企业债违约是黑天鹅 巴菲特买苹果有玄机

巴菲特一直致力于传统行业投资，但是最近大手笔投资了苹果公司股票，据海外媒体报道，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司昨日披露的文件显示，截至3月31日伯克希尔哈撒韦已经持有981万股苹果公司股票，价值10.7亿美元。

市场一致认为巴菲特此次投资有点反常，有点出乎意料，因为苹果公司近期的股价表现更让市场大跌眼镜，就在上周苹果公司的股价一度跌破90美元大关，创下自2014年6月以来的新低。与去年4月底创下的历史最高值134.54美元相比，苹果股价已缩水30%以上，市值损失约2300亿美元。

苹果公司股价暴跌就在于市场认为苹果产品在中国的影响力日益减少，令该公司股价持续缩水，这也是全球最大对冲基金桥水、投资大鳄伊坎在内的大佬们纷纷砍掉苹果股票仓位的原因所在，一季报显示桥水一季度削减苹果持仓的幅度达2/3，伊坎则已经清空苹果持仓。

巴菲特逆大势而为究竟看中苹果公司何种投资价值?笔者试着从投资者角度予以解读。巴菲特食言是不是意味着投资风格出现巨大变化?

首先 巴菲特非常看重现金流， 巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，上市公司的内在价值就是该企业在其未来生涯中所能产生多少现金流量的折现值。任何人在计算该公司内在价值时都必须注意，未来现金流的修正和利率变动，都是会影响最终计算结果的。虽然这种计算结果无法得到精确计算，但这却是能够用来评估投资标的和股票的合理方法。苹果公司最值得骄傲的是强大的现金流，最新财报显示苹果公司拥有2150亿美元现金储备，而15年第二财季显示，截止第二财季末，苹果的现金储备只有1935亿美元，短短半年时间就增加了215亿美元，其中2000亿美元在国外，主要是在中国，为了避税，库克并特别明确表态，称苹果不会为了将钱拿回美国而牺牲掉其中的四成。要外之意就是庞大现金储备要进行广泛投资。

虽然目前无法判断苹果公司未来能产生多少现金流量的折现值，但是强大现金储备是产生现金流量折现值的关键因素。

其次巴菲特非常看重股票买进时机，认为要以合理的价格买进并长期持有，巴菲特曾经说过，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。

苹果股票目前价格是否合理，笔者并不好判断，因为对苹果公司没有研究，但从其跌幅来看，是有点大，就在上周苹果公司的股价一度跌破90美元大关，创下自2014年6月以来的新低。与去年4月底创下的历史最高值134.54美元相比，苹果股价已缩水30%以上。30%以上跌幅已经完成了一轮中级以上调整的幅度。在巴菲特看来或许已经趋于价格合理。

三是看中上市公司强大现金流可以进行有效投资并取得最大回报，巴菲特认为，除了价格以外，最值得投资的股票是那种在今后一段相当长的时期内，能够把大笔资金用在高回报率投资项目上的企业;相反，最不值得投资的股票，是那种总把资金运用在低报酬率投资项目上的股票。

就目前来看，苹果公司对外投资规模并不大， 5月13日消息，今天，滴滴出行宣布其最新一轮融资取得重要进展，获得多家海内外知名金融及产业机构支持。其中，Apple以10亿美元投资本轮，是滴滴迄今为止获得的单笔最大投资。。10亿美元相对于苹果公司2150亿美元现金储备来说根本不值得一提。

巴菲特善于在世界各地投资并取得良好收益，拥有过人的投资能力，是世界公认的股神，而苹果公司拥有大量现金，有希望扩大投资，两者之间是不是有某种默契或者是抽屉协议目前不好判断，如果苹果公司借助巴菲特投资技巧和投资能力，两者合作实现双赢的话，对苹果公司和巴菲特来说都是受益匪浅的，将取得1+1大于2的效果。

四是巴菲特看中上市公司强大现金流，就在于拥有强大现金流的公司，投资者还能经常得到股息分红，或者从该企业回购股票中得到实惠，虽然巴菲特自己公司从不分红，但十分看重投资标的的分红水平，。本轮美国牛市也是得益于上市公司屡创新高的股份回购提振公司含金量和提振投资者信心所致。巴菲特并没有投资苹果公司，但是巴菲特在接受媒体采访的时候说过，他将与金融大鳄卡尔·伊坎(CArl Icahn)一样，努力推动苹果公司进行更大规模的股票回购。苹果公司也不例外，不断实施股份回购，2013年2月份苹果公司宣布将在2015年底之前向股东回馈1000亿美元。苹果公司一方面将把股息提高15%，另一方面将把股票回购计划扩大6倍，使总额达到600亿美元。16年3月据科技博客AppleInsider报道，苹果将在今年继续提高股息，幅度在5%至10%。该公司今年将把其股票回购规模增加300亿美元至500亿美元。不计入营收，此举将推动苹果未来两年每年的每股收益增加5%。

因此巴菲特看中的苹果是分红和回购推升股票的含金量。

五是巴菲特拥有独特选股逻辑，并选择那些业务相当简单、业绩稳定的行业和企业，这样无形中就把许多不确定因素排除在外了，是一种能让人看得懂的企业。相反，如果这个产业非常复杂，自己根本就搞不明白，或者这个企业的产业环境一直在改变，业绩发展忽上忽下，他就没有把握来计算该企业未来的现金流量了。苹果公司业务并不复杂，是一个设计者，赚的是专利的钱，业绩也较为稳定，是一个成熟的大企业，尽管在中国产品销售出现下降，但在世界范围内来看，苹果智能手机依然是高端领域的垄断者，并不断开发新的智能产品，抢占世界潮流，因此可预见的范围内未来成长性依然值得期待。

综合上述分析，尽管巴菲特食言不投资互联网技术，但是他的选股逻辑并没有改变，稳健的投资风格也是没有改变，依然是一个长期的价值投资者，其投资逻辑依然值得我们学习，但愿巴菲特再一次投资成功。