淳能投资：符合哲学原理自然法则的策略才有效

私募排排网专访上海淳能投资管理有限公司总经理 吴关章

吴关章，具有16年金融领域投资经验，先后从事出市代表(红马甲)、研究员、投资经理等职务。长期服务于产业客户，为高端客户提供深度研究报告和交易策略，拥有扎实的理论基础和投资管理实践经验。公司现有人员11人，团队核心成员一起共事在20年左右，均具备十年以上的期货实盘交易经验和现货操作经验，并自主培养出了一支比较成熟的、人员稳定的队伍。公司下设投研部、交易部、产业部、风控部及运营部五个部门。

私募排排网：吴总您好，感谢接受私募排排网的拜访，请您介绍一下目前的团队，由哪些部门组成，如何分工合作?

淳能投资：团队现有人员11人，核心成员一起共事在20年左右并均具备十年以上的期货实盘交易经验和现货操作经验，公司下设投研部、交易部、产业部、风控部及运营部五个部门，各部门分工明确，同时以产业为依托，以交易为主线，以风控为核心实现有机的合作。

私募排排网：公司现在管理的规模有多少?

淳能投资：公司现管理规模在6000万左右，预计年内达到1亿规模。

私募排排网：您觉得您能够持续稳定盈利主要是什么原因?

淳能投资：成熟的交易团队和过硬的交易体系加上完善的风控体系是我们能持续稳定盈利的主要原因。

私募排排网：随着市场变化，您觉得自己能否继续保持每年都盈利的业绩?

淳能投资：虽然过去的7年里我们都保持每年都盈利的业绩，但近几年来，随着期货市场整体博弈水平的提高，盈利的难度也在加大。我们不能确保每年都实现盈利，但按照我们的交易体系和风控体系来看，少数年份少量亏损、多数年份较高盈利的预期没有改变。

私募排排网：就您看来，哪些类型的策略容易失效?哪些类型的策略生命力更强?

淳能投资：只在一两个品种有效或只能把握一种类型的机会，这种策略容易失效，适应性强的策略生命力强。

容易失效的：1、过于复杂的策略;2、回撤很小盈利又比较高的策略往往比较契合一个阶段的行情，过于追求类似永动机的一本万利的策略;3、暴利的策略往往风险比较大。

生命力更强的：1、相对简单的策略;2、符合基本哲学原理和自然法则的策略;3、在各种试验环境测试后，又经过多年实践检验证明有效的、并适合自己的策略。

私募排排网：交易中经常会出现何种风险，您的具体应对措施?

淳能投资：对我们来讲，风险主要来源于三个方面：

1、市场行情本身的风险：比如突发事件，黑天鹅等，针对这种风险，我们主要通过相对合理的仓位设计和严格的资金管理，以及多市场、多品种、多策略的投资方案来分散不可预知的风险来应对。

2、交易的风险：主要是指交易执行的不到位或操作变形，针对这种风险，我们则通过我们特有的风控体系对交易员进行合理干预，并针对成熟交易员定期进行操作体系强化训练。

3、思想意识上的风险：长期取得较好成绩后，不知不觉地滋生出来的骄傲自满情绪而造成的松懈麻痹或者过于主观的交易倾向;以及会的越来越多、能盈利的方式越来越多后，想什么钱都要赚的贪婪倾向;不切实际地想无休止地不断减小回撤、扩大收益的倾向等思想上的问题。这些都会造成对既有的有效交易体系上的改变，从而造成盈利上的不稳定性。我们的解决办法是定期进行回顾自身成长历史、总结前辈宝贵的失败案例、学习中外著名历史人物和事件等思想教育，以此来提升自身修养，并起到警钟长鸣的作用。

私募排排网：您的量化交易，交易周期主要以哪个为主或哪几个为主?

淳能投资：日内、日线相结合为主。

私募排排网：平均一笔单子持仓时间多长?主要利润是日内短线贡献的还是隔夜波段贡献的?

淳能投资：我们的交易是趋势策略为主，持仓时间的长短跟行情的级别有关。主要利润来源于隔夜持仓。

私募排排网：您的量化交易主要涉及哪些品种?

淳能投资：成交较为活跃的品种都有涉及。

私募排排网：就您看来，不同的品种应该采用相同的策略、相同的参数呢，还是应该采用不同的策略、不同的参数?

淳能投资：不同的品种运行特点也不同，但我们的策略适应性较强，只是在一些小策略上根据不同品种有所微调。

私募排排网：公司的量化系统是由一个策略组成的，还是多个策略组成的?

淳能投资：多市场、多策略、多品种、多周期，充分组合。

私募排排网：就您看来，符合哪些标准的量化策略，可以被称为优秀的策略?

淳能投资：经严谨的科学论证并经过在较长时间和各种条件下的多次实际检验以证明是可靠的、适合自己的、并能熟练掌控的策略才可称为优秀的策略。

私募排排网：一般来说多策略、多品种、多周期的组合可以平滑交易曲线，但未必是越多越好，请问您怎么看待多策略的组合问题?

淳能投资：策略组合的确是平滑交易曲线比较好的方法，但过多的简单重复、风格类似的组合效果往往起不到互补效果，反而即增加了管理难度，又容易分散精力。另外，过于复杂的组合在平时正常情况下可能表现过于良好，但在个别极端风险情况下反而会出现难以预测的意外风险。我们认为组合一要适度，二是各策略要有独立的核心逻辑，三是要有比较强的、明确的互补作用。这样才能起到长期有效地平滑收益曲线的作用。

私募排排网：您的交易策略能否写成计算机语言，通过计算机去执行?

淳能投资：还不能完全写成计算机语言，现阶段通过计算机进行的程序化交易只占我们的1/3权重，对我们还只是辅助的作用。

私募排排网：一些成功交易员常常会强调“交易心态”的重要性，您如何理解“交易心态”，“心态”在您的交易体系中重要吗?

淳能投资：心态是交易当中一个重要的因素，但物质决定意识，脱离了具体的交易方法，空谈心态是没有意义的，必须建立比较完善的交易体系和风控体系并能够熟练掌握，以及深刻认识到自身不可避免的不足后，才能比较好的控制自己的心态。保持平和的心态是很重要的，因为不管是手动交易还是程序化交易，毕竟是人在控制着整个交易的核心架构。

另外，除了加强自身的修养来保证良好的心态之外，我们还认为：比较大的亏损容易因痛苦而心态失常，获得暴利后往往更容易因飘飘欲仙而迷失，其风险更甚于亏损。资产快速的大起大落会让意志最坚定的人逐渐失去理智。所以我们追求的是持续稳定盈利，通过长期复利的作用来实现理想的收益，避免短期的大喜大悲给我们带来的痛苦。在我们的交易体系中，心态管理占据重要的位置，通过合理并且系统的心态管理，使交易员无论是盈利还是亏损均能保持心态平稳，从而提高执行力，最大程度的保持交易的一致性。

私募排排网：主观交易相对程序化交易，对人的人性考验更多一些，市场上有一些明星交易员在一段时间内取得的成绩非常好，但是某段时间由于个人的失控给公司造成了严重的后果，请问你们除了在建仓时候会设置止损外，还会有其他的风控体系吗?

淳能投资：除了简单的技术止损外，我们还根据自身的投资能力，从资金的角度进行风险控制，对操作帐户设立警示线、风险线和清盘线，并由独立的风险管理委员会下设的风险部强行干预，以避免风险的失控。我们之所以能够保持长期稳定盈利的成绩，风险管控的有效独立执行是重要保障。风险管理委员会是由交易体系人员之外的公司三个重量级人员组成的，并拥有一票否决权。

私募排排网：您现在的交易模式有没有资金瓶颈的问题?

淳能投资：我们的操作以多市场、多品种、多周期的组合策略，并以相对长期的趋势跟踪为主。根据我们的交易模式进行的研究测算，在操作规模达到20亿之前，没有资金瓶颈方面的问题。

私募排排网：请问现在您管理的产品账户日内持仓和隔夜持仓一般控制在多大比例?

淳能投资：根据行情级别的大小和行情运行方式的不同，日内仓位和隔夜持仓都有所不同。总体来讲，在没有有效浮盈前隔夜持仓最大不超过30%，日内最大持仓不超过50%。

私募排排网：公司如何对产品净值曲线进行管理?

淳能投资：净值曲线是我们贯彻执行交易体系和风控体系的自然结果，通过建立仓位的动态控制机制和交易行为的预警机制，严格控制净值的过度回撤。我们在做产品前，做自己的资金时就是这样管理的。但做产品毕竟是在聚光灯下，环境条件更具有挑战性。因此，我们执行更加严格的管理办法以提升安全系数。

同时，我们允许适度的合理回撤，因为有失才有得。一味地过度追求控制回撤并保持原有盈利是不切实际的，世上没有永远的免费午餐，也没有永远的一本万利。过度地控制回撤，要么降低盈利能力，要么因改变有效的交易和风控体系而带来更大的不确定性。甚至因过度地控制回撤反而带来更大的回撤，这样的情况也不罕见。

经过多年的实践尝试后，我们认为：从长期来看，实际上良性的净值曲线不会是一条向上的准直线，也不会是没有尽头的标准台阶线，而应该是波浪式上升曲线。虽然前两种净值曲线是很理想的目标，但那并不能代替现实。这也比较符合自然法则和物理常识。

私募排排网：公司未来有何发展规划?

淳能投资：长期稳健发展是我们的核心原则。我们不追求当盈利上的明星，也不追求当规模上的巨星，我们争取成为寿星。

公司的发展规划是：

在盈利能力上：在风险可控的前提下，通过复利的作用，在未来十年实现十倍以上的收益。

在规模上：通过一到两年时间，管理规模达到2个亿;三到五年时间，管理规模达到5-10个亿，再用七到八年时间，实现管理规模达到30-50个亿。