变，企业盈利回升+流动性稳健+海外风险将带来A股的宽幅震荡上行；对于债市而言，预计未来CPI将出现趋势性回落，因此债市也存在一定的交易性机会。

　　本月的具体分项数据如下：

　　CPI方面，2月份CPI同比上涨2.9%，其中翘尾因素占1.1%，新涨价因素占1.8%。从环比看，CPI环比上涨1.2%，其中食品价格上涨4.4%，非食品价格上涨2.5%。食品方面，鲜菜和鲜果价格分别上涨18.1%和6.4%，水产品和畜肉类价格分别上涨8.0%和2.0%；非食品方面，飞机票和长途汽车票价格分别上涨19.7%和5.8%，旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨12.2%和2.9%，车辆修理与保养、理发和家庭服务价格分别上涨9.9%、5.5%和3.5%。

　　PPI方面，2月份PPI同比上涨3.7%，其中翘尾因素占3.5%，新涨价因素占0.2%。从环比看，PPI环比下降0.1%，其中生产资料价格下降0.1%，生活资料价格持平。分行业看，由升转降的有燃气生产和供应业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业，分别下降0.9%、0.8%和0.4%；涨幅回落的有石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业，分别上涨0.4%、0.2%；涨幅扩大的有煤炭开采和洗选业、水的生产和供应业，分别上涨1.2%、0.5%。

　　风险提示：本报告所载信息和资料来源于公开渠道的，本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下，本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。