经济转型下信托业大有可为

《2016年一季度信托市场发展报告》出炉:

日前，用益金融信托研究院发布了《2016年一季度信托市场发展报告》。报告指出，信托业在适应供给侧结构性改革过程中，应该积极发掘市场潜力，努力提升管理能力，从资金供给与需求匹配角度加快业务转型，同时从粗放型数量扩张进一步向内涵式高质量发展转变。

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房地产信托仍有发展空间

今年一季度，国内信托资产增速放缓。数据显示，一季度信托全行业管理的信托资产规模为16.58万亿元，同比增长15.06%，较上年四季度环比增长1.72%。在同比和环比增长方面，信托资产规模的增速都有所下降。

分析人士表示，在“五期叠加”的特殊发展阶段，信托业面对持续下行的经济周期和竞争多变的市场环境，传统的业务模式已难以为继，必须实现业务模式、经营模式、盈利模式和管理模式的根本转型。在新旧模式的转型期，资产增速出现回落是十分正常的。

报告指出，与其他实体经济部门相比，房地产业具有较长的产业链，对其他经济部门的复苏和增长有紧密的相关性。房地产信托作为信托业的一项主要业务，一直以来就受到各公司的高度重视，同时，由于房地产对经济发展和人民生活息息相关，使得房地产信托始终成为令人关注的重点。高度的聚焦和敏感性，使房地产信托业务发展曲折往复、一波三折。尤其是近三年房地产信托的风生水起，更让房地产信托成为行业内外最受瞩目的焦点。

中国信托业协会公布的最新数据显示，今年一季度末，房地产信托余额为12939.29亿元，较上年四季度相比，余额增长0.48%;今年一季度末，房地产信托余额占比为8.71%，较上年四季度末下降0.05个百分点。从2014年二季度以来，房地产信托余额占比一直处于下降通道，说明房地产信托中的风险正在逐步得到释放。但不容忽视的是，当前房地产信托余额依旧维持高位，加上国内经济处于结构调整期，房地产信托面临的风险不可小觑。

报告认为，纵观2010-2015年全行业新增房地产信托规模与年底存量信托规模的比值，除2013年有所上升外，整个新增存量比呈现下滑趋势，2010年这个数值为66.24%，到2015年已经降为41.83%，表明未清算的房地产信托规模越来越大，房地产信托项目期限普遍开始加长。不过，房地产信托期限的加长，能够相应减少房地产信托频繁成立和清算带来的压力，有利于信托业向资产管理和财富管理的业务模式进行转变。

从房地产信托具体投资方式而言，分为以下几种类型，即贷款、股权投资、权益投资、组合运用及其他投资。今年一季度贷款成立规模环比下降，但占比和环比增加，贷款类产品成立规模193.48亿元，较上年四季度减少25.91亿元，占比从53.13%上升到56.76%，增加3.63个百分点。而组合运用成立规模及占比和环比均增加，规模增加2.6亿元，占比从2.32%上升至3.58%，增加1.26个百分点;权益投资成立规模下降，但占比和环比增加，规模减少2.34亿元，占比从9.69上升到11.06%，增加1.37个百分点;股权投资成立规模及占比和环比亦有所下降，规模减少2.81亿元，占比从17.19%回落至12.59%。

行业人士指出，股权投资其实很多都是“假股权、真债权”，一般都是附带回售条款的股权投资，本质上仍是贷款。贷款类信托的门槛一般都高于股权投资类信托。这些附带回售条款的股权投资项目一般都达不到贷款项目的门槛。尽管房地产市场因政策刺激，其需求会有所回升，然而商品房去库存压力依然较大，市场表现为结构化复苏而非全面复苏，总体来看，房地产企业投资热情依然不高。在此种背景上，信托行业对高风险、高收益的房地产投资布局谨慎，需要充分衡量投资标的的安全性、流动性和收益性。

另外，从目前的数据来看，项目规模集中度最大的地区是上海，集合资金房地产信托发行规模达71.52亿元;项目规模集度最小的地区是内蒙古自治区，集合资金房地产信托发行规模只有1亿元。从项目的集中度来看，大多集中在一、二线城市，其中排名前十省份房地产信托发行规模达259.41亿元，占一季度已披露地区房地产信托发行规模79.16%，表明信托公司在选择房地产项目时主要倾向于重点发达地区。

报告指出，由于房地产严重过剩的某些区域，是就业和人口净流出的区域，而不少大城市的住宅供给仍然不足。因此，房地产业仍将长期处于一个新陈代谢的进化过程，有效投资才能使房地产业向更高质量的供需平衡跃升。为此，房地产行业在我国仍有一定发展空间，信托公司仍可继续挖掘房地产行业发展潜力。风险管理是继续深化此类业务深度的前提，有必要丰富风险管理工具，提升量化水平和定价能力，形成专业化风险处置团队，实现风险可控、收益可获。

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基础产业信托成重头戏

在经历了2013年之前的爆发式增长后，基础产业信托余额近两年增速大幅放缓，进入2015年后余额更是持续负增长。而从占比来看，自2013年下半年以来占比持续下滑，到2015年末被证券投资和金融机构类信托反超，直接从第二大配置领域降至第四位，这主要与经济下行导致需求不足以及国家宏观政策对地方政府债务的规范和约束有关。

报告显示，从资金信托的结构来看，2016年一季度新增基础产业信托资金中集合资金占比为32.99%，高于去年全年新增基础产业类集合资金占比25.18%的平均水平，主动管理能力进一步增强，其与全行业集合资金业务33.01%的占比基本持平;而一季度全行业新增集合资金信托占比为28.18%，表明一季度全行业新增业务的主动管理能力下降，基础产业领域主动管理能力高于行业平均水平。

报告认为，总的来看，基础产业类信托规模虽环比有所回升，但同比去年一季度仍为负增长，一方面与国家宏观政策对地方债务进行规范和约束有关，地方融资平台融资职能被剥离，地方政府债务风险加大，信托公司在严格的政策监管下，出于对风险因素的考虑而大大压缩了传统政信业务空间。另一方面随着宽松货币政策的施行及债券市场的爆发，地方融资平台资金较为充裕，且更倾向于发债等低成本融资，另外是优质基础产业项目稀缺。不过，2016年作为“十三五”规划的开局之年，随着新开工项目的不断增加，融资需求高涨，将对基础产业类信托带来新的机遇。而随着创新PPP及产业基金模式的逐步推广，未来基础产业类信托仍有较大的发展空间。

据用益信托工作室不完全统计，今年一季度成立的基础产业类产品中，用于地方城投公司贷款和城市基础设施项目的资金规模占比超过95%，其中，地方城投公司用资除补充流动资金、置换债务外，有相当一部分也是用于城市基础设施，但由于搜集产品时信息不充分，故仍留在地方城投公司内。而事实上，用于城市基础设施建设的规模占比还将更大，其主要是因为我国城镇化发展需要，城市基础设施资金需求巨大。另外，包括铁路、公路建设在内的交通类产品一季度占比较小，不过，随着“十三五”规划的正式开启、“一带一路”的稳步推进，包括铁路、公路、水路及机场在内的交通基础设施建设投资需求旺盛，这也为基础产业类信托在交通领域的业务开展提供了机遇。

报告指出，在我国宏观经济走弱的背景下，稳增长也需要基建发力。近日国家发改委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》，启动交通基础设施建设三年行动，明显反映了未来三年加大对交通基础设施建设的投资、充分借助交通基础设施建设“促投资、调结构、稳增长”的作用，强化国家实施宏观调控、精准施策的效用。

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经济转型带来投资良机

统计显示，截至今年一季度末，资金信托用于工商企业的余额为3.53万亿元，占比为23.74%，相较于上年四季度末3.31万亿元，余额环比增长6.61%，占比上升了1.23个百分点;相较于上年一季度末3.16万亿元，余额同比增长了11.54%，占比上升了0.25个百分点，占比开始缓慢回升。

统计数据显示，2016年一季度新增工商企业类信托规模为4859.81亿元，占同期新增信托资产总规模的27.99%，继续保持第一大投资领域的地位。

用益金融信托研究院表示，2016年一季度工商企业类信托资产余额及占比有所回升，主动管理能力逐渐增强，一方面表明在供给侧结构性改革和经济新常态背景下，信托行业为支持实体经济所做的重要贡献。而另一方面则是资金投向此消彼长的重要体现，在“资产荒”的大背景下，基础产业资源稀缺、房地产市场低迷、资本市场大幅震荡及信托场外配资业务受阻，在此情况下，信托在监管层的鼓励和引导中将资金更多地投向工商企业领域。

据用益信托工作室不完全统计，2016年一季度成立的172款工商企业类集合信托产品中，运用的资金投资方式主要包括贷款、权益投资、组合运用、股权投资和其他投资五大类，其中，贷款和权益投资两类融资占比超八成，仍为主要方式，而贷款类产品融资规模占比较去年增长近11个百分点。

事实上，贷款和权益投资一直是工商企业类信托产品资金运行的主要方式，这主要是工商企业融资主体的原因，融资方式较为单一，大部分通过贷款及抵押债权方式来融通资金用于补充流动资金，而很大一部分权益投资类产品，其实质仍是贷款。另外，由于“假股权、真债权”类产品被严格监控，股权投资类产品一度大幅减少。不过，日前国家八部委联合印发了《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》。意见提出要促进工业企业兼并重组，并拓宽兼并重组融资渠道，预计股权投资类信托产品将乘着政策东风有所增加。

报告同时指出，受经济下行影响，企业经营难度较大，尤其是民营企业、中小型企业，特别是传统产业和产能过剩行业的企业经营压力空前巨大，而随着供给侧改革的不断推进，调结构、去产能的力度进一步加大，一些传统产能过剩企业可能会出现关停潮，进而影响上下游行业现金流周转，容易发生资金错配和资金链断裂风险，从而加大相关行业信托产品违约风险。

2015年至今，债券市场违约事件不断发生。据不完全统计，目前公募债违约主体已达10余个，而从信用风险爆发的路径看，已经从民营企业蔓延至央企、地方国企，原本具有较强偿付能力的央企，如今也成为债券违约事件的主角。而从当前爆发风险的信托产品来看，产能过剩行业成为重灾区，尽管随着信托公司资本实力的不断增长，行业风险抵御能力进一步提高，加之信托保障基金的成立实施，行业风险缓释机制逐步健全，信托行业整体风险可控，发生系统性风险的可能性不大，但仍要关注个别产品的兑付风险，尤其是投向产能过剩行业的产品兑付风险。