私募看重价值投资 权益类投资机会犹存

星石投资总经理 杨玲(专栏) ：私募行业迎来发展良机 目前是配置A股良机

北京星石投资有限公司总经理杨玲在金牛巡讲中发表主题演讲。她表示，长期来看，改革会慢慢见效，未来中国经济会出现长期向上的拐点，股市会迎来长牛慢牛格局。属于中国的资产管理大时代正在来临，而越来越规范化的私募行业将迎来发展良机。

目前是配置A股良机

“均衡是今年市场基本面的关键词，经济逐步企稳，货币供应全年宽松，股市也呈现出均衡和震荡的走势。”杨玲指出，从经济面来看，今年经济的目标是稳中推进改革，目前的政策就是“托存量、加增量”。在这个导向下，托底会带来经济企稳，改革逐步见效会带来新增的上行力量。但是从短期来看经济下滑压力仍然较大，政策便侧重于托底，集中反映自今年一季度，1月信贷大幅增加，包括各行各业，房地产、宏观的经济政策都是托底政策。

“机会总是跌出来的，未来的市场还有很多机会，机会源于情绪的修复。”她认为，目前是配置A股市场的良机，随着改革逐渐见效，资金将源源不断地流入股市。而当前，周期、科技和消费三大领域存在结构性机会。

丰岭资本金斌：回归价值投资

丰岭资本管理有限公司董事长金斌自2009年担任基金经理以来，其基金业绩排名常年位居行业前列，并在历次股灾中有效回避了风险，他管理的基金多次获奖，并荣获2015年度中国私募基金金牛奖。在此次金牛巡讲中，金斌表示，在经历了多年的狂飙突进后，靠“讲故事”、炒作“壳公司”等纯博弈的投资策略将越来越难赚钱，未来市场将回归价值投资主线。

回归价值投资

“从现在的位置看未来一两年，大牛市的概率不大，更多是平衡震荡。”金斌总结国内外牛市的共性，那就是“压低的估值和意料之外的货币放松”，但当前很难看到资金成本进一步下降的空间，所以今后一段时间大牛市有点难。

金斌指出，大牛市很难，但股市不缺乏机会。从估值上看，股票从高位下来已经跌了很多，大部分风险已经释放。和其他大类资产比如房子、固定收益包括理财和债券等相比，股票的市盈率反而是比较强的，前提是投资者将收益率预期降下来。

重视预期差

“并不是所有的价值投资都能赚到钱。”金斌表示，在A股市场投资要保持一定的灵活性，企业真实的盈利增长有时候并不是赚钱最核心的来源，最核心的是预期差。

金斌认为，你要看到别人没有看到的地方，要看到市场的平均预期都反映在当前的股价中，如果大家都认为这只股票很好，价格就会很贵;如果都认为这只股票很差，价格就会很便宜。在一个行业变大的过程中，或者蛋糕变大的过程中，分蛋糕的人越来越多，所以每个人分到的钱不一定更多。除了要看市场的空间能不能变得更大，还要看有没有核心的竞争优势保持市场份额，这很关键。

摩根大通亚太区董事总经理龚方雄:看好权益类投资

短期看，全球资本市场是跨市场、跨品种波动，不确定性很高，投资者短期要注重风险管理，但从中长期看，全球正处第四次产业革命的开端，应把握好趋势。

景林资产管理公司合伙人曾晓松认为，从估值上看，大盘蓝筹股相对合理，而部分中小板、创业板个股高估值没有支撑，目前投资应注重安全性。

重阳投资总裁王庆说，股市积极因素在逐步积累，比如经济L型震荡是符合市场预期的、汇率因素趋于稳定。目前，股市情绪比较低迷，这也是市场底部的一个特征。

弘尚资产管理公司首席执行官尚健认为，从政策因素看是短空长多，市场处于观望状态，期待改革措施加速落地。

诺亚财富认为，2016年大盘指数将在强大的支撑力和阻力下保持基本平稳，中长期来看，权益类市场仍然是投资者资产配置不错的选择。

随着无风险利率的下行以及信托产品刚性兑付的终结，信托、银行理财不再是投资者的首选，投资者资产配置转向股市。中国股市投资者结构仍以散户为主，与美国20世纪80年代情况相当。此外，诺亚财富认为，风险偏好是心理因素的外在表现，在经济下行期，企业盈利改善有限，因此主要的行情都是由利率和风险偏好驱动，其中利率是主线。

金海年认为，从2015年起，无风险利率不断降低，风险偏好不断提升，权益类资产走强。大类资产轮动首先要关注无风险利率，若无风险利率已经开始下降，下一个驱动信号将是风险溢价，当风险偏好逐步企稳提升后，股市将会逐步回暖。