创势翔：慢牛行情可期 继续看好并购重组

私募排排网专访广州市创势翔投资有限公司研究总监 钟志锋

2016年A股仍然处于熊市状态，元旦后更是经历了极端的“熔断行情”，之后进入弱势震荡行情，截至2016年5月10日，沪深300指数下跌-17.74%，但以锂电池、OLED等为代表的板块却表现异常出色，大幅上涨，个股行情突出。

部分私募今年表现出色，2012和2013年双料私募冠军创势翔投资今年整体表现不俗，旗下的“国创基金”更是以121.85%的高收益暂时领跑股票私募排行榜，截至2016年5月10日，最新净值为2.1500，重仓股复牌后的连续涨停是产品大幅上涨的主要原因。

对于未来中长期行情创势翔持乐观态度，认为市场跌下来后，由于国家队被深套，且对市场的实际影响力大，未来走出慢牛行情的概率大。

对于投资机会，创势翔则表示继续看好通过外延式并购进行产业升级的小市值股票，寻找从“黑马”变“白马”的确定性机会。

私募排排网：首先恭喜贵公司旗下有产品今年以来取得121.85%的高收益，领跑股票私募排行榜，请问获得高收益的主要原因是什么?

钟志锋：今年以来我们旗下的产品收益率整体都表现不错，这个产品取得翻倍收益有偶然性和运气的成份，主要是去年9月份重仓的个股停牌，今年2月份复牌后连续出现了7个涨停板，加上其他个股的上涨，才取得较高的收益。

私募排排网：如何解读前些日子“权威人士”在人民日报上的观点?

钟志锋：“权威人士”的说法可以说直接摧毁了股灾3.0后市场反弹所形成的基本逻辑，短期对市场信心的打击非常大，但中长期来说反而有利于市场尽快出清，走出坚实的“市场底”。

2月份以来的反弹本来是建立在经济基本面有改善迹象和稳增长带来货币政策宽松这两大支柱预期之上的，而“权威人士”关于未来经济“L”型走势的论述和未来不能通过加杠杆来硬推经济增长的说法，直接去除了市场存在经济可能“V”型反转的误判，也打消了投资者憧憬国家未来会继续靠“放水”来“稳增长”的侥幸心理。影响大家都看到了：在支撑短期做多的逻辑被证伪后，市场只能向下寻找平衡。

但是从中长期来看反而是件好事。这番言论直接打破了市场对未来经济走势及货币政策存在的幻象，结束了这波纠结的反弹，让大家看清楚经济的现状和面临的困难，也定调了未来的政策方向。也就是说，“权威人士”在政策面上给了市场一个明确的预期，这一次市场在向下达到新的平衡后，将形成支撑未来几年走势的、真正的“市场底”。

私募排排网：监管层加强对并购重组和中概股回归的监管，对公司未来的规划会否产生影响?您怎么解读这些变化的影响?

钟志锋：这一波市场下跌的导火索就是监管限制中概股回归的传闻，后面扩充到对“借壳”和跨特定行业并购重组的限制。让之前因注册制暂停和战略新兴板取消而炒得热火朝天的“壳”股直接熄火。之后监管层对相关传闻或多或少都有个说法，现在明确的是未来“借壳”变难了，审核将与IPO等同;跨特定行业并购重组审核趋严;普通并购重组继续鼓励，甚至放松了一些审核要求。

这些变化对于市场未来的影响是显而易见的，对于我们来说，也产生了一些短期的影响，但并不大，无论是在产品净值还是投资策略方面。

大家都知道我们从去年9月份就开始重点研究包括一些“壳”股在内的小市值股票，我们都是逢低分批建仓的，配置点位相对较底，仓位也比较分散。加上之前几周在“壳”费一天一个价的疯狂中，我们也逢高出掉了大部分手头的“壳”股，因此这一波下跌对产品净值影响不大。

在投资策略方面，我们当时重点关注小市值股票的主要原因是出于对符合国家产业转型升级导向的外延式并购重组的看好，而不是只盯着卖壳式重组。我们现在的投资策略还是没变，还是会继续看好这些小市值股票。之前由于政策原因造成的壳股炒作，我们当然也有参与，但由于政策变化，现在看来只是短炒，收获完以后又回到原有的策略。打个比方：朋友请客吃饭，本来只是点了家常小炒，饭店偏要附送龙虾鲍鱼，我们当然只能笑纳啦;后来发现搞错了，继续上我们点的菜，难道我们就吃不饱了?

私募排排网：市场处于弱状态，短期而言会否存在创新低的可能性?底部在哪里?你们现在对接下来中长期行情怎么看?

钟志锋：正是由于上面所说两问题的原因，导致市场现在处于弱势状态，信心疲软。短期而言，现在也算是利空出尽，市场将在向下找到新的平衡后见底。现在最主要的问题是缺乏支撑性的上涨逻辑，热点分散，盘中上涨都是技术性反弹。因此，跌破2638的可能性还是存在的。但近期市场在利空情况下跌幅并不算太大，而且缩量明显，说明已消化得差不多了，底部就在附近，只是在等待新的上涨理由出现。

中长期来说，我们相对乐观。按照“权威人士”的说法，各方面的改革特别是供给侧改革将会重点推进，这很可能成为下一阶段行情的发动机。此外，场外资金非常充沛，都在等着进场信号，而深港通、A股纳入MSCI、养老金入市等也将给市场带来增量资金支持。别忘了还有国家队，股灾以来买了一大堆的股票，成本大概在3500一带，现在也在套牢中。在大盘见到“市场底”后，这些因素都将发挥积极作用。总得来说，我们认为未来会走出一波慢牛行情。

私募排排网：贵公司目前的仓位情况?未来看好哪些板块的投资机会?

钟志锋：上面也说过我们在高位把之前持有的大部分壳股都出光了，所以现在仓位并不高，只有将近四成。我们现在将配置重心在那些已明确通过外延式并购进行产业升级的小市值股票上，寻找从“黑马”变“白马”的确定性机会。

我们把“黑马”定义为那些有可能从“乌鸡”变“凤凰”的股票，无论是并购重组还是卖壳注入资产都可能令其一飞冲天;“白马”就是那些成长和盈利预期都很稳定的股票。“黑马”大家都喜欢，骑上就意味着连板，但抓中很难，只能广撒网博概率。在现有的政策下，“借壳”和跨特定行业并购都被收紧，很可能直接减少了“黑马”的产生，想抓就更难了。但是，现在的市场点位和政策，也给予我们另外的机会：寻找那些已经是“黑马”，但成色还没被市场充分认可，或者非常有潜质变成未来“白马”的机会。比如说某些股票，公告过产业转型升级方向但暂时步伐不大、或者实际控制人变更但还没进行下一步动作，或者注入的资产质地很好但没被市场认可等等，都可以说是这一类型。我们之前收获七连板的广博股份正是这一类;其实我们近期还有一只这一类型的重仓股也获得了翻倍的收益，但由于不是连板大家可能没关注到，就是天广消防。这两股票我们都有产品进了前十大流通股东名单。

现在市场正处于低位，还存在不少这种未被市场认可的“斑马”型股票。我们接下来的投研重心就挖掘这些机会，逢低布局。