未来行情将是“潜伏底”私募是用痛苦换金钱

翼虎投资管理公司董事长兼投资总监 余定恒(专栏) 日前接受证券时报记者采访时表示，市场未来将是“潜伏底”, 需要关注美元加息预期、国家队和货币政策三个关键词。

据了解，所谓潜伏底是股价经过一段跌势后，长期在一个狭窄的区间内波动，交易十分清淡，在图形上，股价和成交量各自形成一条带状。

市场未来是“潜伏底”

证券时报记者：您怎么看当前市场?对2016年下半年行情有什么判断?

余定恒：今年以来，市场操作难度在加大。有利空的时候去控制风险，就要降低仓位;数据好了，预期好了，则增加仓位，短期可能有一些收益，但是，一根大阴线又把收益给吃掉了。从交易角度来讲，采取追涨杀跌的策略肯定不行。

要按照震荡市的特征去做交易、做投资。具体而言，大的逻辑是选股，交易环节逆向投资，反转策略交易。

在上半年，市场还有一个比较大的特征是政策不确定性比较高，对资本市场中期的预期比较难把握。

下半年这几个方面都会有一些好转：首先，市场已经适应了震荡市带来的变化，不会在趋势上做很多思考，更多是立足选股;其次，从货币政策预期来说，市场回归中性，不管是宏观经济还是指数，维持在目前平台区间震荡。

由于市场仓位普遍比较低，短期内出现深跌概率不是很大;中期货币政策比较中性，方向也不明朗，短期和中期都将维持区间震荡，走“潜伏底”的特征，只是“潜伏底”的区间波动波幅会比上半年更大。

证券时报记者：未来一段时间，哪些因素会影响A股运行态势?

余定恒：未来需要关注几个关键词：美元加息预期、国家队和货币政策。

一是，美元的加息预期，并不是因为市场过于担心美国有其他什么问题，而是随着11月份大选临近，这种预期可能又会起来。

二是，国家队操作的透明度，未来如何规范。现在市场比较担心成为国家队的对手盘，目前市场波动率在收敛，操作难度加大，国家队改变了市场原有的机构与散户的博弈特征。

三是，国内的货币政策在权威人士讲话(刊登在人民日报上)发布之后，总体还是中性特征。

关注两大类板块

证券时报记者：现在比较关注什么板块?同一个板块里，股票有涨的也有跌的，具体的个股怎么选择?对普通投资者有哪些建议?

余定恒：现在板块方面主要看两大类：一类是低估值的，比如优质白马股，这类股票跌无可跌，估值水平也比较低，市盈率(PE)大概在20倍左右，这类作为底仓;另一类会选择一些产业前景比较大，大到不可证伪的产业，市场能给比较高的估值，大概30倍至50倍，可以波段操作，比如说新能源汽车、智能语音、物联网等。

在这两类板块中，具体个股要选行业龙头。前一类的做底仓的，要选预期差很大的;后一类要选择产业前景很大的——大到未来5年、10年有10倍以上产业成长空间。

对普通投资者而言，真不建议参与到现在的市场。因为现在是机构博弈时代，无论从公司价值来判断，还是基本面的调研，以及在二级市场交易能力的比拼，普通投资者都没有优势。当然，有些悟性比较好的，可以利用交易去盈利，股灾之后单纯靠交易盈利的时代已经过去，游击队的打法现在比较难做。

私募是用痛苦换金钱

证券时报记者：对私募行业未来发展有哪些建议?

余定恒：A股上市公司只有2800多家，私募机构有上万家，这正常吗?这肯定是不正常的，这个江湖容纳不下那么多私募。

从行业发展的角度看，私募还要规范发展。从公司治理角度看，需要做好风控，为客户长期利益负责任。公募和券商资管是相对排名，仓位重点没所谓，因为总是和别人比，不是跟自己的净值比。对私募行业来说，一定要追求绝对回报，这才是私募存在的意义。有些大私募做成了类公募，没这么纠结了。

私募要赚点小钱，则需要获取庞大的信息，再进行筛选处理，进而作出投资决策，最终进行交易，还要做好风控。整个过程需要不断战胜自己，这是很痛苦的，可以说是在用痛苦换金钱。