星石投资：同期收益率居百亿级私募第一

2015年是中国股市难忘的一年，上证指数从5178点一路跌至3373点，再从4184点跌至2850点，又从3684点跌至如今的2900点附近，三轮股灾令无数私募和公募基金竞折腰。众多公司难逃如此强大的杀伤力，但也有如星石投资这样的少数派，在恶劣的投资环境中汲取教训，灵活操作，沿袭以往优势，走出一条属于自己的高收益比和强上涨率之路。

前瞻判断市场获取较高收益

Wind数据显示，自2014年10月31日至2016年5月31日，以各家百亿私募基金的1期产品作为比较，星石投资收益超过60%，收益和收益风险比在百亿以上规模的私募中排名第一。“我们主要通过版块切换抓住了机会，2014年底抓住了非银金融为代表的周期股机会，2015年上半年抓住了成长股的投资机会，2015年9月后市场的反复震荡中抓住了大消费的机构性机会”，星石投资总经理 杨玲(专栏) 表示。

记者了解到，2014年底牛市启动以来，星石投资判断市场进入上行周期，抓住非银金融为代表的周期股机会，逐步加仓至满仓，重仓非银金融、银行、化工等行业，周期板块持仓占比50%左右，获得了22.37%的收益，在所有申万一级行业中，涨幅居前。2015年上半年，星石投资又抓住了成长股的投资机会，着手调仓，逐步切换至科技板块(成长股)，充分享受到了中小创的大行情，星石1期获得了68.83%的正收益。2015年9月，星石投资在市场底部进行换仓，仓位逐渐调整至消费为主，其中以成长型消费居多，市场快速反弹，星石持有的成长性消费股大幅反弹，伴随白酒股的上涨，在市场的反复震荡中取得了超过30%的收益。

研究中长期驱动因素追求确定性投资机会

“把握市场机会背后，其实是我们对追求的始终如一。自星石成立之初，我们就确定了注重中长期趋势的投资风格，以追求中长期绝对回报为目标，努力实现较高的收益风险比和较高的上涨概率。在实践操作中，我们通过研究类别层面、行业层面、公司层面的中长期驱动因素，根据三个层面驱动因素协同向上的原则，寻找确定性强的投资机会,”杨玲介绍说。

实践证明，星石投资通过研究三个层面驱动因素，对中长期趋势判断较为精准，投资标的上涨概率强。从市场表现来看，以成立最久的星石1期为例，任意持有18个月上涨概率超过90%，平均收益达到23.23%，这一数值远远大于指数和行业平均。”

“再以白酒股为例，2015年12月中下旬，成长性消费股票估值偏高，我们判断2016年市场风格将逐渐由成长投资转换为价值投资，所以逐步将组合中的成长型消费切换至价值型消费，最终形成价值型消费为主的持仓结构，其中以白酒、医药生物等行业较多，白酒行业也成为今年以来较少实现正收益的行业之一”，杨玲补充道。

中长期市场风格切换成长投资转为价值投资

星石投资认为，由于长期经济走势的转变和估值结构的变化。今年以来的市场表现看，价值股明显优于成长股，“价值投资”的理念逐渐回归主流，市场风格由“成长”转向了“价值”。

星石投资认为，市场风格的转变主要源于两大变量的改变，一是从大的背景来看，经济下滑的趋势基本遏制住，未来经济有望企稳。过去3年由于经济处于下滑的通道中，实体经济的投资回报率比较低，资金更多青睐成长股，成长股一枝独秀。但是今年以来市场对于经济L型的走势已经达到了共识，经济有望企稳的预期非常强烈，过去受经济下滑的影响较大的行业和公司的业绩出现了拐点，未来业绩增速有望稳定增长，这类行业和公司出现了较大的投资机会。

第二个改变是估值结构发生了变化：过去三年是成长股估值抬升的阶段，目前成长股的估值已经偏高，目前创业板的PE(TTM)仍然有50倍左右，未来我们判断是业绩兑现的阶段，这个过程中一定会出现分化。但相比成长股，价值股的估值偏低，剔除银行股沪深300的PE(TTM)只有20倍左右，所以形成了估值洼地，再结合价值股的业绩出现了拐点，这类公司未来估值抬升还有很大的空间。

“中国资本市场作为新兴市场并不成熟，资本市场能够带来可观的回报但也意味着巨大的波动。我们自成立以来，一直深深根植于中国A股市场，目前建立了业内规模庞大的投研团队，投研人员已逾40人，成立9年也一直专注于管理一个策略，目前10名基金经理共同管理同一策略，我们相信专注铸就卓越“，杨玲信心满满。